美國(guó)商業(yè)銀行和貨幣市場(chǎng)基金的資金，成為購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的重要力量，使得美國(guó)在大幅發(fā)行新國(guó)債的同時(shí)得以保持收益率穩(wěn)定。但有市場(chǎng)人士擔(dān)心，隨著情況逆轉(zhuǎn)，這兩股購(gòu)買力量會(huì)有所減弱，影響美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。

美國(guó)國(guó)債重要購(gòu)買力量

存款激增和貸款減少，正驅(qū)使美國(guó)的銀行們大幅增加對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有量，而這在美國(guó)政府大量舉債之時(shí)為債券市場(chǎng)提供了重要支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，自今年2月底以來，美國(guó)商業(yè)銀行對(duì)美國(guó)國(guó)債(除抵押債券以外)的持有量增加了逾2500億美元。同期，銀行總存款增加了超過2萬億美元。

市場(chǎng)分析士認(rèn)為，銀行存款的激增是由多種因素驅(qū)動(dòng)的，包括美國(guó)政府的刺激計(jì)劃，以及新冠肺炎疫情期間許多個(gè)人和企業(yè)的投資行為更加趨于謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到不安，銀行自身也更不愿意放貸。這些因素均給了銀行更多的現(xiàn)金來投資于美國(guó)國(guó)債。

此外，多年來，通脹率始終處于低位，投資者希望有一個(gè)安全的存放貨幣的地方，而美聯(lián)儲(chǔ)也一直在購(gòu)買債券，并承諾將在未來數(shù)年繼續(xù)將短期利率維持在接近零的水平。

分析人士稱，銀行和貨幣市場(chǎng)基金對(duì)于國(guó)債的需求使得美國(guó)政府得以從今年2月以來發(fā)行超過3萬億美元的債務(wù)，并避免國(guó)債收益率如一些人所擔(dān)心的那樣大幅提升。截至今日早間記者發(fā)稿時(shí)，美國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率為0.672%，大幅低于2019年底的1.909%。

美國(guó)銀行的美國(guó)利率策略主管卡巴納(Mark Cabana)稱，“美國(guó)銀行對(duì)國(guó)債的購(gòu)買行為，在很大程度上為美國(guó)政府維持更高的赤字提供了支持”。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)本周一表示，美國(guó)政府的債務(wù)將在未來30年內(nèi)膨脹到幾乎是經(jīng)濟(jì)規(guī)模的兩倍，這提高了財(cái)政危機(jī)及國(guó)債價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)。

這家無黨派機(jī)構(gòu)在其長(zhǎng)期預(yù)算展望中預(yù)計(jì)，2050年美國(guó)債務(wù)將達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的195%，高于今年的98%和2019年的79%。相比之下，此前的預(yù)測(cè)為2050年美國(guó)債務(wù)將達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的180%。

美國(guó)銀行們通常選擇購(gòu)入一年期到五年期的美國(guó)國(guó)債。更長(zhǎng)期債券通常吸引力較低，因?yàn)樗鼈儾▌?dòng)性更高，而更短期的債券所提供的收益率還不及銀行可從其在美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備帳戶中獲得的利息。

除了銀行，伴隨著許多投資者逃離風(fēng)險(xiǎn)較高的投資轉(zhuǎn)而持有現(xiàn)金，貨幣市場(chǎng)基金也獲得了巨額資金流入，其中大部分資金流向了政府貨幣市場(chǎng)基金，而這些基金僅能夠投資于國(guó)債和其他政府支持的證券。同時(shí)，一些可投資于短期債券的主要貨幣市場(chǎng)基金也增加了對(duì)國(guó)債的持有量。自今年2月底以來，上述兩種貨幣市場(chǎng)基金持有的1年期左右的短期國(guó)債增加了1.3萬億美元。

NatWest Markets的短期利率策略主管格溫(Blake Gwinn)表示，即使美國(guó)財(cái)政部今年以來不斷發(fā)行新國(guó)債，貨幣市場(chǎng)基金對(duì)短期國(guó)債的強(qiáng)烈需求仍使國(guó)債收益率維持在窄幅區(qū)間內(nèi)。在2月底至8月底之間發(fā)行的3.3萬億美國(guó)國(guó)債中，短期國(guó)債為2.5萬億美元。

形勢(shì)逆轉(zhuǎn)將影響國(guó)債市場(chǎng)?

