A股市場(chǎng)常態(tài)化退市機(jī)制正日趨形成。

8月4日晚又有兩家公司公告收到深交所終止上市決定書(shū)，一家是知名曾經(jīng)千億閩系地產(chǎn)陽(yáng)光城(ST陽(yáng)光城)，一家是主營(yíng)裝修裝飾的弘高創(chuàng)意(*ST弘高（002504）)，也屬地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，兩家均系觸及1元面值退市條款。


【資料圖】

早在去年1月，地產(chǎn)明星職業(yè)經(jīng)理人朱榮斌打工四年倒貼四千多萬(wàn)，但仍堅(jiān)決“棄船”陽(yáng)光城，似乎已預(yù)示今日的結(jié)局。

今年6月9日陽(yáng)光城迎來(lái)最后一個(gè)交易日，其股價(jià)定格在0.37元，市值僅剩15億，比高點(diǎn)市值蒸發(fā)96%，截至最后交易日陽(yáng)光城的股東人數(shù)仍有14.25萬(wàn)。

*ST弘高此次退市前，股價(jià)則是在1元多徘徊兩年，常在河邊走終究還是“濕鞋”了，截至今年一季度末公司則有2.67萬(wàn)股東。

爆雷近兩年后陽(yáng)光城終退市

8月4日晚，陽(yáng)光城公告，于當(dāng)日收到深圳證券交易所下發(fā)的《關(guān)于陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司股票終止上市的決定》(深證上[2023]689號(hào))，公司被深交所決定終止上市。

上述決定書(shū)顯示，陽(yáng)光城股票2023年5月15日至2023年6月9日期間，通過(guò)深交所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于1元。根據(jù)《股票上市規(guī)則(2023年修訂)》第9.2.1條第一款第(四)項(xiàng)的規(guī)定，公司股票觸及終止上市情形。

因觸及的是交易類強(qiáng)制退市條款，陽(yáng)光城此次沒(méi)有退市整理期，公司股票將在作出終止上市決定后十五個(gè)交易日內(nèi)摘牌。退市后，公司股票將轉(zhuǎn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)公司代為管理的退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。

此次退市前，陽(yáng)光城股價(jià)最后交易日股價(jià)收在0.37元，市值15.32億元，截至6月20日公司仍有股東14.25萬(wàn)，甚至比一季度末還高出0.5萬(wàn)。

陽(yáng)光城是恒大之后較早出險(xiǎn)的房企之一，早在2021年10月，公司戰(zhàn)投泰康保險(xiǎn)方面的兩名董事在審議財(cái)報(bào)的董事會(huì)會(huì)議上公開(kāi)投反對(duì)票，拉開(kāi)了這家銷售額一度超2000億的閩系房企的爆雷序幕。與戰(zhàn)投公開(kāi)“鬧掰”之后，陽(yáng)光城股價(jià)暴跌，創(chuàng)始人林騰蛟質(zhì)押危機(jī)隨之顯現(xiàn)，緊隨其后的是公司美元債和境內(nèi)公司債的違約。

陽(yáng)光城彼時(shí)形勢(shì)惡化之快，超出了多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期。

到了2022年1月初，公司花重金聘請(qǐng)的碧桂園前高管朱榮斌宣布辭去陽(yáng)光城董事局執(zhí)行董事長(zhǎng)兼總裁職務(wù)，這次辭職被業(yè)內(nèi)稱為“機(jī)長(zhǎng)跳傘”，基本宣告了陽(yáng)光城的終局。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)，雖然朱榮斌在陽(yáng)光城薪酬不菲，但因跟投了很多股票，最后的結(jié)局實(shí)際上是“打工四年倒貼四千多萬(wàn)”。

