根據(jù)披露的機構調研信息，4月12日，國泰人壽保險股份有限公司基金對上市公司水晶光電（002273）進行了調研。


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從市場表現(xiàn)來看，水晶光電近一周股價上漲0.07%，近一個月上漲11.95%。

附調研內容：

一、公司2022年度經營情況介紹2022年公司堅定的沿著“光學+”賽道進行產業(yè)布局，我們堅持“全球化、技術型、開放合作”的戰(zhàn)略指導方針，夯實消費電子業(yè)務的基礎，加大對智能汽車和AR/VR的產業(yè)布局。

公司通過戰(zhàn)略目標梳理、聚焦戰(zhàn)略項目、調整業(yè)務結構、深挖客戶需求，加強內部管理等一系列的措施，克服經濟形勢疲軟以及行業(yè)下行的不利影響，實現(xiàn)了經營業(yè)績的逆勢增長。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.76億元，較去年同期增長14.86%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.76億元，同比增長了30.30%，基本達到了去年年初制定的經營目標。

2022年公司經營亮點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，在市場環(huán)境不利的情形之下，公司的盈利能力得到了顯著的提升。2022年公司營業(yè)收入增長14.86%，凈利潤增長30.30%，扣非凈利潤增長37.97%，凈利潤和扣非凈利潤的增幅達到近3年新高，同時公司主要業(yè)務板塊的毛利率水平均有所提升。

第二，公司初步構建了第二成長曲線，在公司的基礎經營業(yè)務——光學元器件業(yè)務，收入規(guī)模保持穩(wěn)健水平的基礎上，公司的薄膜光學面板業(yè)務收入增長64.32%，毛利率增長了9.56%，毛利率水平達到22.11%，成為公司業(yè)務收入中的重要板塊之一。

公司半導體光學業(yè)務的收入下降了9.83%，但是毛利率水平提升了6.37%，是公司各業(yè)務板塊中毛利率最高的板塊，毛利率水平達到了40.26%。同時公司汽車電子（AR+）業(yè)務收入增長了55.4%，AR-HUD產品已經構成了領先的格局，公司的第二成長曲線已初具雛形。

第三，公司連續(xù)數(shù)年進行現(xiàn)金分紅回饋公司股東，也進行了多次股份回購，最近三年公司累計回購和現(xiàn)金分紅金額占同期年均凈利潤的215.86%，持續(xù)給公司股東回報。公司將繼續(xù)現(xiàn)金分紅回饋股東，2022年度權益分派方案為在公司總股本扣除回購專戶持有股數(shù)的基礎上，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，不送紅股。

2022年隨著市場環(huán)境的變化，尤其是智能手機終端市場格局的變化，公司的海外銷售占比上升至75.71%，同時公司前5大客戶業(yè)務收入占比達到了62.01%，隨著下游終端的業(yè)務集中，公司客戶集中度也有所提升。

公司的研發(fā)投入仍然保持增長趨勢，研發(fā)費用率達到了7.62%。正因為多年來公司在研發(fā)上的持續(xù)投入，才使得公司的銷售收入保持增長動力，支撐公司的第二成長曲線。公司的銷售費用率和去年基本持平。公司管理費用率達到8.19%，主要是由于公司2022年股權激勵股份支付費用的增加。由于利息收入和匯兌損益收入，公司財務費用率是-2.81%，也貢獻了部分公司利潤。

2022年消費電子行業(yè)是非常具有挑戰(zhàn)性的，以智能手機為例，智能手機全球出貨量下降，但是我們也看到高端智能手機的整體平均銷售價格在增加，在面臨著經濟波動的時候，高端手機市場更加有韌性，智能手機市場競爭開始轉向精品化和差異化的競爭。水晶這樣的更加關注技術并有能力為客戶提供一攬子解決方案的企業(yè)就更加具有市場競爭力，潛望式變焦、折疊光路式的變焦也有機會成為攝像體驗升級的一個關鍵。吸收反射復合型濾光片在中高端安卓系手機已有較高覆蓋率的基礎之上，在中低端安卓手機上也有機會能夠進一步的推廣。

在元宇宙領域，新一代的硬件產品在推向市場，同時AR/VR的內容和服務商正在啟動，尤其是隨著ChatGPT的橫空出世，我們可以預見AR/VR的應用場景有望進一步拓展。雖然AR/VR/MR的硬件體驗仍然存在著一些問題，但是公司儲備了如Pancake型的光學透鏡結構方案、光波導式的折疊光路解決方案、多維動捕算法等，為行業(yè)發(fā)展貢獻力量。

