黃金價(jià)格下跌 如何開(kāi)啟黃金的“避險(xiǎn)模式”?

3月17日16：30華安基金指數(shù)與量化投資部ETF研究員顧昕分享：如何開(kāi)啟黃金的“避險(xiǎn)模式”?

主要觀點(diǎn)：

黃金為什么跌?

第一點(diǎn)，黃金是流動(dòng)性非常充裕的資產(chǎn)，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)會(huì)使得投資者首當(dāng)其沖的把流動(dòng)性充裕的資產(chǎn)拋售了換成現(xiàn)金或者為其他資產(chǎn)組合救命。

第二點(diǎn)，我們也對(duì)比了像2008年以來(lái)金融危機(jī)的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)黃金在降息預(yù)期之前可能會(huì)有一定的扭曲現(xiàn)象。

第三點(diǎn)，2019年美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格是上漲了18.33%，在這輪市場(chǎng)暴跌，就是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之前，黃金在1月份的前期是有一個(gè)比較好的走勢(shì)，在這輪暴跌之前黃金已經(jīng)累計(jì)了大概10%的漲幅，這次的金融動(dòng)蕩使得這部分長(zhǎng)期持有黃金資產(chǎn)的投資者他獲利了結(jié)的動(dòng)力更強(qiáng)

第四點(diǎn)，在上周末的時(shí)候全球爆發(fā)了石油危機(jī)。市場(chǎng)對(duì)于通貨緊縮、通縮的擔(dān)憂造成了金價(jià)的下跌。

黃金現(xiàn)在能買(mǎi)嗎?

全球的利率現(xiàn)在處于一個(gè)非常低的甚至是負(fù)利率水平，全球貨幣寬松政策未來(lái)還進(jìn)一步的加碼，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性促使了央行進(jìn)一步的放松貨幣，所以黃金我們?cè)谥虚L(zhǎng)期是比較看好的。

文字實(shí)錄(未經(jīng)嘉賓確認(rèn)，僅供參考)

顧昕：各位投資者，大家下午好。我是來(lái)自華安基金指數(shù)與量化投資部的研究員顧昕，我在2月底的時(shí)候給大家在新浪直播間里做過(guò)一次直播，那個(gè)時(shí)候給大家講的是2020年的黃金投資機(jī)會(huì)。在上一次的直播過(guò)程中，主要是從金價(jià)基本面的情況，包括金價(jià)背后的幾個(gè)主要的驅(qū)動(dòng)因素，像商品，包括黃金的金融屬性，還有黃金會(huì)受到全球主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，以及發(fā)生一些風(fēng)險(xiǎn)事件的時(shí)候金價(jià)也可能產(chǎn)生一些比較大的反應(yīng)，我主要是從這四個(gè)基本面給大家分析了一下在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)的黃金價(jià)格的走勢(shì)，還包括一些影響因素。我們看到距離上一次的直播也才半個(gè)月出頭，因?yàn)槲沂?月28號(hào)做的直播，大概是20天不到，但是在這20天不到的時(shí)間里，全球市場(chǎng)發(fā)生了一個(gè)急劇的變化，整個(gè)市場(chǎng)的環(huán)境也發(fā)生了一個(gè)非常大的變化。

我們看到近期的全球市場(chǎng)是呈現(xiàn)一個(gè)普跌的格局，上周整個(gè)市場(chǎng)也是呈現(xiàn)了巨幅波動(dòng)的情形，美股上周下行了10%，歐洲主要的國(guó)家下跌了也超15%。我們也看到，昨夜美股由于受到周末美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息和QE財(cái)政刺激計(jì)劃的影響，周一的市場(chǎng)也是出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，昨夜美股也是千股跌停，市場(chǎng)下跌的幅度非常深。在市場(chǎng)普跌的背景下，我們看到，與此同時(shí)黃金也出現(xiàn)了較大回調(diào)，上周黃金的跌幅是在8.59%的水平，昨夜黃金還是相對(duì)比較平穩(wěn)的。在這里就會(huì)有投資者說(shuō)，黃金不是有避險(xiǎn)功能嗎?為什么在金融市場(chǎng)如此大的波動(dòng)之下，在金融動(dòng)蕩的背景之下黃金沒(méi)有起到它應(yīng)起的避險(xiǎn)作用呢?究竟是什么原因造成了全球市場(chǎng)范圍里面風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)兩者同步下跌的這么一個(gè)局面?今天的直播我主要給大家解答一下這個(gè)問(wèn)題，就是怎么開(kāi)啟黃金的避險(xiǎn)模式。

我們總結(jié)了幾個(gè)非常重要的原因和影響因素。第一點(diǎn)，黃金是流動(dòng)性非常充裕的資產(chǎn)，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)會(huì)使得投資者首當(dāng)其沖的把流動(dòng)性充裕的資產(chǎn)拋售了換成現(xiàn)金或者為其他資產(chǎn)組合救命。我們看到年初以來(lái)，美股下跌了30%，加上昨夜跌幅已經(jīng)超過(guò)30%，歐洲的股市累計(jì)跌幅也超30%，這種突如其來(lái)的金融動(dòng)蕩給市場(chǎng)造成巨大的流動(dòng)性問(wèn)題，那黃金它是大宗商品里面最重要的一種類別，黃金它作為一種實(shí)物的商品類別，它本質(zhì)上是流動(dòng)性非常、非常好的一類資產(chǎn)，在大宗商品交易市場(chǎng)上面它的交易量是僅次于原油資產(chǎn)的。當(dāng)投資者遇到比較大的困難，包括他的資產(chǎn)投寸，包括有一些保證金組合爆倉(cāng)的情況下，還包括一些其他資產(chǎn)遇到比較大的波動(dòng)情況下，投資者首當(dāng)其沖的就會(huì)想到我去拋售黃金來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金和流動(dòng)性，來(lái)補(bǔ)足這個(gè)組合的投寸。黃金的這種屬性我們可以把它理解成另外的一種應(yīng)急或者說(shuō)是避險(xiǎn)的功能，所以這是我們說(shuō)到的由于黃金它流動(dòng)性比較好，在當(dāng)前市場(chǎng)上流動(dòng)性緊缺的情況下，黃金資產(chǎn)這類避險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)首當(dāng)其沖遭受拋售，所以造成流動(dòng)性沖擊，造成的局面就是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)是同步下行的局面。這是我們說(shuō)到的第一點(diǎn)，為什么近期黃金價(jià)格跟全球股市是同漲同跌的。

