從傳出私有化消息，到與騰訊簽訂獨家協(xié)議，再到8月24日被曝私有化價格，樂游的股價一路上漲，今日也不例外。有報道稱，騰訊接近達(dá)成將樂游私有化的交易，對樂游估值約13億美元，此次交易可能本周內(nèi)宣布。這是樂游與騰訊私有化交易案的最新進(jìn)展，不過截至北京商報記者發(fā)稿，騰訊相關(guān)人士對此未予回應(yīng)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，騰訊今年投資了至少6家側(cè)重國外市場的游戲廠商，樂游是其中之一。經(jīng)過前期的資本布局，騰訊、網(wǎng)易等國內(nèi)主流游戲廠商今年在海外游戲市場的表現(xiàn)更突出，不過在產(chǎn)品推廣和研發(fā)上仍謹(jǐn)慎緩行。根據(jù)推廣地區(qū)選擇發(fā)行形式，采用資本先行產(chǎn)品殿后的模式，基本已是國內(nèi)主流游戲廠商尋求收益最大化的通用策略。

13億美元貴不貴?

按照8月24日的消息，騰訊對樂游的估值約13億美元，樂游大股東郁國祥計劃出售全部所持股份，此次交易可能本周內(nèi)宣布。如消息屬實，那歷經(jīng)波折的樂游私有化交易，已快接近尾聲。

樂游的前身是森寶食品控股，主營家禽業(yè)，2011年在香港聯(lián)交所上市。從六年前開始，樂游通過并購逐漸轉(zhuǎn)型成一家游戲開發(fā)與發(fā)行公司，代表性產(chǎn)品包括《星際戰(zhàn)甲》、《Dirty Bomb》等。2020年上半年，樂游營收9069.2萬港元，同比下滑14.2%，凈虧損469.5萬港元，同比轉(zhuǎn)虧。

受益于私有化消息，樂游8月24日下午開盤后，股價一度上漲至3.23港元，收盤價3.2港元，總市值98.72億港元(12.7億美元)。

“這么看來，這起交易案溢價不高，但價格合理”，福至久久CEO孫暉直言。

其實，相比一般私有化收購溢價30%，樂游交易案看起來很不劃算，跟暢游近57%的私有化溢價比，樂游的差距更大。對此，孫暉向北京商報記者解釋，“主要樂游已經(jīng)在虧損，并且看不出扭虧的跡象，轉(zhuǎn)型基本不可能。而且一般上市的游戲公司現(xiàn)金流都很強(qiáng)，不會輕易同意私有化。所以樂游私有化的溢價部分，基本沒有可比性”。

文淵智庫創(chuàng)始人王超也提到了樂游業(yè)績，“樂游目前是虧損狀態(tài)，游戲公司是內(nèi)容創(chuàng)作公司，極度依賴公司的拳頭產(chǎn)品和創(chuàng)新能力，是不是合理，要看這家公司的產(chǎn)品以及核心創(chuàng)新人員是否在私有化之后仍然有創(chuàng)造力，核心團(tuán)隊沒有流失。按照財務(wù)指標(biāo)來看，樂游目前的確處在一個不太健康的狀態(tài)”。

易觀互娛分析師廖旭華也認(rèn)為樂游私有化可參考的企業(yè)不多，他告訴北京商報記者，“主流的游戲公司分兩種，主機(jī)游戲公司和以中國為主的手游公司，一般前者有多款比較穩(wěn)定的產(chǎn)品。樂游是主機(jī)游戲公司，但是主要產(chǎn)品《指環(huán)王》、《變形金剛》等還在研發(fā)期，所以現(xiàn)在看不出來13億美元的價格是高估還是低估”。

海外買不停 8個月至少投6家

事實上，上市的游戲公司虧損很少見，即便如此，在樂游私有化競購中，索尼、世紀(jì)華通等業(yè)界叫得上名的企業(yè)，都出現(xiàn)在金主名單中。

在廖旭華看來，“樂游的《星際戰(zhàn)甲》證明了樂游的研發(fā)能力。大企業(yè)收購樂游看重的是研發(fā)能力，以及樂游拿到的IP和正在研發(fā)的項目和團(tuán)隊”。