在汽車電子領域，隨著電子信息技術的不斷創(chuàng)新發(fā)展，人們對駕駛的安全性、舒適性、娛樂性要求不斷在提高，汽車智能化、網聯(lián)化、信息化的要求，為公司汽車電子業(yè)務開拓了廣闊的應用前景和市場空間，汽車電子在整車制造成本中所占的比重也不斷攀升。對水晶來說，公司的HUD、激光雷達視窗片、智能像素大燈等產品都將迎來新的機遇，為公司帶來新的成長邏輯。

細分至各業(yè)務板塊，2022年公司的經營情況如下：

光學元器件業(yè)務：2022年營業(yè)收入20.20億元，同比下降了4.83%，但是毛利率水平達到26.16%，提升了0.67%，繼續(xù)發(fā)揮了經營壓艙石作用。2022年針對光學元器件業(yè)務，我們做了以下幾點：第一，積極拓展海外市場，穩(wěn)步推進和北美韓系大客戶的業(yè)務合作，加大了越南的產線的生產能力，成功獲得多家大客戶合格供應商資格，為公司未來進一步拓展海外業(yè)務和承接大客戶未來的新業(yè)務奠定了良好的基礎；第二，不斷升級迭代產品，公司的新產品吸收反射復合濾光片快速在智能手機的中高端機型當中推廣，并且導入了國內市場的全部的主流終端，大幅度提升占有率和盈利能力；第三，公司微型光學棱鏡模塊進入大客戶供應鏈，公司組建特別團隊，投入主要的資源，全力推進戰(zhàn)略項目，打開了光學元器件業(yè)務未來發(fā)展的新的格局；第四，公司的傳統(tǒng)產品，尤其是應用在單反市場的OLPF產品，繼續(xù)保持著較高的市場占有率，業(yè)績再創(chuàng)佳績。

薄膜光學面板業(yè)務：全年業(yè)績持續(xù)創(chuàng)新高，2022年營業(yè)收入達到15.70億元，同比增長64.52%，毛利率達到了22.11%，毛利率提升了9.56%，收入和毛利率雙雙提升。2022年針對薄膜光學面板業(yè)務，我們做了以下幾點：第一，我們不斷深化和北美大客戶的合作，提升市場份額；第二，我們積極開拓產品在智能家居、游戲辦公等非手機領域的應用，在無人機、掃地機器人、運動相機等項目持續(xù)擴大規(guī)模；

第三，通過黃金線的建設，拉開公司智能制造的序幕，進一步實現(xiàn)產品各工序自動化流水線的串聯(lián)，提升毛利率水平。通過黃金線的打造，我們有機會在公司的其他業(yè)務中繼續(xù)推廣智能制造；第四，構建薄膜光學面板業(yè)務的研發(fā)體系，豐富技術貨架，加快推進新產品和新工藝的開發(fā)，提升公司的核心競爭能力。

半導體光學業(yè)務：半導體光學業(yè)務的主要客戶是以北美為代表的大客戶，在安卓系手機的滲透率還不夠高，2022年營業(yè)收入2.88億元，同比減少了9.83%。但是公司持續(xù)拓展窄帶濾光片的應用領域，毛利率提升了6.37%，達到40.26%。在手機端，窄帶戰(zhàn)略項目突破折射率與均勻性等技術難題，業(yè)務快速起量并占據(jù)較大市場份額，在智能家居領域也已順利實現(xiàn)量產。公司不斷探索DOE、超聲波屏下指紋等新產品的開發(fā)，并通過對晶圓加工技術、微納加工技術和光刻技術等的持續(xù)開發(fā)，配合客戶需求，儲備新品量產能力，構建先進技術與制造能力，實現(xiàn)半導體光學業(yè)務未來創(chuàng)新發(fā)展。

汽車電子（AR+）業(yè)務：2022年營業(yè)收入1.89億，同比增長55.4%，毛利率達到37.62%，同比增長了1.1%。公司AR-HUD成功在長安新能源實現(xiàn)量產，2022年9月起開始交大量的交付，全年交付近4萬臺，實現(xiàn)AR-HUD產品的單點量產突破.同時更多搭載公司AR-HUD的車型也會在23-24年陸續(xù)推向市場，因此HUD產品將是公司在汽車電子業(yè)務中的標桿性產品。