第二點(diǎn)，我們也對(duì)比了像2008年以來(lái)金融危機(jī)的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)黃金在降息預(yù)期之前可能會(huì)有一定的扭曲現(xiàn)象。在全球預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提升的前提，黃金的價(jià)格表現(xiàn)往往比較突出，因?yàn)辄S金是一個(gè)短期內(nèi)買(mǎi)預(yù)期、賣(mài)事實(shí)的這么一個(gè)產(chǎn)品。像2019年美元計(jì)價(jià)的黃金，它上漲幅度達(dá)到18.33%，也就是說(shuō)在2019年全球預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提升，但是風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有集中爆發(fā)到達(dá)一定程度的情況下，黃金短時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)還是比較好的，現(xiàn)在當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)受到疫情沖擊疊加全球經(jīng)濟(jì)，可能本來(lái)就比較疲弱的狀態(tài)，所以當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)真正來(lái)臨的時(shí)候，黃金這種產(chǎn)品卻出現(xiàn)了下跌，主要就是由于我們說(shuō)到的金融市場(chǎng)的共振，還包括前面一點(diǎn)黃金流動(dòng)性比較好的這些因素所導(dǎo)致的。我們把這種現(xiàn)象可以稱為黃金價(jià)格的扭曲現(xiàn)象，這是扭曲現(xiàn)象相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較短期的。

我們也比較了2008年金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)候的情況，我們發(fā)現(xiàn)在真正量化寬松降息周期開(kāi)啟的時(shí)候，黃金又會(huì)扭轉(zhuǎn)這樣一個(gè)短期的價(jià)格扭曲的局面，它的黃金價(jià)格走勢(shì)又會(huì)回到大幅的上升階段。像金價(jià)我們看到從2008年總低點(diǎn)700美元/盎司不到的水平，一直漲到2011年超過(guò)1920美元/盎司的水平，那也就是說(shuō)在2008年美國(guó)政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)其了量化寬松的貨幣政策之后，黃金價(jià)格短期內(nèi)有一定的波動(dòng)，但是中長(zhǎng)期又會(huì)回到均衡的價(jià)格表現(xiàn)，我們看到在整個(gè)市場(chǎng)寬松的局面之下，黃金價(jià)格中長(zhǎng)期是會(huì)有一個(gè)比較好的漲幅。

從2008年金融危機(jī)我們可以映射到現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況，我們看到美聯(lián)儲(chǔ)也即將開(kāi)啟一輪新的量化寬松政策，黃金短期現(xiàn)在也是呈現(xiàn)出了一定的拖累，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為現(xiàn)在時(shí)間點(diǎn)是一個(gè)比較好的去配置黃金的時(shí)間點(diǎn)。因?yàn)槲覀兛吹?，美?lián)儲(chǔ)在3月份的時(shí)候有了兩次緊急的降息，現(xiàn)在的實(shí)際利率水平已經(jīng)接近了負(fù)利率，包括歐洲方面全球央行都是慢慢在進(jìn)入負(fù)利率的水平，整體的貨幣政策表現(xiàn)都是寬松的。在這個(gè)背景之下，很有可能我們判斷中長(zhǎng)期是黃金強(qiáng)牛的開(kāi)端，這是我們說(shuō)的近期黃金價(jià)格下跌的第二個(gè)原因，當(dāng)短期內(nèi)黃金買(mǎi)預(yù)期、賣(mài)事實(shí)的事件發(fā)生之后，黃金價(jià)格會(huì)產(chǎn)生一定的扭曲現(xiàn)象所造成的價(jià)格現(xiàn)在與整體股市是呈現(xiàn)同跌的一個(gè)局面。

第三點(diǎn)，2019年美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格是上漲了18.33%，在這輪市場(chǎng)暴跌，就是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之前，黃金在1月份的前期是有一個(gè)比較好的走勢(shì)，在這輪暴跌之前黃金已經(jīng)累計(jì)了大概10%的漲幅，這次的金融動(dòng)蕩使得這部分長(zhǎng)期持有黃金資產(chǎn)的投資者他獲利了結(jié)的動(dòng)力更強(qiáng)，所以當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，投資者采取了在資產(chǎn)上面的一種短期調(diào)整策略，選擇去賣(mài)出黃金進(jìn)行一定的獲利了結(jié)，導(dǎo)致了黃金市場(chǎng)上面的拋壓還是比較大，對(duì)金價(jià)產(chǎn)生了一定幅度的下行的打擊。這是我們說(shuō)到的第三個(gè)原因。

第四點(diǎn)，在上周末的時(shí)候全球爆發(fā)了石油危機(jī)，相信比較關(guān)注市場(chǎng)的投資者也比較了解。石油危機(jī)會(huì)把整個(gè)通脹預(yù)期打下去，所以市場(chǎng)對(duì)于通貨緊縮、通縮的擔(dān)憂造成了金價(jià)的下跌。我們簡(jiǎn)單給大家匯報(bào)一下石油危機(jī)的理解，過(guò)去十年石油市場(chǎng)它極端重要的一個(gè)事件就是美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)的崛起和發(fā)展，使得美國(guó)成為全球石油的第一大生產(chǎn)國(guó)家，這就意味著傳統(tǒng)的石油行業(yè)它原來(lái)的格局是被完全顛覆了。像沙特是傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)的中堅(jiān)力量，沙特正確的意識(shí)到頁(yè)巖油的沖擊給市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以產(chǎn)油國(guó)有一個(gè)石油輸出國(guó)組織聯(lián)盟，就是OPEC，他們有一個(gè)定期協(xié)商會(huì)議，通過(guò)協(xié)商會(huì)議上面沙特領(lǐng)頭通過(guò)協(xié)調(diào)成員國(guó)進(jìn)行共同的減產(chǎn)去維護(hù)石油價(jià)格的穩(wěn)定。因?yàn)榇蠹抑?，石油作為比較重要的一類大宗商品，它的價(jià)格主要是受到市場(chǎng)供給和需求之間平衡的影響，頁(yè)巖油的崛起沖擊了傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)，傳統(tǒng)石油市場(chǎng)上面的供需平衡，所以這些產(chǎn)油國(guó)通過(guò)OPEC會(huì)議會(huì)對(duì)石油供給進(jìn)行一定的減產(chǎn)和協(xié)商去維護(hù)石油供需的新的平衡，去維護(hù)石油價(jià)格保持在一個(gè)合理穩(wěn)定的位置上，去維護(hù)產(chǎn)油國(guó)他們的一定盈利水平。長(zhǎng)期以來(lái)，都是一個(gè)比較好的均衡的水平。