失速陽(yáng)光城：掙扎自救無(wú)奈跌落

作為閩系龍頭房企，陽(yáng)光城在高光時(shí)刻實(shí)現(xiàn)銷售額超2000億元，并曾于2021年進(jìn)入全球500強(qiáng)企業(yè)之列。明星職業(yè)經(jīng)理人朱榮斌2017年加盟的時(shí)候，一度喊出2020年達(dá)成3500億銷售規(guī)模的口號(hào)。

彼時(shí)陽(yáng)光城內(nèi)部沒(méi)有人會(huì)想到，資本狂歡落幕轉(zhuǎn)瞬到來(lái)。風(fēng)起于青萍之末。2021年9月，因三季報(bào)經(jīng)營(yíng)惡化被兩名“泰康系”董事投下反對(duì)票，陽(yáng)光城遭遇“股債雙殺”。

一石激起千層浪，陽(yáng)光城流動(dòng)性問(wèn)題隨即被推到臺(tái)前。隨后二股東泰康系在2021年底割肉離場(chǎng)，陽(yáng)光城開(kāi)始經(jīng)歷人事震蕩，直至朱榮斌出走。

值得回味的是，也是區(qū)別于其他出險(xiǎn)房企的地方在于，陽(yáng)光城創(chuàng)始人林騰蛟給外界留下一個(gè)深刻的印象：沒(méi)有像另一家千億房企創(chuàng)始人那樣玩失蹤，逃避問(wèn)題，而是積極奔走自救。除了變現(xiàn)興業(yè)銀行股權(quán)之外，林騰蛟還押上個(gè)人信譽(yù)，為多筆展期債務(wù)增加個(gè)人擔(dān)保。最終其個(gè)人在今年2月被福州中院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的為6億。

通過(guò)此前的調(diào)研與研究，同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)認(rèn)同陽(yáng)光城的積極自救。他認(rèn)為，陽(yáng)光城自救比較積極，該公司把規(guī)模從幾百億迅速做到2000億，用的就是“高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)”模式，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的三高模式。

三道紅線政策出臺(tái)之后，有三個(gè)問(wèn)題困擾著陽(yáng)光城：

第一、融資端受限，借新還舊是三高房企唯一穩(wěn)健的發(fā)展模式，這種模式被打破；

第二、整個(gè)銷售市場(chǎng)的下行壓力較大，造成回款不暢；

第三、預(yù)售資金監(jiān)管趨嚴(yán)，原來(lái)房企還可以通過(guò)預(yù)售資金騰挪來(lái)償還債務(wù)或者項(xiàng)目協(xié)調(diào)，這兩年資金監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，其實(shí)這些暴雷房企賬面上都有幾百億的現(xiàn)金，但是這些是不能挪用還債的，尤其在保交樓的大背景下，這進(jìn)一步束縛了房企資金使用。

這三個(gè)問(wèn)題是與陽(yáng)光城類似房企身處困境的核心影響因素。

為化解公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司有序經(jīng)營(yíng)，在各級(jí)地方政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等部門的指導(dǎo)和支持下，陽(yáng)光城積極采取不同措施以期綜合化解流動(dòng)性及債務(wù)逾期風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于折價(jià)出售資產(chǎn)、全面停止拿地、實(shí)行降本增效、盤活存量資源、提高資產(chǎn)價(jià)值、引入戰(zhàn)略合作方等多種措施，全力開(kāi)展自救紓困和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作。

市場(chǎng)環(huán)境嚴(yán)苛，陽(yáng)光城依然促銷售、爭(zhēng)回款，但公司連續(xù)兩年銷售額下跌。2021年房地產(chǎn)全口徑銷售收入超過(guò)1800億，下跌10%左右，2022年銷售金額較2021年大幅下跌超70%?；乜钜?guī)模也不及預(yù)期，對(duì)陽(yáng)光城現(xiàn)金回流影響巨大。

自2021年四季度起，陽(yáng)光城流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張，融資能力大幅度降低，針對(duì)公司債務(wù)情況，該公司已多次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示性披露。

