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監(jiān)管層關(guān)注其合理性及是否存在利益輸送（副題）

近期，上市公司“高溢價(jià)”收購(gòu)案例頻現(xiàn)。福鞍股份、三孚新科等公司因高溢價(jià)收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。另有北清環(huán)能、綠康生化等多家公司因高溢價(jià)收購(gòu)事件遭監(jiān)管問(wèn)詢(xún)。從問(wèn)詢(xún)內(nèi)容來(lái)看，監(jiān)管層主要關(guān)注上市公司高溢價(jià)收購(gòu)的合理性；是否存在利益輸送；是否有損中小股東利益等多個(gè)方面。

福鞍股份近日公告顯示，擬11倍溢價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，進(jìn)軍鋰電池負(fù)極材料石墨化加工行業(yè)。公司擬購(gòu)買(mǎi)關(guān)聯(lián)方持有的鋰電負(fù)極石墨化資產(chǎn)100%股權(quán)，評(píng)估增值率達(dá)到1146.21%。8月16日，福鞍股份公告，公司于15日召開(kāi)關(guān)于資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)的說(shuō)明會(huì)，并在會(huì)上回答了投資者密切關(guān)注的估值合理性等問(wèn)題。

福鞍股份表示，本次交易評(píng)估增值率較高的原因在于標(biāo)的公司成立時(shí)間較短，自身經(jīng)營(yíng)積累較少，導(dǎo)致凈資產(chǎn)金額較低。另一方面，標(biāo)的公司仍處于產(chǎn)能建設(shè)階段，目前已建成4萬(wàn)噸石墨化產(chǎn)能，2022年末將形成6萬(wàn)噸的加工能力，2023年末整體產(chǎn)能將達(dá)到10至12萬(wàn)噸。因此，從標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)狀況以及發(fā)展階段的角度考慮，本次評(píng)估結(jié)果具備合理性和公允性。

此外，奧普光電、北清環(huán)能、綠康生化等公司均因高溢價(jià)收購(gòu)事件而引起監(jiān)管層關(guān)注。奧普光電溢價(jià)5倍收購(gòu)長(zhǎng)光宇航40%股權(quán)事件曾遭深交所關(guān)注。奧普光電近日發(fā)布公告稱(chēng)，擬調(diào)整交易方案，將由發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)調(diào)整為現(xiàn)金收購(gòu)。不過(guò)，方案調(diào)整后公司再次收到關(guān)注函。深交所要求公司說(shuō)明調(diào)整收購(gòu)方式的原因及合理性，未調(diào)整評(píng)估基準(zhǔn)日的原因以及高增值率的合理性。據(jù)收益法評(píng)估，標(biāo)的資產(chǎn)長(zhǎng)光宇航評(píng)估增值率達(dá)543.77%。

針對(duì)超40倍增值率收購(gòu)標(biāo)的公司事項(xiàng)，北清環(huán)能于8月初回復(fù)了深交所的關(guān)注函。根據(jù)公告，北清環(huán)能擬收購(gòu)天津碧海環(huán)保100%股權(quán)，并取得標(biāo)的公司與其子公司天津德豐利勝固體廢棄物處理有限公司對(duì)應(yīng)的餐廚垃圾收運(yùn)處理項(xiàng)目資產(chǎn)，交易作價(jià)3.6億元，評(píng)估增值率為4074.04%。此前，深交所要求公司詳細(xì)披露價(jià)值分析原理、計(jì)算模型及采用的折現(xiàn)率等重要評(píng)估參數(shù)，預(yù)期各年度收益或現(xiàn)金流量等重要評(píng)估依據(jù)，充分說(shuō)明有關(guān)參數(shù)和評(píng)估依據(jù)確定的理由、評(píng)估增值率較高的原因、交易作價(jià)是否公允，并充分提示評(píng)估增值較高的風(fēng)險(xiǎn)。

北清環(huán)能回復(fù)稱(chēng)，本次評(píng)估收益法在評(píng)估過(guò)程中不僅考慮了被評(píng)估單位賬內(nèi)資產(chǎn)，同時(shí)也考慮了隨著被收購(gòu)標(biāo)的產(chǎn)能提升，國(guó)內(nèi)外政策對(duì)餐廚廢棄油脂業(yè)務(wù)的利好支持。在可預(yù)計(jì)的未來(lái)年度，標(biāo)的資產(chǎn)具有可持續(xù)性盈利能力，故本次評(píng)估較賬面凈資產(chǎn)有較大增值。

綠康生化擬6倍溢價(jià)收購(gòu)虧損光伏企業(yè)也引發(fā)市場(chǎng)熱議。公司8月3日收深交所關(guān)注函，目前已申請(qǐng)延期回復(fù)。公告顯示，公司擬收購(gòu)江西緯科100%股權(quán)，溢價(jià)率約為632%。標(biāo)的資產(chǎn)江西緯科主營(yíng)薄膜復(fù)合材料及光伏配套組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及安裝，2021年虧損663.74萬(wàn)元，2022年1至4月虧損688.63萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)92%。對(duì)此，深交所要求綠康生化說(shuō)明公司在標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)虧損、資產(chǎn)負(fù)債率高企的情況下進(jìn)行高溢價(jià)收購(gòu)的原因及必要性；是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形等。

業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司在資產(chǎn)收購(gòu)中，要盡量避免“質(zhì)次價(jià)高”的收購(gòu)，估值需審慎合理。而高溢價(jià)并購(gòu)的背后暗藏風(fēng)險(xiǎn)，如果標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，巨額商譽(yù)減值“懸頂”，可能會(huì)對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。另一方面，高溢價(jià)收購(gòu)不排除有利益輸送之嫌，投資者須謹(jǐn)慎辨別。（記者 張娟）

標(biāo)簽： 評(píng)估增值 上市公司 福鞍股份