在3月6號(hào)，也就是上上周五的晚上，在那次舉行的OPEC會(huì)議上面，這些產(chǎn)油國(guó)未能就減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日達(dá)成協(xié)議，主要是俄羅斯為主的國(guó)家抵制了共同減產(chǎn)的壓力，沙特它一直試圖通過(guò)減產(chǎn)去穩(wěn)住國(guó)際油價(jià)，所以這次OPEC成員國(guó)之間石油政策的談崩，導(dǎo)致了從下個(gè)月開(kāi)始，這些聯(lián)盟的產(chǎn)油國(guó)很有可能會(huì)徹底的放開(kāi)產(chǎn)量的限制。 大家都知道，整個(gè)石油價(jià)格是受到供需影響，一旦聯(lián)盟產(chǎn)油國(guó)徹底放開(kāi)供給限制，無(wú)疑就加大了各國(guó)競(jìng)相爭(zhēng)奪市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)的供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求的情況下，石油價(jià)格自然會(huì)被趕壓下去，并且下行幅度還是比較大的，所以市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒也是隨之加劇。我們也看到，3月6號(hào)當(dāng)天國(guó)際油價(jià)下跌了超過(guò)10%的幅度。

我們知道沙特它作為產(chǎn)油國(guó)的一個(gè)核心國(guó)家，它的石油生產(chǎn)成本是低于一些中小產(chǎn)油國(guó)的石油生產(chǎn)成本的，像一些普通產(chǎn)油國(guó)現(xiàn)在的石油生產(chǎn)成本大概在30美元上下，我們看到國(guó)際油價(jià)現(xiàn)在也已經(jīng)跌到了30美元的水平，所以受此消息的影響，對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)景氣，美國(guó)金融市場(chǎng)和全球金融市場(chǎng)都產(chǎn)生了一個(gè)巨大的沖擊。因?yàn)槲覀冎?，石油的價(jià)格它與生產(chǎn)的方方面面都是息息相關(guān)的，包括我們所熟知的周期行業(yè)，制造業(yè)、航空航天也等等，都是通過(guò)石油進(jìn)行燃料加工，與生產(chǎn)是息息相關(guān)的，所以短期內(nèi)石油價(jià)格大幅下行，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于通貨緊縮的預(yù)期加強(qiáng)，通縮的預(yù)期加強(qiáng)之后反而對(duì)黃金的價(jià)格產(chǎn)生了一定的壓制。

我們看到WTI的原油價(jià)格，最新的原油價(jià)格已經(jīng)下探到30美元左右的水平，包括中東的股市也是受到了石油危機(jī)的沖擊，接連的下行，下跌的幅度非常大。我們?cè)谏弦淮沃辈ギ?dāng)中也給大家提到，黃金是與美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際利率水平息息相關(guān)的，而實(shí)際利率水平它是等于美聯(lián)儲(chǔ)名義利率水平減去通貨膨脹的水平，那這次石油危機(jī)使得投資者對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的通脹水平產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂，甚至產(chǎn)生整個(gè)市場(chǎng)是不是會(huì)走向通縮的這么一個(gè)局面的擔(dān)憂。所以從通縮的角度來(lái)看，對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生了一定的壓制。但是我們認(rèn)為，石油危機(jī)是短期的急劇風(fēng)險(xiǎn)的釋放，但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，以沙特為主的產(chǎn)油國(guó)它的財(cái)政收支很難支持這些非常低的低價(jià)策略。我之前也說(shuō)到，這些中小產(chǎn)油國(guó)石油生產(chǎn)成本大概在30美元上下的位置，其實(shí)現(xiàn)在的石油價(jià)格已經(jīng)比較接近他們的成本線了，對(duì)于這些產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政收支來(lái)說(shuō)其實(shí)是一個(gè)非常大的沖擊。所以我們預(yù)計(jì)最快4月份產(chǎn)油國(guó)他們還會(huì)坐下來(lái)一起商討去尋求一個(gè)新的平衡，這是我們說(shuō)到的第四點(diǎn)為什么近期黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)與全球股市是呈現(xiàn)一個(gè)同跌的局面，主要是由于石油危機(jī)造成了大家對(duì)全市場(chǎng)通貨緊縮的預(yù)期所造成的黃金價(jià)格的下跌。

以上的四點(diǎn)就是為何近期黃金會(huì)下跌。我們?cè)賮?lái)看看現(xiàn)在的市場(chǎng)，大家切身的也有很多體會(huì)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的疫情逐步進(jìn)入到了一個(gè)比較平穩(wěn)的階段，現(xiàn)在國(guó)家主要防控的關(guān)注點(diǎn)在于控制輸入性病例。我這兩天也看到一些留學(xué)生回國(guó)的視頻，發(fā)現(xiàn)我們國(guó)家對(duì)于外來(lái)輸入性病例的管控還是非常嚴(yán)格的，整體的流程可以說(shuō)做到近乎滴水不漏，直接從機(jī)場(chǎng)把回國(guó)的華人或者是留學(xué)生接去隔離，還包括整個(gè)流程當(dāng)中都是有很多檢測(cè)的環(huán)節(jié)，一旦發(fā)現(xiàn)體溫有異?；蛘哂猩眢w上面的異常就會(huì)集中送去隔離。一些沒(méi)有異常的華人或者回國(guó)留學(xué)生也會(huì)進(jìn)行14天的集中隔離，國(guó)內(nèi)的疫情相對(duì)來(lái)說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)比較平緩的控制的階段。但是與此同時(shí)，大家其實(shí)也非常關(guān)心海外的一些狀況，我們也看到海外呈現(xiàn)的是疫情爆發(fā)態(tài)勢(shì)，從海外最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)在歐洲成為了疫情正中的地帶，美國(guó)現(xiàn)在局勢(shì)也變得更加嚴(yán)峻。