鑒于銀行和貨幣市場(chǎng)基金成為購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的重要力量，一些市場(chǎng)人士開始擔(dān)心，若接下來兩者對(duì)國(guó)債的需求變得不那么強(qiáng)烈，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)將如何應(yīng)對(duì)。例如，隨著經(jīng)濟(jì)的改善，銀行放貸意愿有望上市，可能會(huì)分流部分購(gòu)買債券的資金。此外，一旦市場(chǎng)震蕩有所緩和，投資者也會(huì)傾向于從貨幣市場(chǎng)基金中取回現(xiàn)金。

卡巴納稱，“毫無疑問，貨幣市場(chǎng)基金確實(shí)存在資金持續(xù)流出的風(fēng)險(xiǎn)”。同樣有跡象表明，銀行存款正在趨于平穩(wěn)，“長(zhǎng)此以往，美國(guó)國(guó)債遭到拋售的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)更高了”。

不過，包括卡巴納在內(nèi)的大多數(shù)分析師目前尚且不是很擔(dān)心美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，其中一個(gè)很重要的原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)目前正以每月1200億美元的規(guī)模購(gòu)入美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款證券。而如果美聯(lián)儲(chǔ)重復(fù)2008年金融危機(jī)后的購(gòu)債計(jì)劃，其可能要到數(shù)年后才會(huì)停止購(gòu)買國(guó)債。

“盡管人們對(duì)不斷增加的債務(wù)有很多擔(dān)憂，但它并沒有引起悲觀論者所預(yù)期的問題。”Yardeni Research Inc.創(chuàng)始人亞登(Ed Yardeni)稱，“這不僅僅是有多少未償還債務(wù)的問題，還涉及到償還這些債務(wù)的成本是多少。”

在本財(cái)年的前11個(gè)月，雖然美國(guó)出現(xiàn)了二戰(zhàn)以來最龐大的預(yù)算赤字，但為其支付的利息卻下降了大約10%。根據(jù)CBO的數(shù)據(jù)，在未來幾年中，如果以占經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比例來衡量，償還國(guó)債的費(fèi)用將比過去半個(gè)世紀(jì)的任何時(shí)候都要低。

而在高盛看來，比起上述購(gòu)買力量的變化，對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)影響更大的是美國(guó)大選。

高盛近期發(fā)布的研報(bào)判斷稱，若民主黨贏得美國(guó)總統(tǒng)選舉并控制參眾兩院多數(shù)席位，美國(guó)國(guó)債收益率將大幅上漲。

“基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率可能在11月3日大選后的一個(gè)月內(nèi)上漲30～40個(gè)基點(diǎn)，以體現(xiàn)聯(lián)邦支出大幅增加的可能性。”此外，其還認(rèn)為，民主黨大獲全勝還可能使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間的預(yù)期提前，拜登的政策議程可能使預(yù)期加息時(shí)間從2025年提前到2023年。

不過，高盛認(rèn)為大選最可能的結(jié)果還是選舉結(jié)果引發(fā)爭(zhēng)議或延遲出爐，而這可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)情緒大幅轉(zhuǎn)為負(fù)面，使得10年期國(guó)債收益率在隨后一個(gè)月下跌15～20個(gè)基點(diǎn)，跌向8月4日觸及的收盤紀(jì)錄低點(diǎn)0.51%。

標(biāo)簽： 商業(yè)銀行 貨幣市場(chǎng)基金