不出意外的話，騰訊將成為樂游的控股股東，而對于騰訊而言，在海外游戲業(yè)務(wù)上，這樣的“樂游”還有很多。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來騰訊已經(jīng)投資至少6家海外游戲公司，包括1月與日本游戲機(jī)軟件制作公司白金工作室的資本合作、2月收購德國游戲工作室Yager、6月成為日本獨立游戲廠商Marvelous的最大股東、6月收購捷克開發(fā)商波西米亞互動70%-80%的股權(quán)、8月收購法國游戲公司Voodoo的少數(shù)股權(quán)。這次的私有化標(biāo)的樂游是中國企業(yè)，不過業(yè)務(wù)主要在海外。上述投資案雖未獲得騰訊官方確認(rèn)，但大部分由被投企業(yè)官方宣布。

根據(jù)已披露的案例，騰訊投資的海外游戲公司包括全資持股的拳頭公司、瑞典游戲公司Sharkmob，以及老牌海外游戲公司育碧公司和動視暴雪等。

來自騰訊投資管理合伙人李朝暉2019年11月提供的數(shù)據(jù)，則量化了騰訊投資在海外游戲領(lǐng)域的成績：騰訊是全球最大的游戲投資人，每年大約會投數(shù)十家游戲公司，目前有100多家游戲被投。

按照孫暉對騰訊游戲海外投資的觀察：“騰訊似乎喜歡收購過時的知名游戲公司，也就是說知名度較高，價格較便宜”。

產(chǎn)品出海謹(jǐn)慎 發(fā)行形式多樣

廖旭華的觀察更側(cè)重于產(chǎn)品，“騰訊投資的海外游戲公司，一般雙方之前就有業(yè)務(wù)合作。騰訊做海外游戲投資并不是看重對業(yè)績的拉動，更多是考慮戰(zhàn)略價值，一方面幫騰訊補(bǔ)充主機(jī)游戲的短板、一方面用投資拿下被投企業(yè)手上的IP，以期尋找機(jī)會合作推出手游”。

一般來說，中國游戲公司出海有三種模式，一類是中國公司但只做海外業(yè)務(wù)，比如FunPlus、IGG、沐潼科技等，在國內(nèi)知名度不高，但卻是App Annie中國廠商出海收入排行榜前三十的?？汀Ａ韮深愂侵髯鰢鴥?nèi)市場的出海模式，比如騰訊、網(wǎng)易這類國內(nèi)知名度較高的游戲廠商，他們或借助海外發(fā)行商推廣游戲，或自主發(fā)行海外游戲，具體采用哪種形式出海、和哪個海外公司合作，主要依地域來定。

對于中國游戲公司出海的原因，業(yè)內(nèi)人士常拿用戶規(guī)模增速做對比，認(rèn)為海外用戶增速高于國內(nèi)，是主要原因。事實上，增速的差異是常態(tài)。廖旭華認(rèn)為，“還應(yīng)該看到海外手游市場的潛力。中國企業(yè)由于在手游研發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營上經(jīng)驗豐富，海外企業(yè)很難與之在本地競爭，而且人們對某些海外市場的認(rèn)識局限正在被打破”。

他進(jìn)一步說：比如歐美手游市場之前休閑類較多，策略、角色扮演類其實有很大的滲透空間，之前大家認(rèn)為中東用戶只喜歡玩策略游戲，其實現(xiàn)在《PUBG MOBILE》這種競技類的受歡迎程度也很高。

盡管空間不小、優(yōu)勢明顯，但中國游戲廠商目前還沒有推出一款全球性的爆款原創(chuàng)產(chǎn)品，總體來看出海的節(jié)奏比較克制，更傾向于用資本形式多方布局，再找合適的產(chǎn)品和地域做組合，來做到收益最大化。記者 魏蔚

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