4月以來，人民幣匯率波動(dòng)似乎“失去了方向”。

整個(gè)4月，人民幣對美元匯率多數(shù)時(shí)間都在6.85-6.90之間窄幅波動(dòng)，與此前匯率大起大落形成鮮明的反差。

一位香港銀行外匯交易員向記者分析說，這背后，一是人民幣外匯市場供需趨于均衡，盡管海外資本持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令企業(yè)進(jìn)口采購量與對外付款額雙雙增加，起到相互平衡的作用；二是美元指數(shù)走勢也陷入“迷?！保捎谑袌鰧γ缆?lián)儲何時(shí)結(jié)束加息周期仍存在某些分歧，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)不敢貿(mào)然押注美元漲跌。


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招商證券研發(fā)中心首席宏觀分析師張靜靜認(rèn)為，當(dāng)前人民幣走勢保持平穩(wěn)，意味著在各方作用下，當(dāng)前匯率在某種程度達(dá)到均衡水準(zhǔn)。

“但是，當(dāng)前人民幣匯率的相對靜止?fàn)顟B(tài)，也體現(xiàn)了三大因素的博弈，比如經(jīng)濟(jì)預(yù)期、結(jié)售匯與美元?！?她指出。就外部環(huán)境而言，盡管美元指數(shù)趨跌，但在美國經(jīng)濟(jì)衰退尚未“鐵板釘釘”前，市場不敢貿(mào)然沽空美元；就內(nèi)部環(huán)境而言，機(jī)構(gòu)正在關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否進(jìn)一步印證中國經(jīng)濟(jì)較快復(fù)蘇，未能給人民幣對美元匯率上漲提供動(dòng)力。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，4月以來人民幣匯率突然窄幅波動(dòng)的另一個(gè)原因，是去年底防疫措施優(yōu)化吸引大量海外資本抄底人民幣并獲取相對豐厚的回報(bào)，如今這些海外資本正逐步獲利離場，無形間令人民幣匯率漲勢受限，這也造成4月人民幣匯率“無視”美元下跌而巋然不動(dòng)的奇特現(xiàn)象。

瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤表示，當(dāng)前國內(nèi)廣義財(cái)政政策維持積極擴(kuò)張，加之貨幣信貸政策寬松、房地產(chǎn)活動(dòng)有望結(jié)束下行，這都有助于支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與人民幣匯率。

浙商證券（601878）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，未來人民幣匯率或?qū)u進(jìn)升值，因?yàn)閰R率升值有望與資本流動(dòng)形成正循環(huán)。

一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太地區(qū)首席代表告訴記者，盡管未來美聯(lián)儲加息幅度與美國經(jīng)濟(jì)衰退幾率仍將很大程度影響人民幣匯率波動(dòng)，但眾多全球大型資管機(jī)構(gòu)仍然維持中長期看漲人民幣匯率的判斷，他們普遍認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇增長，年內(nèi)人民幣對美元匯率的均衡匯率仍在6.7-6.8之間。

市場都在等待“明確信號”

在上述香港銀行外匯交易員看來，4月人民幣匯率持續(xù)窄幅波動(dòng)，的確相當(dāng)“奇特”。因?yàn)樗葻o視美元匯率下跌所帶來的估值提振效應(yīng)，又忽略一季度中國GDP增長4.5%的利好效應(yīng)。

記者注意到，直到4月25日，人民幣匯率在打破年初以來的窄幅波動(dòng)態(tài)勢。截至4月25日18時(shí)，境內(nèi)人民幣對美元匯率報(bào)價(jià)徘徊在6.9186，4月以來首次下跌突破6.91整數(shù)關(guān)口。

記者多方了解到，此次下跌主要是受到近期A股回調(diào)與美元指數(shù)小幅回升等短期因素影響，未必等于人民幣匯率再度回到下跌行情。

“事實(shí)上，當(dāng)前外部環(huán)境對人民幣匯率構(gòu)成一定的支撐?！边@位香港銀行外匯交易員指出。一是美聯(lián)儲很可能在5月加息后結(jié)束加息周期，令美元指數(shù)趨于下跌；二是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，令更多全球資本紛紛涌入中國資產(chǎn)避險(xiǎn)。

中鼎研究院院長熊靖宇告訴記者，由于硅谷銀行擠兌破產(chǎn)風(fēng)波導(dǎo)致美國中小銀行流失大量存款，所形成的信貸緊縮狀況“替代”了加息效應(yīng)，因此市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲在5月加息后將暫停加息。