我們看到海外累計(jì)的確診數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了國(guó)內(nèi)，并且還在不斷的上升過(guò)程中。像歐洲地區(qū)，我這邊有一個(gè)比較新的新增確診病例數(shù)據(jù)，像意大利新增的3500多例，累計(jì)確診超過(guò)了24000例的水平。西班牙昨日新增2000例，累計(jì)確診達(dá)到了7753例的水平。英美國(guó)家他們的疫情節(jié)奏滯后于歐洲國(guó)家1-2周，但是我們也看到英國(guó)政府這種不作為的態(tài)度以及今天美國(guó)特朗普也是發(fā)twitter承認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退等等，全球范圍里面疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)沖擊的擔(dān)憂還是非常大的，我們看到全球宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)本來(lái)就比較疲弱，你再疊加上這次新冠疫情的影響，無(wú)疑為全球經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影。

這里再說(shuō)一下我們今天的直播是有PPT材料的，我已經(jīng)通過(guò)新浪財(cái)經(jīng)后臺(tái)的同事把PPT上傳到了客戶端，投資者可以下載，同步來(lái)看我們相關(guān)的數(shù)據(jù)材料。當(dāng)然我這邊也會(huì)把PPT內(nèi)容跟大家做一個(gè)分享，但是我們PPT上面還是有比較相近的數(shù)據(jù)和表格供大家參考。

在這里我跟大家聊一聊美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息的事件。美聯(lián)儲(chǔ)在3月3號(hào)和3月15號(hào)分別降息50個(gè)BP和100個(gè)BP，當(dāng)前美國(guó)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)步入了零時(shí)代。我們看到在3月3號(hào)那次降息之后，短期內(nèi)市場(chǎng)是有一定的反應(yīng)，但是后續(xù)由于對(duì)經(jīng)濟(jì)的普遍擔(dān)憂，還包括上周爆發(fā)的石油危機(jī)的影響，市場(chǎng)包括一些全球主要股市的股指都是呈現(xiàn)了一個(gè)狠狠的暴跌局面。在3月16號(hào)，也就是本周一凌晨的5點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息了100個(gè)BP，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降到了0%的水平，并推出了7000億美元大規(guī)模的QE計(jì)劃，也就是一個(gè)量化寬松的計(jì)劃，7000億美元主要的構(gòu)成就是美國(guó)政府會(huì)在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)5000億美元的美債，還有2000億的ABS，還有疊加一些包括存款準(zhǔn)備金率降到0%，還有應(yīng)急窗口的貸款利率也相應(yīng)降低等等這些為市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性的這么一些舉措。

我們看到本次降息市場(chǎng)的反應(yīng)其實(shí)是出乎了市場(chǎng)意料的，我們都知道美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的管理是非常好的，他會(huì)提前把他降息的預(yù)期跟投資者進(jìn)行一些溝通，會(huì)非常明確的把美國(guó)的一些晝夜數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)、制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)等等納入它是否要降息的考量范圍之內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策也是有一個(gè)非常明確的預(yù)期。但這一次美聯(lián)儲(chǔ)他突然的緊急的兩次降息，打破了過(guò)去預(yù)期管理的節(jié)奏。我們知道美聯(lián)儲(chǔ)他原有的一期會(huì)議應(yīng)該在3月18號(hào)舉行，也就是明天，但是美聯(lián)儲(chǔ)還是迫不及待在本周一就進(jìn)行了降息。即便是在08年金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)推出了一系列的救市政策，也比不上當(dāng)下這么密集。所以從這個(gè)角度來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)是急劇的增加。

至此3月美聯(lián)儲(chǔ)的降息，我們總結(jié)有三點(diǎn)是超預(yù)期的。首先，降息時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，其次是美聯(lián)儲(chǔ)3月以來(lái)第二次的緊急降息，本該在3月18號(hào)的降息決策不斷提前，其實(shí)反映了美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)注意到市場(chǎng)對(duì)于資金需求的一個(gè)緊迫性?，F(xiàn)在我們看到長(zhǎng)端美債收益率處于非常低的位置，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際利率水平，也就是名義減掉通脹的水平也處于0以下，美國(guó)的名義利率下降的幅度其實(shí)是非常大的，它導(dǎo)致了像十年期、三十年期的這些通脹保值債券收益率都淪為負(fù)值，所以流動(dòng)性沖擊，還有疊加疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，可能導(dǎo)致一些銀行體系存在流動(dòng)性問(wèn)題，還包括一些實(shí)體企業(yè)都存在著流動(dòng)性的問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)它擔(dān)憂這個(gè)流動(dòng)性的緊張會(huì)升級(jí)，演化成一個(gè)金融危機(jī)，所以在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)他會(huì)通過(guò)QE，還有包括降低利率這么一些舉措去平抑金融機(jī)構(gòu)對(duì)于流動(dòng)性緊張的預(yù)期，為市場(chǎng)投放大量流動(dòng)性，這是我們說(shuō)的本降息時(shí)點(diǎn)是非常超預(yù)期的。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)的降息它的幅度也是非常超預(yù)期的。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息超過(guò)1%的操作還是比較罕見(jiàn)的，上次是發(fā)生在2008年金融危機(jī)的時(shí)候，反映了美聯(lián)儲(chǔ)他確定此次疫情將極大的影響全球經(jīng)濟(jì)。在我這個(gè)PPT上也統(tǒng)計(jì)了從2000年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)幾次重要的緊急的超50個(gè)BP的降息，我們看到從2000年以來(lái)總共有6次超50個(gè)BP的緊急降息，主要發(fā)生在2001年科技互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)在2001年3月、4月、9月有接連降息的舉措。還有在金融危機(jī)的前后，從2007年開(kāi)始一直到2008年10月份都有一個(gè)比較大幅度的降息，那基本都是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)或者說(shuō)出現(xiàn)非常嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)事件的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的措施，或者進(jìn)行大幅度意外的降息的動(dòng)作，這是我們說(shuō)的降息的幅度非常超預(yù)期。

