高瓴資本創(chuàng)始人張磊今年格外活躍,除了頻頻露臉演講、采訪、甚至直播外,張磊還出版了一本新書——《價值》,不僅好好曬了曬比如騰訊、京東、格力、zoom等大作,也盡情消費了一下長期主義、價值投資等概念。憑借其成功演繹的“中國巴菲特”的形象,網(wǎng)友們紛紛評論說,年度投資界的“影帝”非張磊先生莫屬。

不可否認,高瓴資本投資了一批優(yōu)秀的企業(yè)。但成功押中這些項目,是否得益于所謂的“長期主義”和“價值投資”,卻是非常值得商榷的。 本來投資領(lǐng)域做長做短、或賠或賺,都是稀松平常的操作,無可厚非。但高瓴資本張磊明明是一個短線的悍將,卻硬要將自己標謗為“長期主義”的忠實信徒、“時間的朋友”,讓懂行的投資界人士摸不著頭腦。

出道即紅

2005年,張磊拿著耶魯導(dǎo)師的數(shù)千萬美元,創(chuàng)立了高瓴資本,字面上取高屋建瓴的意思,一出道氣勢就有了。一路上披荊斬棘,不僅在早期投資了騰訊、京東,還陸續(xù)投資了滴滴、Uber、美團等明星公司,如今管理規(guī)模超600億美金,吸引了眾多金主。他背后代表了大量美國資本,很多美國學(xué)校和企業(yè)跟他合作,把資金交給他打理。

2010年,高瓴近3億美金投資京東,成為張磊投資生涯中最重要的代表作。2014年京東上市之后,高瓴開始有節(jié)奏地減持,一直到2018年第二季度把自己減成散戶;與此同時,高瓴開始大幅買進阿里股份,但一個季度之后,全部清倉,隨即開始買進拼多多。而在接下來一兩年,高瓴又先后以更高價格買進京東和阿里……賽道在手,天下我有。 蔚來汽車2016年上市時,高領(lǐng)資本持有7.5%的股份,2019年又先后在二級市場進一步增持,持股最高達到12%。但2019年底,在蔚來汽車最低谷時,高瓴資本清倉所有股份。過去半年,蔚來汽車漲了超過20倍。 2019年第二季度,在增持蔚來汽車的同時,高領(lǐng)資本還買進了特斯拉,年底把這兩支新能源概念股一起賣掉,但今年第一季度,又以近3倍的價格重新買進特斯拉。 特斯拉股價的大幅攀升,也讓整個新能源汽車賽道被資本看好。理想汽車和小鵬汽車的IPO,都有高瓴資本的身影。當然,付出的價格要遠遠高于當年投資蔚來汽車的價格。 2018年第二季度減持京東的同時,高瓴資本還買進了蘋果。按照拆股之后的價格計算,當時高瓴的買入價是40美元左右,去年底清倉時的賣價是60多美元。而現(xiàn)在蘋果的股價已經(jīng)漲了兩倍多。一年多時間賺了50%,半年多時間少賺了200%。 2014年京東IPO時,高瓴擁有1.4億股份,當時的發(fā)行價在20美元左右,賬面回報為28億美元;如果高瓴從來沒有賣過京東一支股票,這個回報到今天將達到110億美元。 從2014到2018年,是高瓴堅持京東股票最多的十年,后者股價一直在20到40美元之間徘徊(高瓴的大部分減持發(fā)生在30美元以下)。而僅僅過去一年京東股價就漲了3倍多,高瓴少賺了50億美元以上,這個損失遠遠超過換手阿里和拼多多帶來的收益之和。投資京東十年,高瓴把主要股東身份減成散戶身份的過程基本發(fā)生在京東股價最平庸的八年里,最后卻眼睜睜地看著京東股價在余下兩年里徹底逆襲,不得不說這是一個超級超級超級巨大的遺憾。

當然,一家私募股權(quán)投資機構(gòu)因為基金存續(xù)期等原因,往往有退出壓力,如果重倉的企業(yè)不幸處于價值低谷,機構(gòu)也只能忍受這種損失,這是整個行業(yè)機制造成的遺憾。不過張磊一直將高瓴列為“常青基金”,卻顯得言不由衷了。畢竟相比真正的“常青基金”,比如股神巴菲特的伯克希爾·哈撒韋,高瓴的每一期基金沒有一分錢是真正屬于自己的,在LP需要獲取收益的前提下,高瓴的“常青基金”是站不住腳的,更枉談長期主義一說。

精彩演出

張磊近年投資的重點就是中國,更重點的是醫(yī)療賽道,他一直試圖給自己創(chuàng)造一個氣定神閑的外部形象?！父哧矎膩聿蛔凤L(fēng)口,而是追求長期結(jié)構(gòu)性投資機會」,這是今年5月份高瓴資本創(chuàng)始人張磊面對媒體時說的話,但是從高瓴的投資實戰(zhàn)來看,他們恰恰不是什么長期價值投資的擁躉,相反卻是追逐風(fēng)口的短跑高手。