關于其他汽車電子業(yè)務，車載迎賓燈業(yè)務2022年增長明顯，公司窄帶產品在車載激光雷達信領域也已經量產并拿到數(shù)家激光雷達廠商的獨家供應機會，更重要的是公司玻璃材質激光雷達視窗片建立了絕對的技術領先的優(yōu)勢。我們的視窗片產品進入多家頭部激光雷達客戶供應鏈，并實現(xiàn)量產交付，成為汽車激光雷達視窗玻璃的最主要供應商之一。同時在AR/VR領域，我們也做了許多儲備，完成了VRpancake模組的技術開發(fā)，并且實現(xiàn)了小批量試產。我們也和一些行業(yè)巨頭包括手機終端和非手機終端的科技巨頭，保持著密切的聯(lián)系，時刻關注著前沿技術的發(fā)展，并根據(jù)與客戶的交流溝通和合作進度來儲備量產能力。

在2023年公司以“聚焦戰(zhàn)略打勝仗，重構組織促轉型，刷新文化促成長”為主要經營方針，目標實現(xiàn)2023年營業(yè)總收入20%-50%的增長，更重要的是實現(xiàn)從消費電子向車載光電和元宇宙的業(yè)務轉型。

在消費電子領域，公司會持續(xù)挖掘業(yè)務潛力。第一，推動微型棱鏡模塊業(yè)務順利量產；第二，重點推進以cover和車載光學、AR/VR的核心部件為代表的元器件業(yè)務快速發(fā)展；第三，構成以DOE、DIFFUSER、超透鏡等為代表的元器件儲備業(yè)務；

第四，極探索光通訊領域等前沿應用。

在車載光電領域，公司將在2022年業(yè)務的基礎上，積極打造車載HUD拳頭產品，加大技術及營銷力量的投入，同時利用智能座艙、自動駕駛的機會，探索新機會，明確智能大燈、車載攝像頭、激光雷達等產品發(fā)展路徑，形成收入。

在AR/VR領域，我們會把它作為第三成長曲線來儲備，因此我們將持續(xù)跟進國際科技巨頭的技術方向，儲備全面的技術路徑，消化吸收光波導技術，形成小批量量產能力；在VR業(yè)務上，我們在去年試產VR Pancake模組的基礎上，初步打造pancake模組+光波導模組+關鍵光學元器件的元宇宙護城河，推動VR業(yè)務快速量產。

我們也會繼續(xù)完善公司組織支撐，重塑組織架構，落實公司未來領導人計劃，推進文化刷新。公司已經聘請了國際頂級的專業(yè)咨詢機構戰(zhàn)略陪跑，提升公司的戰(zhàn)略執(zhí)行能力，構建與戰(zhàn)略相匹配的組織架構，優(yōu)化組織運作機制，落地權責利相匹配的責任擔當文化。同時公司也將繼續(xù)深化考核和激勵的體系，持續(xù)激發(fā)團隊活力，牽引文化革新和組織目標的實現(xiàn)。

在戰(zhàn)略客戶拓展上，公司將繼續(xù)豐富海外的戰(zhàn)略客戶，深挖國內客戶的需求，形成海外和國內雙循環(huán)，實現(xiàn)客戶結構的進一步的優(yōu)化。在海外客戶上，公司會加強北美的力量，聚焦微型棱鏡模塊項目落地。同時我們會發(fā)揮越南基地的輻射作用，加大對韓系客戶的開發(fā)力度。在日本和歐洲市場，積極抓取車載、半導體光學的機會，同時在臺灣市場、新加坡市場上，布局半導體光學、AR/VR產業(yè)，拓展相關客戶。在國內客戶上，公司重點是做好在老客戶智能手機、車載光電、AR/VR等業(yè)務的滲透；其次積極開發(fā)新客戶，尤其是在車載光電領域，開發(fā)整車廠、整車配套模組廠等，擴大HUD客戶數(shù)量和銷售規(guī)模；針對新產品業(yè)務的拓展，比如激光雷達相關配套等業(yè)務，我們將開發(fā)行業(yè)各龍頭客戶并實現(xiàn)量產。

在研發(fā)布局上，公司會進一步聚焦研發(fā)資源，圍繞戰(zhàn)略布局項目，有序推進項目立項和研發(fā)，統(tǒng)籌研發(fā)項目的管理，完善研發(fā)管控體系，提高研發(fā)成功率；公司會進一步梳理技術貨架，組建各個技術門類的專業(yè)小組，拉通技術標準，提升公司核心競爭力。