第三，我們看到美聯(lián)儲(chǔ)降息超預(yù)期的，就是結(jié)合著降低聯(lián)儲(chǔ)利率，同步推出了大規(guī)模的QE計(jì)劃，也就是說(shuō)推出量化寬松超預(yù)期。這次美聯(lián)儲(chǔ)除了采用常規(guī)的貨幣工具降息之外，同時(shí)還啟動(dòng)了大規(guī)模的QE計(jì)劃，反映了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向了極為寬松的局面，后期我們預(yù)計(jì)量化寬松還將繼續(xù)持續(xù)下去。降息的背后，我們說(shuō)的是美國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂逐步體現(xiàn)出來(lái)，像2月份，當(dāng)初我們做路演的時(shí)候講到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有一定下坡，但是還沒(méi)有呈現(xiàn)衰退的跡象，但是我這里有一個(gè)最新的3月份紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)的數(shù)據(jù)，我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)比較大的跌幅。3月聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)數(shù)據(jù)是下跌至負(fù)21.5%，是創(chuàng)了09年3月以來(lái)的新低，所以本次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響逐步體現(xiàn)出來(lái)，所以這次降息的影響更加確定了以美國(guó)為首的全球經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始出現(xiàn)了一個(gè)顯著的變化，我們看到在疫情擴(kuò)散之下美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，還包括經(jīng)濟(jì)的下行是非常、非常擔(dān)心的，并且在接二連三的緊急降息之后，市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，我們看到隔夜美股是大跌的，當(dāng)天道指大幅下行，之后的市場(chǎng)，包括3月3號(hào)降息之后的市場(chǎng)我們也看到了，整個(gè)市場(chǎng)像過(guò)山車(chē)一樣急漲急跌。

我這邊有一個(gè)對(duì)市場(chǎng)的回顧，我們看到上周原油危機(jī)發(fā)生之后，在周一的時(shí)候全球股市出現(xiàn)了踩踏式暴跌，美股出現(xiàn)第一次熔斷。到了周二，美股又向上熔斷就是我說(shuō)的整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)加劇了，幅度非常大。到了周四美股又熔斷了，這次又是向下的，我們看到昨天晚上，在市場(chǎng)接受了美聯(lián)儲(chǔ)即將推出大規(guī)模QE和降低聯(lián)儲(chǔ)利率的救市政策之后，市場(chǎng)再度大幅下跌，這是我們看到的近一周多以來(lái)美股第三次向下的熔斷。這么大力度的政策，反而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了更深的擔(dān)憂，另外還有一層擔(dān)憂，市場(chǎng)會(huì)覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的子彈是不是用完了，所以我們看到市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)這種持續(xù)的緊急降息其實(shí)是并不買(mǎi)賬的，它對(duì)經(jīng)濟(jì)還是呈現(xiàn)一個(gè)普遍的擔(dān)憂。對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)非常擔(dān)心新冠疫情可能得不到控制，尤其是現(xiàn)在歐洲疫情也是相對(duì)嚴(yán)重的，如果疫情繼續(xù)蔓延，包括英美等國(guó)家的疫情如果在未來(lái)1-2周之內(nèi)爆發(fā)，現(xiàn)有貨幣政策還能不能達(dá)到應(yīng)有的效果這是市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息動(dòng)作的普遍擔(dān)憂。

市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂也反映在我們看到美國(guó)國(guó)債的收益率上面，這次降息之后，美國(guó)十年期國(guó)債已經(jīng)跌破了1%，處于一個(gè)歷史非常低的水平，美國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)債利率是嚴(yán)重下跌的。特別是我們看到十年期國(guó)債跟三個(gè)月期的短期美債出現(xiàn)了明顯的倒掛現(xiàn)象，這說(shuō)明了什么?說(shuō)明了投資者他的避險(xiǎn)情緒是在上升的。另外一方面，對(duì)于黃金而言，因?yàn)辄S金是一個(gè)偏固收資產(chǎn)，現(xiàn)在美國(guó)的實(shí)際利率已經(jīng)處于0值以下，處于負(fù)利率狀態(tài)，所以這對(duì)黃金走勢(shì)其實(shí)是有一個(gè)明顯的支撐。

之前我們也說(shuō)到黃金它是與美國(guó)實(shí)際利率呈現(xiàn)一個(gè)負(fù)相關(guān)的水平，當(dāng)美國(guó)名義利率下降，實(shí)際利率也相應(yīng)下行的情況下，整個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)回報(bào)率非常低，受此影響的黃金價(jià)格會(huì)有一定上行的動(dòng)力。近來(lái)我們也看到國(guó)內(nèi)黃金ETF它的份額逐步增加，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)走弱，全球不確定性增強(qiáng)的背景下，有部分投資者他選擇配置一定比例的黃金資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖無(wú)論是經(jīng)濟(jì)下行還是疫情對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的壓制，因?yàn)槲覀冎澜?jīng)濟(jì)走弱或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)走向衰退的背景下，黃金上行的動(dòng)力是比較強(qiáng)的。

之前跟大家提到美國(guó)接二連三的緊急降息使得整體利率進(jìn)入了一個(gè)負(fù)值的水平。我們?cè)賮?lái)聊一下負(fù)利率，我們看到全球經(jīng)濟(jì)它的增長(zhǎng)動(dòng)力本來(lái)就比較疲弱，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和為應(yīng)對(duì)整個(gè)疫情對(duì)于市場(chǎng)的影響和對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，歐洲多國(guó)央行已經(jīng)采取了負(fù)利率的政策，全球范圍里面早已經(jīng)開(kāi)始負(fù)利率時(shí)代，像日本和歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)是處于負(fù)利率的水平。美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行未來(lái)也可能步入負(fù)利率，所以隨著全球新一輪的降息周期的開(kāi)始，我們判斷負(fù)利率的水平還會(huì)進(jìn)一步的加升。

負(fù)利率政策主要指什么特?負(fù)利率政策主要是商業(yè)銀行它存放于央行存款利率為負(fù)，我們都知道商業(yè)銀行它在央行的存款準(zhǔn)備，央行是要給他支付一定的利率，在負(fù)利率的政策之下，商業(yè)銀行存放在央行的這些存款準(zhǔn)備不但不產(chǎn)生利息，還要反向的向央行支付一定的費(fèi)用，商業(yè)銀行他說(shuō)我又不傻，這樣一來(lái)負(fù)利率的政策會(huì)使商業(yè)銀行必然的減少存款的數(shù)額，他會(huì)將更多的資金借貸出去，從而起到刺激消費(fèi)和投機(jī)的作用，所以負(fù)利率政策是各國(guó)央行去避免通貨緊縮，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)重要手段。

