本周以來，人民幣由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，截至10月14日官方收盤，離岸、在岸人民幣對(duì)美元本周累計(jì)走貶近400點(diǎn)。15日早盤，截至10:33，美元對(duì)在岸人民幣報(bào)6.7161，美元對(duì)離岸人民幣報(bào)6.7098。

盡管如此，各界仍判斷人民幣大幅快速升值的趨勢(shì)已經(jīng)暫告一段落。

10月10日晚間，央行公告稱，10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)(下稱“遠(yuǎn)購(gòu)”)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。這意味著，需要做購(gòu)匯(用人民幣換美元)的企業(yè)無需再額外繳納風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的專家和交易員普遍表示，近期匯率快速升值的趨勢(shì)將暫告一段落。

“此前，人民幣短期升值的幅度太大，需引起關(guān)注。三季度末至四季度，美元指數(shù)走弱這一主推動(dòng)因素大概率不再存在，人民幣對(duì)美元升值的動(dòng)力相應(yīng)減弱。年底之前，人民幣對(duì)美元匯率可能在6.6~6.9區(qū)間小幅雙向波動(dòng)。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，下一階段，我們應(yīng)積極理性地應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)和資本流動(dòng)，也要充分認(rèn)清人民幣快速過度升值的不利之處。同時(shí)，鑒于當(dāng)前人民幣波幅尚不及每日限制的2%，當(dāng)前和未來一個(gè)時(shí)期，也并非人民幣匯率實(shí)現(xiàn)完全自由浮動(dòng)的最佳時(shí)機(jī)，應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，逐步擴(kuò)大匯率彈性。

人民幣升值暫告一段落

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，離岸人民幣持續(xù)攀升，在岸人民幣在假期后大幅補(bǔ)漲。10月9日(周五)，節(jié)后第一個(gè)交易日，在岸人民幣對(duì)美元大漲近1.7%，夜盤收于6.6947;離岸人民幣更是氣勢(shì)如虹，上周收于6.6881，一度觸及6.6791。從5月到上周收盤，人民幣在5個(gè)月期間上漲近5000點(diǎn)。

不過，本周以來，人民幣走貶，在岸人民幣對(duì)美元走貶近360點(diǎn)，14日官方收盤報(bào)6.73附近;離岸人民幣貶值幅度更大一些，約在460點(diǎn)左右，截至北京時(shí)間14日20:00，報(bào)6.7275。

“其實(shí)，整體企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯的總量并不算太大，但是央行公告的信號(hào)意義更強(qiáng)，加之11月前后市場(chǎng)不確定性還是比較大，所以近期人民幣升值趨勢(shì)大概率暫時(shí)剎車。”某外資行外匯交易員對(duì)記者表示。

德國(guó)商業(yè)銀行新興市場(chǎng)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，今年5月以來，人民幣一直在迅速升值，黃金周后在岸人民幣更是快速突破6.7，三季度對(duì)美元升值3.7%，是10多年來的最大季度漲幅。“央行宣布取消遠(yuǎn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這將降低在遠(yuǎn)期和期權(quán)市場(chǎng)做多美元頭寸的成本，從而‘遏制’了人民幣升值。取消準(zhǔn)備金可被視為一項(xiàng)逆周期舉措，央行似乎認(rèn)為市場(chǎng)存在‘羊群行為’，希望至少暫時(shí)放慢人民幣的升值速度。”

在周浩看來，未來人民幣持續(xù)大幅升值的概率不大。一方面，貿(mào)易摩擦的前景未實(shí)質(zhì)性改善;另一方面，跨境資本流動(dòng)的情況仍可能存在潛在貶值壓力。此外，中國(guó)的外債水平處于上升趨勢(shì)，未來可能對(duì)人民幣造成壓力。

此外，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為美元可能已開啟弱勢(shì)周期，但連平表示，雖然美元已露疲態(tài)，但判斷美元指數(shù)進(jìn)入長(zhǎng)期貶值通道為時(shí)過早。從美元指數(shù)的構(gòu)成來看，目前其籃子權(quán)重貨幣為歐元(57.6%)、日元(13.6%)、英鎊(11.9%)、加元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)、瑞士法郎(3.6%)等6種貨幣。不難看出，歐元的走勢(shì)對(duì)美元指數(shù)影響最大，美元周期性變化還需要觀察歐洲和日本等經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展變化。

審慎管理匯率和資本流動(dòng)

近期，伴隨著人民幣匯率的較大變化，升值的利弊以及審慎管理匯率和資本流動(dòng)的話題再度引發(fā)熱議。

首先，未來如果弱美元態(tài)勢(shì)確立，人民幣的快速升值可能利弊參半。連平對(duì)記者稱，8月以來，中國(guó)各項(xiàng)數(shù)據(jù)綜合來看都好于預(yù)期，尤其是出口增速進(jìn)一步加快，同時(shí)拉動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)快速回升，成為2020年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要推動(dòng)力。若美元真的走上弱勢(shì)周期，人民幣持續(xù)大幅升值，中國(guó)的出口半年后必然會(huì)受到影響。以歷史數(shù)據(jù)為例，2005年中至2008年中，人民幣對(duì)美元升值大約18%，出口增速由2005年8月的33.2%高位下降至2008年2月的最低水平6.34%;2010年中至2014年中，人民幣對(duì)美元升值大約10%，出口則由2010年中接近40%的增速下滑至最低2012年1月的-0.55%，此后負(fù)增長(zhǎng)時(shí)有出現(xiàn);而2015年中至2016年底，人民幣對(duì)美元貶值達(dá)13%左右，出口降幅由2016年2月的-27.96%收窄至2016年11月的-1.54%。

此外，如果美元指數(shù)持續(xù)走弱，加上發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松和零利率政策擴(kuò)大化和長(zhǎng)期化的溢出效應(yīng)，連平認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)良好、金融市場(chǎng)開放不斷擴(kuò)大的條件下，國(guó)際資本會(huì)通過多種渠道進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)，從而可能增加貨幣投放的壓力，對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲可能也會(huì)帶來一定影響。美元泛濫和零利率水平對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格將產(chǎn)生推升作用，而中國(guó)是石油、天然氣和各類大宗商品進(jìn)口的大國(guó)，上游產(chǎn)品價(jià)格大幅上升必然會(huì)傳導(dǎo)到中下游產(chǎn)品的價(jià)格上，增加物價(jià)上漲壓力，推升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本。2020年上半年，國(guó)際油價(jià)大幅下跌帶來了國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的明顯回落，即是反面例證。未來，國(guó)際輸入型通脹壓力不可輕視。

就下一階段而言，連平建議，未來中國(guó)也需采取積極舉措促進(jìn)國(guó)際收支保持基本平衡。在出口保持增長(zhǎng)的同時(shí)，促進(jìn)進(jìn)口增速加快;在進(jìn)一步擴(kuò)大股債市場(chǎng)開放的同時(shí)，逐步擴(kuò)大對(duì)外金融投資和證券投資，但不過度追求資本和金融賬戶順差;審慎推進(jìn)資本和金融賬戶開放以及人民幣國(guó)內(nèi)兌換，在適當(dāng)放松企業(yè)部門資本流出的同時(shí)，仍應(yīng)保持居民部門“嚴(yán)出”的監(jiān)管政策基調(diào)。

標(biāo)簽： 人民幣