在上述華爾街對沖基金經(jīng)理看來，4月人民幣對美元匯率之所以陷入窄幅波動(dòng)，表明市場都在等待一個(gè)明確的“信號”，再決定下一步的交易策略。這個(gè)信號包括美聯(lián)儲何時(shí)結(jié)束加息周期、美國國債違約風(fēng)波能否妥善解決、歐美經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退泥潭等。

“這也造成4月以來境內(nèi)外人民幣匯差始終保持在約100個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)樵诰謩萆形疵骼是?，大家都怕押錯(cuò)方向而投資踩雷。”他直言。不少看漲人民幣的新興市場投資基金，還在等待中國公布更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以證明中國經(jīng)濟(jì)保持快速復(fù)蘇，才更有底氣增加人民幣買漲頭寸。

進(jìn)出口外貿(mào)企業(yè)“未雨綢繆”

面對4月人民幣匯率持續(xù)窄幅波動(dòng)，進(jìn)出口外貿(mào)企業(yè)似乎松了一口氣。

一位江浙地區(qū)消費(fèi)電子產(chǎn)品出口企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者，目前他們都按照此前規(guī)劃，按部就班地開展結(jié)匯操作，無需擔(dān)憂匯率大幅波動(dòng)所帶來的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

他直言，4月以來人民幣匯率窄幅波動(dòng)的確“幫了大忙”，讓他們無需緊盯外匯市場尋找最佳的結(jié)匯時(shí)機(jī)。

一位大宗商品進(jìn)口企業(yè)財(cái)務(wù)部門人員也告訴記者，近期人民幣匯率窄幅波動(dòng)也讓他們的購匯成本變得相對穩(wěn)定。

但在她看來，這種“好日子”未必能持續(xù)多久。

“這更像是暴風(fēng)雨來臨前的短暫瓶頸。因?yàn)榻诓簧巽y行外匯專家提醒我們，5月后外匯市場可能因美聯(lián)儲結(jié)束加息周期或美國國債違約幾率上升而劇烈波動(dòng)，他們建議我們提前增加外匯套保比重以進(jìn)一步降低外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。”這位大宗商品進(jìn)口企業(yè)財(cái)務(wù)部門人員告訴記者。當(dāng)前企業(yè)已考慮將外匯套保比重再增加10-15個(gè)百分點(diǎn)，令外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口削減至20%以內(nèi)。

熊靖宇認(rèn)為，外貿(mào)企業(yè)還需為美元指數(shù)“強(qiáng)勢反彈”做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備——盡管市場預(yù)期美聯(lián)儲結(jié)束加息或令美元指數(shù)進(jìn)一步下跌，但考慮到美國國債規(guī)模上限突破31.4萬億美元，美國需要更多全球資金流入為美債發(fā)行募資“買單”，不排除未來2-3年美元指數(shù)仍將處于相對強(qiáng)勢狀況，令押注美元下跌的外貿(mào)企業(yè)容易遭遇匯率風(fēng)險(xiǎn)。

記者獲悉，境內(nèi)銀行可以通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣外匯期權(quán)、人民幣外匯掉期、新興市場貨幣無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）等外匯衍生品，根據(jù)銀行不同外匯套保需求提供定制化的金融解決方案。

“本周以來，增加外匯套保比重的外貿(mào)企業(yè)有所增加，究其原因，一是外貿(mào)企業(yè)認(rèn)為未來外部環(huán)境或令人民幣匯率仍然保持寬幅雙向波動(dòng)態(tài)勢，提前鎖定匯兌成本能減少額外的匯率風(fēng)險(xiǎn)；二是外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識日益增強(qiáng)，不再貿(mào)然投機(jī)押注人民幣匯率漲跌獲利?！币晃还煞葜沏y行對公部門人士告訴記者。

國家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年企業(yè)套保比率較2021年提升了2.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24%，中小微企業(yè)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步提高。今年一季度期間，相當(dāng)數(shù)量企業(yè)采取人民幣結(jié)算、開展套期保值、改變結(jié)算方式以及改變貨款回籠速度等方式，有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

國家外匯管理局副局長王春英表示，為了推動(dòng)企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)中性意識，尤其是中小微企業(yè)，讓他們在匯率避險(xiǎn)方面做得更好，國家外匯管理局將持續(xù)開展提升匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識宣傳指引，支持金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)服務(wù)能力建設(shè)，加強(qiáng)對中小微企業(yè)匯率避險(xiǎn)的支持力度，努力協(xié)助企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作提質(zhì)增效。

“此外，國家外匯管理局鼓勵(lì)企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況，采取合適的策略管理匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。”她指出。當(dāng)前企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式很多，除了通過外匯衍生品開展套期保值，使用人民幣結(jié)算也是很好的方法，還有貿(mào)易融資，不管是遲付或者早付、遲收或者早收，都是很好的對沖方式。

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