【資料圖】

行情綜述&投資建議

本周（5.8~5.12）內(nèi)A股下跌，滬深300指數(shù)收跌2.0%，有色金屬跑輸大盤，收跌3.5%。個(gè)股層面，永興材料、有研粉材、中鋼天源漲幅領(lǐng)先；盛達(dá)資源、紫金礦業(yè)、鵬欣資源跌幅靠前。

工業(yè)金屬：

1）銅：本周LME銅價(jià)格-3.93%至8243美元/噸，滬銅價(jià)格-3.33%至6.44萬(wàn)元/噸。三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫(kù)存去庫(kù)1.33萬(wàn)噸至35.71萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)1.61萬(wàn)噸至15.2萬(wàn)噸，上海保稅區(qū)去庫(kù)0.93萬(wàn)噸至15萬(wàn)噸，LME累庫(kù)0.62萬(wàn)噸至7.66萬(wàn)噸。4月末以來(lái)，LME銅價(jià)跌幅達(dá)5%以上，主因4月26日以來(lái)的美國(guó)債務(wù)上限博弈，美國(guó)1月期國(guó)債收益率從4月底的4.35%升至目前的5.79%，短端利率的飆升隱含市場(chǎng)對(duì)于債務(wù)違約的短期定價(jià)，而本周中美兩國(guó)的CPI雙雙走弱且不及預(yù)期使得通縮交易有所抬頭，但是5月份以來(lái)10年期TIPS預(yù)示的通脹預(yù)期維持相對(duì)穩(wěn)定，且通脹預(yù)期略高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。近期銅價(jià)持續(xù)回調(diào)我們認(rèn)為更多是雙重因素疊加的短期影響，美國(guó)債務(wù)上限更多是短期政治博弈，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季的背景下，預(yù)計(jì)銅價(jià)依然維持高位震蕩，下跌幅度有限。2023年全球銅礦供給雖邊際寬松，但粗煉端產(chǎn)能相對(duì)礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無(wú)法順利傳導(dǎo)至精銅供需平衡，預(yù)計(jì)2023年精銅環(huán)節(jié)依然維持供給缺口。長(zhǎng)周期來(lái)看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應(yīng)增速或?qū)⒃俅蜗禄?。在?kù)存低位和通脹預(yù)期支撐下，后續(xù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體需求一旦出現(xiàn)共振，或?qū)⒋偈广~價(jià)迎來(lái)新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等標(biāo)的。

2）鋁：本周LME鋁價(jià)格-3.32%至2244美元/噸，滬鋁價(jià)格-2.35%至1.79萬(wàn)元/噸。LME鋁+國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)3.96萬(wàn)噸至135.73萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存累庫(kù)0.7萬(wàn)噸至16.25萬(wàn)噸。近期鋁價(jià)持續(xù)回調(diào)除了與銅價(jià)相同的宏觀因素外，煤炭、預(yù)焙陽(yáng)極以及氧化鋁價(jià)格的回調(diào)導(dǎo)致電解鋁行業(yè)完全含稅成本自4月底的1.68萬(wàn)元/噸降至1.64萬(wàn)元/噸，成本支撐作用有所減弱。供應(yīng)端，貴州個(gè)別企業(yè)因成本壓力在前期限電限產(chǎn)基礎(chǔ)上再度減產(chǎn)，關(guān)停剩余產(chǎn)能。11日開始，云南部分地區(qū)迎來(lái)降雨，本次降雨過程將持續(xù)到15日，這是云南今年首次大范圍降雨。但是通過觀察云南周度降水情況，并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，依然低于過去三年同期數(shù)據(jù)，因此云南電解鋁短期無(wú)法復(fù)產(chǎn)對(duì)鋁價(jià)形成有力支撐?？紤]到地產(chǎn)竣工預(yù)期向好、全球光伏新增裝機(jī)高增速、特高壓以及新能源車對(duì)鋁的消耗，需求端依然韌性較強(qiáng)，短期供需錯(cuò)配或成為鋁價(jià)向上催化劑。建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份等標(biāo)的。

貴金屬：本周COMEX黃金價(jià)格+0.12%至2014.4美元/盎司，美債10年期TIPS上漲5BP至1.28%。美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比增長(zhǎng)4.9%，低于前值的5.0%，低于預(yù)期的5.0%，核心CPI同比增長(zhǎng)5.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期，低于前值的5.6%。4月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)兩個(gè)月暫停加息的可能性有所提升，CPI數(shù)據(jù)公布后，F(xiàn)ed Watch顯示6月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息概率升至95%，7月這一概率為57%。但另一方面，美國(guó)核心通脹仍保持一定韌性，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)依然有必要維持高利率。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際降息前為黃金權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)收益最明顯的時(shí)間段，目前黃金和黃金股更多為擇時(shí)問題，而美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息時(shí)點(diǎn)至實(shí)際降息時(shí)點(diǎn)為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。建議關(guān)注山東黃金等標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示

項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。

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