這次美聯(lián)儲(chǔ)的兩次緊急降息使得名義利率下行幅度非常大，導(dǎo)致現(xiàn)在美國(guó)十年期和三十年期通脹保值債券收益率已經(jīng)是非值了。我們這里也觀察了2015年以來(lái)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)全球負(fù)利率債券規(guī)模它與金價(jià)走勢(shì)是呈現(xiàn)一個(gè)強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)，全球范圍里面負(fù)利率債券規(guī)模越大，黃金價(jià)格它走強(qiáng)的動(dòng)力就越強(qiáng)。所以實(shí)際利率走低，也使黃金價(jià)格受到提振，這是我們說(shuō)到的黃金上漲的一個(gè)避險(xiǎn)的邏輯。

全球范圍內(nèi)寬松的勢(shì)頭現(xiàn)在看起來(lái)是有望延續(xù)的，未來(lái)負(fù)利率的債券規(guī)模很有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，所以我們認(rèn)為現(xiàn)在黃金迎來(lái)了不錯(cuò)的配置窗口。因?yàn)樵谪?fù)利率環(huán)境之下，黃金不再是我們傳統(tǒng)理解上的通縮厭惡型的資產(chǎn)，而是更多作為無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的一類優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)受到市場(chǎng)的青睞。因?yàn)樵谪?fù)利率，包括通貨緊縮的環(huán)境中，人們對(duì)于貨幣會(huì)失去信心，因?yàn)橥ㄘ浘o縮本來(lái)就是經(jīng)濟(jì)失控的一個(gè)表現(xiàn)，所以市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的信心也是在減弱，就需要像黃金這種可以保值的產(chǎn)品或者保值的資產(chǎn)，來(lái)保證投資者自己的資產(chǎn)組合不受損失。

投資者會(huì)問(wèn)到我們對(duì)于黃金價(jià)格的判斷?像上次我也跟大家分享了我們對(duì)于黃金價(jià)格的擇時(shí)模型，3月份我們有一個(gè)最新更新的模型結(jié)果，月度擇時(shí)模型顯示，3月1號(hào)-3月底模型對(duì)于黃金價(jià)格是打了8分，預(yù)計(jì)后期資產(chǎn)的波動(dòng)比較大，建議在黃金資產(chǎn)有所回調(diào)的時(shí)候進(jìn)行加倉(cāng)。接下來(lái)幾天黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅的回調(diào)，投資者如果從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，我們認(rèn)為在全球利率走低，包括負(fù)利率深化的背景之下，包括疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，在全球范圍內(nèi)即將慢慢顯現(xiàn)出來(lái)，在這些綜合大環(huán)境之下，黃金中長(zhǎng)期我們對(duì)于它的價(jià)格判斷還是一個(gè)向上震蕩的，所以說(shuō)建議投資者可以在黃金回調(diào)的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行一定的加倉(cāng)。我們的中期模型，就是從黃金季度擇時(shí)的模型結(jié)果來(lái)看，我們半年期也是看好黃金的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)二季度黃金的支撐價(jià)格大概在1700美元/盎司的水平。

這里再給大家做一個(gè)總結(jié)?，F(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅的下跌主要是基于兩個(gè)原因，首先是美聯(lián)儲(chǔ)在市場(chǎng)預(yù)期之外的降息舉措，利好是被市場(chǎng)解讀成了一個(gè)“利空”，因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為往后來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂是加劇的，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一個(gè)大幅度下挫的情況下，市場(chǎng)會(huì)擔(dān)憂美國(guó)貨幣政策的子彈是不是用的太早了，所以美聯(lián)儲(chǔ)的緊急降息反而被市場(chǎng)解讀成了一個(gè)“利空”的舉措，所以會(huì)造成短時(shí)間內(nèi)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大幅度下行。市場(chǎng)恐慌情緒加劇，它的兩次緊急降息反而向市場(chǎng)傳遞出了一個(gè)恐慌情緒，造成了全球范圍里面流動(dòng)性比較緊張，而黃金作為一個(gè)流動(dòng)性非常好的資產(chǎn)，首當(dāng)其沖的遭受到了拋售，投資者會(huì)首先拋售黃金資產(chǎn)去彌補(bǔ)其他組合的投寸，或者有一部分投資者將黃金拋售轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行持有，這是我們說(shuō)到黃金在短期內(nèi)呈現(xiàn)出與股票市場(chǎng)同跌的一個(gè)局面。

但是我們對(duì)于黃金的中長(zhǎng)期判斷還是比較樂(lè)觀的，包括我之前也提到了，在2008年金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，黃金它短期內(nèi)的價(jià)格也是呈現(xiàn)出了一定的扭曲，但是如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，一旦黃金價(jià)格出現(xiàn)了一定回調(diào)，反而是投資者加倉(cāng)的一個(gè)比較好的時(shí)間點(diǎn)，這是我們對(duì)于黃金價(jià)格的判斷。

我們說(shuō)到金價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素，像上次的直播中我也跟大家分享了黃金價(jià)格作為商品它會(huì)受到黃金供求的影響，但是這種影響是比較偏長(zhǎng)期的。從中期的維度來(lái)看，黃金更受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，還包括像美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際利率的影響。因?yàn)槲覀冎?，黃金它最早是作為貨幣存在的，雖然現(xiàn)在黃金已經(jīng)不作為計(jì)價(jià)單位了，但是人們還是把它作為一個(gè)硬通貨去抵御風(fēng)險(xiǎn)，包括抵御通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

2015年以來(lái)，全球貨幣供應(yīng)M2維持每年5%以上的增長(zhǎng)，我們PPT上面也有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，大家可以看到黃金價(jià)格的漲幅與貨幣供應(yīng)的增速是比較一致的，主要是由于黃金抗通脹的屬性，所以說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)緊急降息，還包括大規(guī)模QE的背景之下，全球貨幣寬松，所以中長(zhǎng)期我們對(duì)于黃金的價(jià)格走勢(shì)還是比較看好的。另外一點(diǎn)，黃金跟美國(guó)實(shí)際利率呈現(xiàn)一個(gè)負(fù)相關(guān)關(guān)系，它可以作為美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際利率的替代品，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)利率下行的時(shí)候，黃金價(jià)格中長(zhǎng)期也會(huì)有一個(gè)比較好的表現(xiàn)。

提問(wèn)：黃金ETF跟上海金ETF有什么區(qū)別?