在風險管控上，我們會加強對整個公司的風控管理，控制經營風險，為公司健康發(fā)展保駕護航。第一，加大越南基地的建設，規(guī)避地緣政治的風險；第二，加強內部風險管控，建立體系化、制度化、專業(yè)化、常態(tài)化的內部審計模式，監(jiān)督前置，規(guī)避風險；第三，不斷強化內部廉潔的氛圍，打造清廉的員工隊伍；第四，加強現(xiàn)金流的管控，加大資金保障力度，為公司“十四五”健康運營發(fā)展保駕護航。

我們認為2022年公司取得了不錯的成績，相信隨著2023年產業(yè)形勢的變化，公司通過戰(zhàn)略聚焦，組織重構和文化刷新的工作，將經營戰(zhàn)略落到實地，希望能夠實現(xiàn)營業(yè)收入增長20%-50%的目標。

二、問答環(huán)節(jié)

問：從年報數(shù)據(jù)來看2022年公司薄膜光學面板業(yè)務的毛利率增長速度很快，請問在毛利率提升的過程中，公司主要采取了哪些措施？除了攝像頭蓋板，公司薄膜光學面板在其他領域有什么最新進展？

答：在過去的一年，公司薄膜光學面板業(yè)務快速成長并成為公司第二大業(yè)務板塊，占公司營業(yè)收入的比重提升到35.88%。公司提升毛利率主要做了以下幾個方面的努力：

第一，客戶結構的不斷的優(yōu)化，圍繞大客戶，提升了市場份額；

第二，黃金線的建設，也就是智能制造的推進，實現(xiàn)了產品線各個工序自動化流水線的串聯(lián)，減少生產過程當中的良率損失，進一步提升毛利率水平；

第三，我們把在傳統(tǒng)光學業(yè)務中積累起來的薄膜光學技術、切割技術等相關技術能力整合到薄膜光學面板業(yè)務中，因此在良率提升和技術加工上都有我們的優(yōu)勢。

在后續(xù)業(yè)務拓展中，第一，我們會繼續(xù)爭取在大客戶中的市場份額；第二，我們會把產品技術向安卓系的智能手機推廣滲透；

第三，我們將持續(xù)開拓產品在新領域的應用，比如智能家居、無人機等領域。在過去一年，薄膜光學面板產品在無人機、掃地機器人、智能門禁系統(tǒng)等已經形成了一定的業(yè)務收入，更重要的是我們也會把產品向汽車電子、元宇宙領域推動，開拓更大的市場空間。

問：請問公司微型棱鏡模塊業(yè)務的進展情況如何？推進量產的節(jié)奏怎么樣？

答：公司非常重視微型棱鏡模塊業(yè)務的推進，幾年前，我們就已經是安卓系客戶潛望式攝像頭的棱鏡供應商，現(xiàn)在我們仍然為安卓系客戶供應棱鏡產品。目前公司開發(fā)并推進的微型棱鏡模塊項目是全新的折疊光路設計，工藝流程也更加復雜，生產難度更高。我們攻克了各種的技術難關，目前已成功進入到大客戶的供應鏈體系，計劃今年進入量產階段，目前正處于量產前的緊張準備狀態(tài)，拉通調試產線量產全制程，著力提升產品良率。

問：公司首次在年報里面提到VR Pancake模組，有什么新的布局計劃？公司現(xiàn)有的AR和VR技術又如何進行結合？

答：在過去的一段時間，公司對AR業(yè)務的投入很大，在Birdbath、反射光波導、衍射光波導方案都有非常全面的技術布局。市場也認識到水晶在AR業(yè)務的技術和布局優(yōu)勢。

在VR領域我們之前投入的力量沒有那么大。但是現(xiàn)在的VR pancake方案對光學透鏡有更高的要求，水晶的技術實力更加滿足這些要求。去年水晶利用自身的技術為終端客戶開發(fā)，推出了水晶的VR pancake方案，也得到了終端的認可，相信今年能看到水晶方案的VR設備小批量量產并推向市場。

當然我們認為VR設備的主要應用場景還是生產工具和娛樂工具，AR設備的主要應用場景是社交和消費品，因此水晶仍舊高度重視AR業(yè)務的發(fā)展，在AR領域我們和海外科技巨頭保持緊密聯(lián)系和互動。我們認為相對成熟的AR產品，可能會在不久的未來在市場推出，我們也有機會參與到不同行業(yè)巨頭的AR產品里面，并有信心成為核心供應商之一。