從公開(kāi)信息可感受到這家企業(yè)的求生欲望。比如，為了穩(wěn)定公司的正常經(jīng)營(yíng)秩序，努力溝通金融機(jī)構(gòu)對(duì)存量債務(wù)進(jìn)行展期和降息。

不過(guò)，銷售回款緩慢，相關(guān)融資本金使用期限延長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于資本化的規(guī)定，將陽(yáng)光城推到了懸崖邊上。

回顧過(guò)去一年，陽(yáng)光城也曾浮現(xiàn)過(guò)一線生機(jī)。那就是2022年11月，監(jiān)管層“三支箭”射出，利好房企，陽(yáng)光城的股價(jià)一度漲停。但好景不長(zhǎng)，2023年以來(lái)，陽(yáng)光城股價(jià)逐步走下坡路，2022年年報(bào)公布虧損超百億，陽(yáng)光城在資本市場(chǎng)地位一落千丈。

在今年4月下旬開(kāi)始，伴隨整個(gè)板塊的集體殺跌，陽(yáng)光城最終也被“1元退市黑洞”吸了進(jìn)去，5月5日，陽(yáng)光城遭遇風(fēng)險(xiǎn)警示，觸發(fā)“戴帽”，引發(fā)股價(jià)連續(xù)跌停，到5月12日跌到0.58元時(shí)，基本就已宣告回天乏術(shù)，最終持續(xù)的跌停一直持續(xù)到6月9日停牌，其股價(jià)定格在了0.37元。

毋庸置疑，在自救過(guò)程中，陽(yáng)光城也暴露了更多管理漏洞。一則5.45億元的違規(guī)擔(dān)保，暴露出陽(yáng)光城內(nèi)部控制存在的重大缺陷，會(huì)計(jì)師事務(wù)對(duì)其出具否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，觸及“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”情形，該公司股票簡(jiǎn)稱變更為“ST陽(yáng)光城”。

今年退市公司已達(dá)30家

與陽(yáng)光城同日宣布退市的弘高創(chuàng)意，主營(yíng)業(yè)務(wù)是裝飾裝修，屬于地產(chǎn)下游。

公司股票在2023年5月16日至2023年6月12日期間，通過(guò)深交所系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于1元，亦觸及面值退市情形。退市后公司也將轉(zhuǎn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)公司代為管理的退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。

*ST弘高的退市，可以說(shuō)一點(diǎn)不“冤枉”，早在2021年5月，公司股價(jià)一波連續(xù)跌停后就已經(jīng)來(lái)到1.4元，此后在1.4到2元這一狹窄區(qū)間內(nèi)頑強(qiáng)震蕩徘徊了兩年，兩年中公司業(yè)績(jī)巨虧，并在2022年凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負(fù)。

最終，公司同樣也是沒(méi)能逃過(guò)4月中下旬開(kāi)始的“1元面值退市黑洞”的虹吸。實(shí)際上，即便公司躲過(guò)此劫，繼續(xù)撐住股價(jià)，以目前的經(jīng)營(yíng)狀況2023年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也難有起色，大概率也會(huì)因?yàn)橛|及財(cái)務(wù)類退市條款而退市。

弘高創(chuàng)意股價(jià)在5月16日跌破1元，之后就再也沒(méi)有反彈的力氣，連續(xù)20個(gè)交易日跌停，最終股價(jià)定格在0.38元，最后交易日為6月12日。相比陽(yáng)光城弘高創(chuàng)意的股東數(shù)則少得多，截至今年一季度末只有2.67萬(wàn)戶。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)，加上8月5日晚的陽(yáng)光城和弘高創(chuàng)意，A股今年退市企業(yè)數(shù)已經(jīng)達(dá)到30家，接近2022年全年的退市企業(yè)數(shù)量，常態(tài)化退市機(jī)制正日趨形成。

來(lái)源：(唐韶葵)、中國(guó)基金報(bào)(南深)

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