在教育類上市公司里，三盛智慧教育股份有限公司(下稱“三盛教育”，300282.SZ)應該是為數極少的徘徊在跌破凈資產邊緣的公司。

10月31日，公司發(fā)布三季報顯示，前三季度營收腰斬，歸母凈利潤由盈轉虧。

除此之外，因子公司剛過對賭期業(yè)績即“變臉”，三季度計提高額減值損失，變更募資用途等問題，公司還收到深交所關注函。

《投資者網》就上述問題聯系三盛教育，但未收到回復。

資產減值損失高企 業(yè)績“翻身”難

三季報數據顯示，三盛教育2020年前三季度營業(yè)收入2.39億元，同比減少52.4%;歸母凈利潤虧損5680.54萬元，相比上年同期凈利潤6857.51萬元，下滑182.84%;扣非后凈利潤虧損5987.58萬元，相較于去年同期的4356.88萬，同比降幅達237.43%。

公告中解釋稱，“受新業(yè)務模式尚未帶來明顯的財務貢獻、2020年新冠疫情以及計提無形資產減值準備等因素影響。”

2020年以來，受疫情影響，訂單減少，前三季度營收分別為6243萬、6632萬和1.1億，同比降幅分別為49.8%，70.67%和27.27%。雖然整體表現不佳，不過第三季度同比降幅明顯收窄，環(huán)比已經實現上漲。(見圖1左側)。

但根據圖1右側，歸母凈利潤的虧損環(huán)比卻大幅增加，這與其高達3829.52萬元的資產減值損失不無關系。

公告顯示，三盛教育對 “智慧教育云計算數據中心建設與運營” 進行減值測試過程中，該項目賬面金額為3829.52萬元，第三方公司中同華給出的可收回金額為4萬元，因此計提3829.52萬元的無形資產減值準備。

這一減值準備的計提，直接導致了第三季度凈利潤再次出現下滑，至此，三盛教育已經連續(xù)4個季度凈利潤下滑。

另外，據三季報，受子公司恒峰信息拖累，前三季度公司業(yè)績不佳，疊加恒峰信息年底的商譽減值壓力，公司預計2020年度凈利潤可能為虧損。因收購恒峰信息形成的商譽余額為5.99億元，根據《企業(yè)會計準則》規(guī)定，商譽至少需在每年年度終了進行減值測試。

近6億的商譽面臨減值風險，疊加前三季度的虧損，2020年度凈利潤虧損的狀態(tài)很難扭轉。

子公司已完成三年對賭 商業(yè)模式“仍未成熟”？

談到這個“云計算”項目，要從收購恒峰信息說起。

2016年，三盛教育斥資8.06億元，較凈資產溢價近8倍的價格收購恒峰信息100%股權，并配套募集資金用于云計算項目，截至目前，該項目已投資1.53億元。同時，雙方簽訂了三年期的業(yè)績對賭協議，在2018年恒峰信息業(yè)績完成率為103.17%，完成了三年業(yè)績承諾。

然而到2020年，恒峰信息業(yè)績大幅下滑。三盛教育公告稱，終止智慧教育云計算數據中心建設與運營，擬將剩余的1.16億元募集資金用于永久補充流動資金，公告發(fā)布3日內即收到深交所的關注函，其中包括要求說明終止該項目的原因。

三盛教育在11月9日回復函中提到，“前期投入較大的新的教育信息化模式尚處于探索過程中，還未形成成熟的盈利模式;此外，恒峰信息原有的優(yōu)勢業(yè)務信息化集成業(yè)務一方面由于國家教育信息化整體投入規(guī)模增速已放緩，另一方面也由于公司業(yè)務重心和聚焦區(qū)域的調整，導致恒峰信息營業(yè)收入和經營業(yè)績均受到了一定程度的影響。”

簡言之，就是“原有的優(yōu)勢業(yè)務增速放緩，新的模式還未成熟盈利。”