問：請問公司一季度營業(yè)收入和凈利潤同環(huán)比大概是什么樣的情況？

答：公司一季度報告將于4月25日披露，在一季度報告未公開披露前，公司不便透露一季度業(yè)績的具體情況，敬請諒解。

目前消費電子需求回暖趨勢還不明朗，預計下半年隨著終端客戶新產品、新機型的發(fā)布以及經濟形勢復蘇，公司業(yè)務會有更好的表現(xiàn)。公司承受市場環(huán)境壓力，開拓第二成長曲線，開發(fā)新客戶，推廣新產品，但是呈現(xiàn)到業(yè)績還是需要時間積累，會有一定的經營壓力，但是公司會做好準備，降低不利影響。

問：公司HUD產品今年是否有出貨預期？公司后續(xù)是否會有新的定點出來？

答：AR-HUD是水晶在汽車電子行業(yè)的標志性產品，水晶以Tier1供應商的身份為汽車整車廠供應HUD模組，是水晶從元器件制造商向光學解決方案供應商轉型的體現(xiàn)。因此我們也把AR-HUD作為核心產品，向更多的車型、車廠去推廣。今年公司的第三款AR-HUD很快將在長安深藍新款車型上推向市場，目前車廠已經開始了新車型的預熱，這款車型將標配AR-HUD，并由水晶獨家供應。

我們也在配合更多的車廠做定點開發(fā)設計，但目前新車型尚未發(fā)布，未來我們根據(jù)客戶發(fā)布進度，再就AR-HUD業(yè)務的進展情況做進一步交流。

水晶也在探索如何在智能座艙、智能駕駛領域提供更多的產品，這是給我們汽車電子團隊的挑戰(zhàn)，結合水晶在硬件制造、軟件、算法上的優(yōu)勢，開拓更多產品品類，帶動汽車電子業(yè)務發(fā)展。

問：請問公司越南工廠未來是否有具體的擴產計劃，今年的資本支出是否有相應的預期？

答：越南工廠自2021年起開始建設，2022年已經取得了若干客戶的供應商資格認定并開始貢獻收入。除了手機領域，越南工廠也在為海外新能源汽車客戶配套相關產品并出貨。隨著國際形勢變化，響應終端客戶的一些新需求，公司對越南的投資在逐步加大。不久前公司也披露了對越南進一步的投資計劃，未來公司將在越南繼續(xù)擴充產能，滿足海外客戶的需求。但是擴產不是一蹴而就的，這是一個持續(xù)的過程，公司也會按照相關規(guī)定要求，執(zhí)行事項的審議程序，履行信息披露義務。

問：請問公司海外業(yè)務的布局情況？除了越南是否會在東南亞做其他布局？

答：在海外供應體系上，我們在越南有設立越南工廠。除此之外，我們在海外也搭建了多個市場平臺，包括日本公司、臺灣公司、美國公司、新加坡辦事處、韓國辦事處等，以服務客戶為中心開展工作。關于東南亞的其他布局，基于水晶目前的業(yè)務規(guī)模、技術能力以及管理風險防范，因此我們大概率還是以越南為中心構建海外制造基地。

問：公司預計消費電子業(yè)務大概什么時候可以完全復蘇？

答：由于智能手機終端市場格局的調整，再加上宏觀經濟下行，導致消費電子行業(yè)的一段時間的低迷。從整個行業(yè)來說，各大終端也采取了不同的應對策略，比如推出消費級AR、在傳統(tǒng)的手機領域中推出創(chuàng)新，再比如說未來折疊光路攝像頭等等一系列的創(chuàng)新。相信隨著經濟形勢的復蘇，消費電子產業(yè)也會慢慢走出陰影，進入新的成長態(tài)勢，在今年第二季度、第三季度公司也可能會有新的成長機會。

問：請問安卓系客戶會采用微型棱鏡模塊方案嗎？

答：安卓系智能手機率先推出了潛望式攝像頭，水晶也一直是潛望式攝像頭的棱鏡供應商，但是折疊光路攝像頭的設計更加復雜，工藝更多，因此理論上折疊光路攝像頭的成像效果與傳統(tǒng)攝像頭相比會有比較大的提升。

安卓系許多終端客戶也都在緊密關注這個產品，所以我們相信在未來的幾年，在海外大客戶優(yōu)先推廣的基礎上，微型棱鏡模塊業(yè)務的覆蓋率會進一步提升，也會為水晶這樣的領先的企業(yè)帶來非常大的市場機會;

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