備受外界關(guān)注的“新式茶飲第一股”奈雪的茶(02150.HK)今日在香港敲鐘上市，開(kāi)盤(pán)報(bào)18.86港元，其IPO發(fā)行價(jià)為19.80港元，開(kāi)盤(pán)前一天，暗盤(pán)曾開(kāi)漲11%。截至中午12點(diǎn)休市，奈雪股價(jià)報(bào)17.6港元，較發(fā)行價(jià)低11.11%，目前總市值301.86億港元。

自2015年底在深圳開(kāi)設(shè)首家門(mén)店起，奈雪的茶在近6年時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展，目前已在70多個(gè)城市地區(qū)擁有約560家門(mén)店。2018年到2020年，奈雪的茶分別營(yíng)收10.87億元、25.02億元、30.57億元，復(fù)合年增長(zhǎng)為67.7%。

隨著奈雪的上市，創(chuàng)始人趙林、彭心夫婦身價(jià)暴漲，以目前的股價(jià)推算，夫妻二人身價(jià)近200億港元。數(shù)據(jù)顯示，奈雪公司總股本17.15億股，彭心夫婦控制公司64.1%的投票權(quán)，持股9.77億股(持股占比57%)，彭心夫婦身家為172億港元。

而作為奈雪的茶A輪、A+輪獨(dú)家投資方以及B輪的領(lǐng)投方，天圖資本也成為此次上市的一大贏家。據(jù)悉，目前天圖為奈雪最大的機(jī)構(gòu)股東，其持股11.18%，持股市值33.75億港元，公司參投3輪，共計(jì)投資才3.81億元(折合4.58億港元)，天圖資本用了4年半時(shí)間浮盈了超6倍。

值得注意的是，奈雪公司引入5名基石，合共認(rèn)購(gòu)6070.5萬(wàn)股發(fā)售股份，占全球發(fā)售項(xiàng)下發(fā)售股份約23.60%及緊隨全球發(fā)售完成后我們已發(fā)行股本總額約3.54%。瑞銀基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、南方基金及乾元復(fù)興，合計(jì)投資1.55億美元，但隨著首日掛牌奈雪大跌，基石投資首日全部浮虧。

根據(jù)招股書(shū)，奈雪的茶本次共計(jì)發(fā)行約2.57億股股份，IPO總計(jì)募集資金凈額48.424億港元。奈雪方面披露的規(guī)劃顯示，其此次上市的70%募資將在未來(lái)三年用于擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，提高市場(chǎng)滲透率，另外的30%除了補(bǔ)充企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金之外，將繼續(xù)奈雪近年的重點(diǎn)戰(zhàn)略，用于公司在供應(yīng)鏈端及數(shù)字化智能化技術(shù)方面的強(qiáng)化，進(jìn)一步提升整體運(yùn)營(yíng)效率。

盈利能力一直也是外界關(guān)注奈雪的核心數(shù)據(jù)之一，根據(jù)招股書(shū)，雖然客單價(jià)在40元以上，但奈雪長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪的凈虧損分別為6970萬(wàn)元、3970萬(wàn)元、2750萬(wàn)元，三年累計(jì)虧損超過(guò)1.3億元。但在2020年第四季度，奈雪終于開(kāi)始扭虧為盈。最新招股書(shū)顯示，經(jīng)調(diào)整后，奈雪2020年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6217萬(wàn)。不過(guò)，其運(yùn)營(yíng)成本壓力依然很大，除卻租金成本外，奈雪的茶原材料和人工成本分別占總支出的四成與三成。

奈雪更新后的招股書(shū)顯示，2020年奈雪錄得全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1664萬(wàn)元，按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第17號(hào)，年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6217萬(wàn)元。今年一季度，奈雪錄得收益9.59億元，其中茶飲店產(chǎn)生的收益合共為9.046億元，占總收益的約94.3%;錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)(非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)730萬(wàn)元。

對(duì)于奈雪的盈利能力，天圖投資管理合伙人潘攀表示，根據(jù)奈雪的最新招股書(shū)，2020年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。“并且我覺(jué)得短期內(nèi)盈不盈利和創(chuàng)不創(chuàng)造價(jià)值是不完全對(duì)等的。關(guān)鍵是能不能創(chuàng)造長(zhǎng)期、可持續(xù)的價(jià)值，消費(fèi)者是不是可以感知你、認(rèn)同你，這才是重要的。”

奈雪則在一份上市通報(bào)中強(qiáng)調(diào)，在店鋪層面，公司實(shí)際上已經(jīng)取得持續(xù)性經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，2018年和2019年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為1.72億元和3.74億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為18.9%和16.3%，2020年受疫情影響凈利潤(rùn)降至3.51億元，但最新公布的2021年Q1門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率已經(jīng)恢復(fù)至16.8%。這一數(shù)字預(yù)計(jì)將在茶飲旺季的Q2、Q3進(jìn)一步提升。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，去年我國(guó)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1136億元，而奈雪所處的高端現(xiàn)制茶賽道的消費(fèi)價(jià)值總額由2015年的約8億元增至2020年的約129億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為75.8%。預(yù)計(jì)未來(lái)五年將以32.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步擴(kuò)大至2025年的約522億元。

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