對此，投資者質疑頗多，據同花順軟件，有不少投資者對此發(fā)問甚至質疑“當初制定的戰(zhàn)略沒有經過充分的市場調研分析”，三盛教育也在平臺回復到，“恒峰信息短期內通過降低人員成本、房屋租賃成本等多種措施進行相應的應對，此外公司持續(xù)跟蹤疫情穩(wěn)定后各類項目的推進情況，努力使公司傳統業(yè)務盡快恢復到正常水平，同時積極探索新業(yè)務形態(tài)的盈利模式，尋求新的業(yè)績增長點。”

也就是說，當年，三盛教育為尋找新的業(yè)績增長點收購了恒峰信息，借助于恒峰信息的并表業(yè)績，匯冠股份(三盛教育前身)凈利潤達到1.26億元，創(chuàng)歷史新高，而完成對賭之后的子公司，盈利模式開始重新探索，“尋找新的業(yè)績增長點”。

那么問題來了，對三盛教育來說，新的業(yè)績增長點，是恒峰信息還是下一個標的?深交所也在關注函中提問，“是否存在轉讓恒峰信息或云計算公司的意向”?

監(jiān)管層有這一提問，實在是三盛教育近幾年的“買買買”和“甩甩甩”過于“頻繁”。

靠頻繁并購增業(yè)績 商譽風險高企

公開資料顯示，三盛教育前身是匯冠股份，創(chuàng)立于2003年，原主營產品為面向教育市場的交互式電子白板，2011年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，目前主營業(yè)務集中于以智慧教育服務、智能教育裝備為核心的教育信息化領域，以國際教育等為核心的教育服務領域。

2014年收購旺鑫精密，當年營收超8億元，同比增長逾600%。自此開始，三盛教育開始頻繁并購實現業(yè)績增長。

2016 年起開始業(yè)務重點轉向教育領域，收購恒峰信息100%股權。2017 年度剝離精密制造業(yè)務，轉型為智慧教育服務和智能教育裝備業(yè)務，2018年正式更名為三盛教育。2018年9月，三盛教育以2.13億元買入睿頌天勤77.86%股份，獲太原兩所民辦學校。2019年，三盛教育宣布擬出資2.73億元分兩次收購恒大教育35%股權，僅一個月后，三盛教育又宣布以1.23億元收購中育貝拉51%股權、以1800萬元收購恒一教育30%股權。

而這些標的質量難言“合格”：中育貝拉成立10年，公司尚未有一個完整財年實現盈利;資料顯示，睿頌天勤2018年上半年主營收入近2.25萬元，凈虧損達到382.73萬元。

收購不僅頻繁，還呈現“高溢價”特點，有投資者質疑“公司一進行資產收購，股價就會下跌，除了恒峰信息三年業(yè)績精準達標之后大幅虧損的原因之外，所選標的是否溢價太高”，對此，三盛教育回復稱，教育資產近年來始終保持了較高的資本關注度，從而導致教育資產一級市場價格長期處于高位。

投資人士認為，收購往往帶來現金流的壓力，后期也有承諾不達標帶來的經營不確定性，這似乎能從一定程度上解釋投資者提到的“公司一進行收購，股價就大跌”。

接連不斷的并購也為三盛教育帶來了巨額商譽，據三季報，目前三盛教育商譽高達7.17億元。

高溢價形成的巨額商譽，為后期凈利潤的增長埋下了“禍根”，收購恒峰信息近6億商譽面臨減值“暴雷”，正是一個典型的例證。

至今，三盛教育股價連跌5年，市值在破凈邊緣來回掙扎，截至11月13日，收盤價5.80元/股，相較于歷史最高收盤價22.93元/股，已跌去75%(見圖2)。

對業(yè)績持續(xù)、大幅下滑的三盛教育而言，尋找新的增長點迫在眉睫，然而究竟是重整現有資源和業(yè)務，還是繼續(xù)并購實現增長?《投資者網》將持續(xù)關注。

標簽： 300282