“同股不同權(quán)”已在資本市場(chǎng)“破冰”。據(jù)記者梳理，截至8月27日，上交所累計(jì)受理3家“同股不同權(quán)”公司的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，“同股不同權(quán)”是大勢(shì)所趨，符合科技企業(yè)發(fā)展融資需求，可以避免創(chuàng)始人在融資中因股權(quán)稀釋而失去控制權(quán)。預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)從深圳推廣至全國(guó)，在資本市場(chǎng)上，也會(huì)從科創(chuàng)板推廣至其他板塊。

“同股不同權(quán)”

利于科技公司穩(wěn)定發(fā)展

實(shí)際上，“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，早在2018年就獲得國(guó)務(wù)院認(rèn)可。2018年9月份，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見(jiàn)》提出，推動(dòng)完善公司法等法律法規(guī)和資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的科技型企業(yè)在融資過(guò)程中面臨創(chuàng)始人股權(quán)被稀釋的問(wèn)題，創(chuàng)始人可能因股權(quán)分散而失去對(duì)公司的控制。

“科技企業(yè)的特點(diǎn)就是技術(shù)密集，高度依賴(lài)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，而創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)往往又是其核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)?？萍计髽I(yè)正是由于資金缺乏才要借助資本市場(chǎng)的力量，所以在同股同權(quán)的制度下，以創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的資金實(shí)力很難取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。”中鋼經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員胡麒牧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，與之對(duì)應(yīng)的，資本雖然有企業(yè)控制權(quán)，卻不掌握核心技術(shù)，如果過(guò)多干涉核心團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的管理，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

“所以，通過(guò)股權(quán)設(shè)計(jì)給予創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)企業(yè)控制權(quán)，一是可以激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)的積極性，二是有利于企業(yè)發(fā)展的平穩(wěn)性，三是投資者也可以獲得更多價(jià)值。”胡麒牧表示。

資深投行人士王驥躍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“同股不同權(quán)”的設(shè)置，可以避免資本對(duì)創(chuàng)始人或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)的稀釋?zhuān)欣趧?chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入資本發(fā)展。

作為先行示范區(qū)，深圳成為我國(guó)第一個(gè)以法規(guī)確立“同股不同權(quán)”制度的地區(qū)，也是順理成章。

“目前全球領(lǐng)先的科技企業(yè)基本上都有同股不同權(quán)的結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)從深圳先行先試，是因?yàn)樯钲谧鳛楦母镩_(kāi)放先試先行的試驗(yàn)田，一直是走在改革前沿的。而且珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)活躍，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，科技企業(yè)密集，在這里率先試點(diǎn)非上市公司的同股不同權(quán)，有利于探索出一條可供借鑒推廣的做法。”胡麒牧表示。

3家同股不同權(quán)公司

試水科創(chuàng)板IPO

2019年科創(chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制時(shí)，便允許擁有特別表決權(quán)股份的公司上市。2019年1月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》等配套制度，“同股不同權(quán)”的特別表決權(quán)制度落地。此后新三板改革中，也確立了“同股不同權(quán)”的制度安排。2019年12月份，證監(jiān)會(huì)修改了《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，提出了股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的科技創(chuàng)新公司中存在特別表決權(quán)股份的，需在公司章程規(guī)定特別表決權(quán)相關(guān)事項(xiàng)。今年6月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革配套制度，亦認(rèn)可了存在特別表決權(quán)股份的企業(yè)可以在創(chuàng)業(yè)板上市。

今年1月份，國(guó)內(nèi)首家“同股不同權(quán)”的上市公司——優(yōu)刻得登陸科創(chuàng)板。上交所網(wǎng)站顯示，截至8月27日，九號(hào)機(jī)器人科創(chuàng)板IPO已經(jīng)提交注冊(cè)申請(qǐng)，精進(jìn)電動(dòng)科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段，這兩家均存在特別表決權(quán)安排。綜上，上交所累計(jì)受理3家特別表決權(quán)企業(yè)。

“從非上市公司領(lǐng)域推廣‘同股不同權(quán)’，能夠進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的范圍，獲得更多有用的經(jīng)驗(yàn)，等時(shí)機(jī)成熟后可以進(jìn)一步推動(dòng)A股市場(chǎng)的相關(guān)改革，這有利于國(guó)內(nèi)優(yōu)秀科技企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，也有利于更多優(yōu)秀的中概股企業(yè)回歸A股，這符合加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略導(dǎo)向。”胡麒牧表示。

對(duì)于未來(lái)“同股不同權(quán)”制度的擴(kuò)圍，即是否會(huì)從深圳推廣至全國(guó)，從科創(chuàng)板推廣至資本市場(chǎng)全市場(chǎng)?王驥躍表示，“這種推廣是必然的，也是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的。”

胡麒牧表示，從改革方向來(lái)看，“同股不同權(quán)”是一個(gè)大趨勢(shì)，契合當(dāng)前高科技產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特征和企業(yè)的發(fā)展需求。這是我國(guó)深化金融體制改革，更好地讓資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要舉措。

標(biāo)簽： 試水科創(chuàng)板IPO