顧昕：我先簡(jiǎn)要給大家介紹一下黃金ETF，之前說(shuō)了那么多我們對(duì)于黃金價(jià)格中長(zhǎng)期的判斷，會(huì)有投資者說(shuō)我通過(guò)什么標(biāo)的去配置黃金資產(chǎn)呢?市場(chǎng)上面可供選擇的黃金投資標(biāo)的還是比較多的，但這里我們還是推薦普通投資者通過(guò)黃金ETF去進(jìn)行黃金的配置。黃金ETF是華安基金在2013年國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的一個(gè)產(chǎn)品，為什么說(shuō)它是創(chuàng)新呢?一方面黃金ETF投資標(biāo)的是上海黃金交易所上市的黃金實(shí)物合約，投資者可以非常簡(jiǎn)單的、方便使用黃金ETF這種產(chǎn)品，像我們投資者大部分都是有股票帳戶的，有股票帳戶投資者直接可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行黃金ETF的交易和買(mǎi)賣(mài)。黃金ETF之所以說(shuō)是一個(gè)創(chuàng)新的品種，是因?yàn)槲覀兇蛲松虾ＷC券交易所和上海黃金交易所兩個(gè)交易所之間的屏障，使得這么一個(gè)跟蹤實(shí)物黃金標(biāo)的的證券化產(chǎn)品可以在上交所上市，可以使有股票帳戶的場(chǎng)內(nèi)投資者直接像股票一樣進(jìn)行黃金的買(mǎi)賣(mài)，所以黃金ETF其實(shí)是為投資者提供了一個(gè)投資實(shí)物黃金的證券化產(chǎn)品，它的跟蹤緊密度也是非常高，還包括它在場(chǎng)內(nèi)交易效率也是非常高，是T+0的，投資者當(dāng)天買(mǎi)當(dāng)天就可以賣(mài)。

但是要明確一點(diǎn)，我們?nèi)A安管理的黃金ETF現(xiàn)在是市場(chǎng)上最大的黃金ETF，也是亞洲最大的黃金ETF，現(xiàn)在每天的成交量非常高，一般是在15-20億左右。我們黃金ETF可以直接在二級(jí)市場(chǎng)上面交易的，所以對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)是非常方便的，你在證券交易帳戶里面直接輸入(518880)也就是華安黃金ETF，就可以直接在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。

這里再簡(jiǎn)單給大家總結(jié)一下黃金ETF的特點(diǎn)。首先它是一個(gè)非常簡(jiǎn)單質(zhì)樸的品種，黃金ETF它把一克實(shí)物黃金拆成100份的基金份額，也就是每一份的基金份額現(xiàn)在在市場(chǎng)上交易價(jià)格大概是3.5左右，它每一份對(duì)應(yīng)的是0.01克的黃金，一手黃金ETF對(duì)應(yīng)在金交所上市的一克的實(shí)物黃金，投資者在二級(jí)市場(chǎng)上交易的時(shí)候，一手就是100克也是非常、非常容易理解的，它不是投資黃金期貨，也不是投資黃金股票，它就是投資黃金的實(shí)物。如果投資者也有在金交所的黃金帳戶，也可以在金交所進(jìn)行黃金實(shí)物的投資。

第二就是黃金ETF它的交易費(fèi)率是比較低的，首先作為ETF，所有ETF交易都是免印花稅的，這一點(diǎn)就為投資者節(jié)約了一定的成本。其次黃金ETF它的管理費(fèi)是千分之五的水平，托管費(fèi)是千分之一點(diǎn)五，相對(duì)來(lái)說(shuō)它的費(fèi)率比市場(chǎng)上別的投資黃金的途徑來(lái)說(shuō)是比較低的。另外我們黃金ETF是可以做一個(gè)實(shí)物租賃的，黃金它雖然不是一個(gè)深吸的資產(chǎn)，但是我們通過(guò)將黃金ETF持有的黃金實(shí)物合約去租給銀行或者大的金商來(lái)實(shí)現(xiàn)一定租賃的收益，為投資者賺取一定的租賃收益。這雖然看上去是一筆隱性的收入，但其實(shí)是可以彌補(bǔ)投資者在投資環(huán)境上的一些相關(guān)費(fèi)用的，包括之前我提到的千分之五的管理費(fèi)，加上千分之一點(diǎn)五的托管費(fèi)。我們通過(guò)將黃金租賃出去，進(jìn)一步降低了投資者持有黃金的成本，所以華安黃金ETF綜合的投資成本是非常低的。

第三就是黃金ETF效率非常高，T+0，當(dāng)天買(mǎi)，當(dāng)天就可以賣(mài)，日內(nèi)也可以做一些無(wú)限的回轉(zhuǎn)交易，當(dāng)一些極端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候，你也可以去做一些套利或者說(shuō)投機(jī)的交易，交易非常的靈活。所以綜合來(lái)講，黃金ETF是投資者在市場(chǎng)上面投資黃金一個(gè)非常好的投資工具，無(wú)論是從短期維度，通過(guò)T+0買(mǎi)賣(mài)交易，獲取一個(gè)投機(jī)的收益或者說(shuō)是獲取一個(gè)交易性的收益也好，還是作為中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，都可以起到一個(gè)非常好的作用。

我們說(shuō)到黃金是資產(chǎn)配置的非常好的品種，其實(shí)資產(chǎn)配置也是近兩年華安基金給大家做路演和跟投資者做交流時(shí)候非常推崇的一個(gè)理念。資產(chǎn)配置的初衷或者說(shuō)本質(zhì)這個(gè)我們也是提過(guò)很多次了，就是通過(guò)在市場(chǎng)上面選取一些相關(guān)性比較低的資產(chǎn)去進(jìn)行一個(gè)分散的投資，去降低組合的風(fēng)險(xiǎn)。黃金它對(duì)于投資者中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的投資品種，因?yàn)樗c股票、債券總體的相關(guān)性還是非常低的。

