本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者邱利 陳鋒 北京報(bào)道


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近日，A股跌跌不休，成交量持續(xù)萎縮。截至5月25日，滬指險(xiǎn)守3200點(diǎn)，全天成交量為8569億元，依然保持在低位，不少散戶和主觀投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了不同程度的虧損。

與此同時(shí)，沉寂已久的量化機(jī)構(gòu)又一次站上了風(fēng)口浪尖，關(guān)于“高頻量化收割市場”的觀點(diǎn)再度響起。作為私募界的新星，量化機(jī)構(gòu)一直是“悶聲發(fā)大財(cái)”的典型代表，這次市場陷入萎靡，量化機(jī)構(gòu)是否該“背鍋”？

量化機(jī)構(gòu)被指“收割”市場

wind數(shù)據(jù)顯示，A股在4月份成交持續(xù)放量，一度連續(xù)24個(gè)交易日突破萬億元。但緊接著，進(jìn)入5月以后，市場量能驟然變化，最近兩個(gè)交易日，兩市成交金額更是縮量到只有不到8000億元的規(guī)模，相比上個(gè)月巔峰期少了近一半。

隨著成交量持續(xù)萎縮，市場陷入震蕩調(diào)整，不少散戶和主觀投資機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)了不同程度的虧損，關(guān)于“高頻量化收割市場”的觀點(diǎn)也再度響起。

微博擁有近300萬粉絲的財(cái)經(jīng)大V“風(fēng)月_投資筆記”（嘉越投資基金經(jīng)理吳悅風(fēng)）5月17日發(fā)表了“量化少做點(diǎn)T”的建議，并指出“市場現(xiàn)在生態(tài)很脆弱了，比如創(chuàng)業(yè)板2228上面做了6重底而且高度越來越低已經(jīng)很危險(xiǎn)了”。當(dāng)天，西部利得基金經(jīng)理盛豐衍轉(zhuǎn)發(fā)了該觀點(diǎn)，并評論反駁道，“愿主觀有鍋不甩量化”。

5月24日，天風(fēng)證券副總裁、研究所所長趙曉光指出，市場生態(tài)出現(xiàn)變化，交易量中量化交易增長很快，對于長期投資者并不友好。今年上證漲幅約5%，但是基金中位數(shù)在-4%左右，大多數(shù)基金跑輸指數(shù)。歸根結(jié)底，量化高頻交易過多擾亂市場。

對A股影響究竟有多大

究竟是什么原因?qū)е翧股市場能量持續(xù)萎縮？這次量化機(jī)構(gòu)又站上風(fēng)口浪尖，并引發(fā)了基金圈內(nèi)熱議。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，導(dǎo)致A股市場成交金額下滑的主要原因，不只是量化交易的影響，量化機(jī)構(gòu)只會追隨市場趨勢，而不會主導(dǎo)趨勢。市場活躍時(shí)，量化交易會頻繁起來，市場冷清時(shí)，量化交易頻率也會隨之下降。當(dāng)量化交易超過市場交易量的容納程度時(shí)，量化交易策略將會失效，市場會倒逼量化策略降低交易頻率或退出。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，目前國內(nèi)量化的行業(yè)發(fā)展還處于初級階段，很多策略來自于歐美，存在投資策略雷同的現(xiàn)象。量化投資既有優(yōu)點(diǎn)，也存在缺點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)是可以提高市場流動性，通過發(fā)現(xiàn)定價(jià)效率上的缺陷獲得收益的同時(shí)，也有助于提高市場定價(jià)的效率。不過缺點(diǎn)也十分明顯，量化投資策略趨同容易“助漲助跌”，使得市場行情走向極端。此外，有些量化投資利用硬件技術(shù)優(yōu)勢獲利，損害了市場公平競爭，也侵害了其他投資者的正當(dāng)權(quán)益。

資深金融人士、河南澤槿律師事務(wù)所主任付建告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，量化機(jī)構(gòu)不會主導(dǎo)A股市場趨勢，對于市場流動性，量化基金具有積極作用，對于市場穩(wěn)定性，高頻率交易可能會導(dǎo)致市場波動加劇。

至于量化基金占A股總成交的比重有多大？業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為規(guī)模占20%左右。量化行業(yè)巨頭寧波幻方也曾經(jīng)公開發(fā)文指出，根據(jù)各方的估計(jì)，一般認(rèn)為量化交易量占全市場10%至20%左右。

量化私募發(fā)展前景幾何

近年來，量化基金進(jìn)入高速發(fā)展階段，資金規(guī)模越來越大，已經(jīng)成了A股市場博弈中不可忽視的重要角色。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前百億私募數(shù)量為114家，而百億量化私募已經(jīng)突破30家，占比超25%，包括幻方量化、九坤投資、明汯投資、鳴石投資等量化巨頭。

業(yè)績方面，量化基金也普遍表現(xiàn)出眾，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月底，規(guī)模超百億元的量化私募，近半年整體收益的平均值為7.61%，時(shí)間拉長來看，近一年平均收益為14.56%。其中，佳期投資、聚寬投資的收益遙遙領(lǐng)先，近半年收益均在15%以上，而近一年收益分別高達(dá)36.68%、24.52%。

未來量化私募的前景發(fā)展如何？付建認(rèn)為，目前量化私募還處于快速發(fā)展階段，所以行業(yè)還是存在非常廣闊的發(fā)展空間，未來量化行業(yè)可能會有三個(gè)趨勢，即頭部化、規(guī)范化、多元化。目前我國的市場制度趨于完善，數(shù)據(jù)的采集也更加標(biāo)準(zhǔn)化，為量化投資私募提供了更好的發(fā)展機(jī)會。

金戈量銳認(rèn)為，量化產(chǎn)品的超額波動呈現(xiàn)了一定的周期性。從歷史來看，過去幾年超額收益是相對較高，未來大家要對超額收益降低預(yù)期，如去年可能超額收益平均水平在10%-15%左右，這也是A股散戶轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)化一個(gè)必然的結(jié)果。同時(shí)也對量化策略在模型的更新、因子的迭代、人工智能的使用上提出了更高的要求。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶

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