凱萊英是一家從事醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)外包的企業(yè),這類公司統(tǒng)稱為CXO。由于今年2月中旬,證監(jiān)會出臺《關(guān)于修改〈上市公司非公開發(fā)行股票實施細則〉的決定》。增發(fā)價格降低、鎖定期由12個月變?yōu)?個月。高瓴資本在「新規(guī)」落地的第二天突然宣布入股凱萊英,成為第一個搶跑「新規(guī)」再融資方案的機構(gòu),而且根據(jù)2月份的定增計劃,高瓴資本以戰(zhàn)略投資者身份成為唯一認購方。

自高瓴宣布戰(zhàn)投之后,凱萊英股價暴漲了31%,從2月的160元/股,漲到7月22日收盤價232.2元/股。而與此前高瓴定增的123.56元/股相比,則已經(jīng)上漲了87.92%。如果此次定增順利,高瓴資本就已經(jīng)浮盈近90%,高達20億元。

為了維持市場秩序,很快有關(guān)部門收緊了關(guān)于“戰(zhàn)略投資人”身份的認定標準,而7月22日晚,凱萊英也宣布調(diào)整非公開發(fā)行方案,發(fā)行對象從高瓴資本調(diào)整為不超過35名特定投資者,發(fā)行價格從鎖定價格調(diào)整為按發(fā)行期首日為基準日底價8折的詢價發(fā)行。雖然高瓴資本還是有機會參與凱萊英的定增,但可以確定的是,作為“戰(zhàn)略投資人”的高瓴資本已出局,而且享受不到定價發(fā)行的優(yōu)惠。高瓴資本想利用“獨家增發(fā)”拉升股價、收獲一波短期利益的如意算盤落空了,甚至從某種程度上,高瓴已經(jīng)被官方認定為“非長期主義的投資者”,無法從戰(zhàn)略層面給企業(yè)帶來真正的價值。

2015年,HPV的疫苗很火。國內(nèi)相關(guān)疫苗的研發(fā)工作一直在進行。2011年,上海澤潤生物開發(fā)的2價HPV疫苗進入了I期臨床。就在澤潤生物快藥瓜熟蒂落的時候,高瓴資本來摘桃子了。2019年11月份,嗅到機會的高瓴資本,連同盈科資本、泰格醫(yī)藥等6家投資方,出現(xiàn)在了澤潤生物的投資者名單中。今年6月,澤潤生物宣布,2價HPV疫苗上市申請獲國家藥監(jiān)局受理。

同樣開發(fā)2價HPV疫苗的萬泰生物,今年上市后一路狂漲,目前公司估值已經(jīng)高達860億元。高瓴資本選擇在澤潤生物臨門一腳前做了一次「長期布局」,明擺著是眼紅“短期紅利”。2020年3月高瓴資本突擊入股華蘭疫苗一例同樣如此。3月26日,華蘭生物宣布子公司華蘭疫苗引入戰(zhàn)略投資者。高瓴資本和晨壹基金分別斥資12.42億和8.28億,受讓了華蘭疫苗9%和6%的股權(quán)。就在高瓴資本入資華蘭疫苗后27天,華蘭生物宣布,華蘭疫苗將拆分到創(chuàng)業(yè)板上市。高瓴資本如有神助,早就提前完成了“長期”布局。

演員的自我修養(yǎng)

無論一級市場還是二級市場,賺到大錢的都是堅持到最后的。中國目前市值最高的兩家互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊和阿里在成就自己的同時也成就了史上回報率最高的兩筆投資。 一個是南非的MIH集團,一個是孫正義的軟銀。在2000年前后,這兩家公司分別向騰訊和阿里投資數(shù)千萬美元,如今賬面回報超過千億美金。盡管過去20多年也有減持,但基本盤沒變。孫正義再怎么折騰,底牌還在。 巴菲特說得更直白:“我們認為將那些頻繁買賣的機構(gòu)稱為‘投資者’,就像將那些喜歡一夜情的家伙稱為浪漫主義者一樣可笑。”

不知張磊有沒有算過自己到底投了幾個“長期主義”,并為他那些短期主義的決策抱悔。他處處標謗“長期主義”,卻在京東、蔚來及一些醫(yī)藥企業(yè)和二級市場的定增項目上,不斷有非常投機主義的短線操作,甚至引發(fā)了所謂“高瓴股”的跟風(fēng)熱炒。在業(yè)內(nèi)人士看來,這和所謂的“長期主義”“價值投資”沒有半毛錢關(guān)系,甚至在某種程度上有操縱股價之嫌。

投資錨定的是價值,投機錨定的是價格。但這并不是說投機不對或不好,無論是散戶還是機構(gòu),無論是一級市場還是二級市場,光明正大地賺錢都是本事,沒必要披上“長期主義”的外衣。都是賺來的錢,誰能分辨出哪張鈔票散發(fā)著長期主義的芳香嗎?

本來作為一個投資人,張磊有足夠可以為人稱道的成績,但他堅持用“長期主義”之名,來摘“短期主義”之實,這種說一套做一套的“影帝”行徑,實在是需要補習(xí)一下“演員的自我修養(yǎng)”!

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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