會(huì)有投資者問(wèn)，近期黃金不是與全球股票呈現(xiàn)一個(gè)同低的局面嘛，那你為什么說(shuō)兩者相關(guān)性很低?相關(guān)性低或者相關(guān)性為負(fù)的情況下，黃金跟股票的走勢(shì)應(yīng)該是分化的?這個(gè)我們前面也解釋過(guò)了，現(xiàn)在黃金下跌主要是因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性不足，對(duì)于黃金的集中拋售所影響的，還有短期內(nèi)石油危機(jī)所導(dǎo)致人們對(duì)于通縮預(yù)期提高所影響的，這是一個(gè)短期內(nèi)價(jià)格扭曲的現(xiàn)象。如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，從中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為黃金在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)是具有比較好的投資價(jià)值，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)是一個(gè)比較好的配置窗口。我們現(xiàn)在所說(shuō)的資產(chǎn)配置的理念其實(shí)也不是一個(gè)短期的投機(jī)的理念，它其實(shí)是一個(gè)長(zhǎng)期的去配置資產(chǎn)的這么一個(gè)理念。所以說(shuō)從中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金它仍然是與股票債券呈現(xiàn)非常低的相關(guān)性，甚至是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

所以總體來(lái)看，你從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，配置黃金除了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)之外，也可以作為股票資產(chǎn)很好的補(bǔ)充。因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)急劇上漲的時(shí)候，投資者一般都是全倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)的，波動(dòng)非常大，上漲的時(shí)候是100%上漲的，下跌的時(shí)候其實(shí)你重倉(cāng)的資產(chǎn)會(huì)對(duì)你的整體投資組合產(chǎn)生比較大的收益的侵蝕。像我們看到年初以來(lái)美股超30%的跌幅，已經(jīng)使很多投資者爆倉(cāng)，還包括一些股票投資者虧損非常大。你通過(guò)資產(chǎn)配置去進(jìn)行一些相關(guān)性比較低的資產(chǎn)的組合，你就可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)比較均衡的配置，將黃金加入投資者原有的投資配合組合當(dāng)中，在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，為投資者實(shí)現(xiàn)收益最大化，去優(yōu)化你的風(fēng)險(xiǎn)收益比，或者說(shuō)它為你獲取一定收益的情況下去控制風(fēng)險(xiǎn)的最小化。

這是我們所說(shuō)的黃金作為資產(chǎn)配置的一個(gè)資產(chǎn)在中長(zhǎng)期對(duì)于投資者的投資價(jià)值，我們還是建議投資者，特別是股票倉(cāng)位比較高的投資者，可以在自己的投資組合中加入一定的黃金，因?yàn)檫€是這幾個(gè)原因，首先中長(zhǎng)期我們是比較看好黃金的價(jià)格表現(xiàn)，第二當(dāng)黃金短期價(jià)格扭曲現(xiàn)象恢復(fù)之后，當(dāng)黃金作為一類避險(xiǎn)資產(chǎn)或者作為一類實(shí)物商品，它與股票跟債券的負(fù)相關(guān)性或者弱相關(guān)性，把這類資產(chǎn)假如你的投資組合當(dāng)中，可以為你獲取更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，這是我們所要跟大家分享的一個(gè)觀點(diǎn)。

之前介紹了那么多黃金ETF，投資者會(huì)說(shuō)我應(yīng)該怎么投資呢?再簡(jiǎn)單給大家說(shuō)一下。其實(shí)非常的簡(jiǎn)單、方便、便捷，有股票帳戶投資者直接在交易行情軟件里面輸入(518880)就可以直接在場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)黃金ETF，黃金ETF的交易時(shí)間與國(guó)內(nèi)A股同步的，投資者在交易時(shí)間就可以進(jìn)行黃金ETF的買(mǎi)賣(mài)。對(duì)于一些沒(méi)有股票帳戶的或者是傾向于在銀行端，在場(chǎng)外端進(jìn)行投資的投資者，我們也有對(duì)應(yīng)的連接基金，連接基金一個(gè)是A端，A端的代碼是(000216)，C端代碼是(000217)，它的投資標(biāo)的就是投資者場(chǎng)外的連接基金替你買(mǎi)場(chǎng)內(nèi)黃金ETF這么一個(gè)投資模式。A端是收前端的申購(gòu)費(fèi)，C端是收銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，不收申購(gòu)費(fèi)，所以投資者可以根據(jù)自己是中長(zhǎng)期配置黃金還是短期購(gòu)買(mǎi)黃金做一個(gè)權(quán)衡去看到底是買(mǎi)A類還是C類。通過(guò)場(chǎng)外的銀行端，包括支付寶、天天基金等第三方平臺(tái)這些APP里面都可以搜索到黃金ETF以及連接基金。

我最后跟大家再總結(jié)一下，我們當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)推薦投資者去配置黃金的一些理由，推薦黃金的第一個(gè)理由，首先就是我們說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較疲弱，再疊加疫情的影響，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的疲弱，甚至是出現(xiàn)衰退跡象的這么一個(gè)局面，美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)的降息再次開(kāi)展了降息之路，而全球經(jīng)濟(jì)下滑的背后對(duì)黃金市場(chǎng)有積極的、明顯的推動(dòng)作用。主要原因就是全球的利率現(xiàn)在處于一個(gè)非常低的甚至是負(fù)利率水平，全球貨幣寬松政策未來(lái)還進(jìn)一步的加碼，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性促使了央行進(jìn)一步的放松貨幣，所以黃金我們?cè)谥虚L(zhǎng)期是比較看好的。

想要購(gòu)買(mǎi)黃金ETF的投資者也可以通過(guò)我之前說(shuō)的，無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)還是銀行，還包括APP的投資途徑去購(gòu)買(mǎi)華安的黃金ETF進(jìn)行資產(chǎn)的配置。我今天的分享就到這里，因?yàn)楝F(xiàn)在還是正值疫情期間，除了給大家分享一下在疫情期間我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷，對(duì)于全球市場(chǎng)，主要是黃金價(jià)格的判斷之外，我們也希望投資者，雖然國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)比較平緩的區(qū)間，我們還是希望所有投資者，包括各位的家人，還是要把疫情的重要性提到一個(gè)非常高的地位，實(shí)時(shí)的警示，減少出門(mén)，降低疫情對(duì)于各位人身所造成的風(fēng)險(xiǎn)。在投資上我們也希望通過(guò)黃金的配置，通過(guò)我們投資觀點(diǎn)的分享給大家的投資組合帶來(lái)比較好的建議，或者為大家的投資能產(chǎn)生一定的借鑒作用。我今天的分享就到這里，如果有任何問(wèn)題也可以留言，到時(shí)候我們看有沒(méi)有機(jī)會(huì)在下一次的直播里面繼續(xù)跟大家交流。

標(biāo)簽： 黃金