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開源證券股份有限公司近期對江蘇金租進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《江蘇金租2022年報(bào)和2023一季報(bào)點(diǎn)評：開啟“零售+科技”雙領(lǐng)先戰(zhàn)略，一季度投放加碼》，本報(bào)告對江蘇金租給出買入評級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.09元。

江蘇金租(600901)　　開啟“零售+科技”雙領(lǐng)先戰(zhàn)略，一季度投放加碼　　公司2022年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤分別為43.5/24.1億，同比+10%/+16%，加權(quán)平均ROE15.9%，同比+0.53pct，10轉(zhuǎn)4派3.5元，股利支付率43%。2023Q1營業(yè)收入/歸母凈利潤12.1/6.8億，同比+13%/+10%，年化ROE16.7%，撥備前凈利潤同比+13%，符合我們預(yù)期。資產(chǎn)端穩(wěn)健增長、利差擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)公司盈利穩(wěn)健增長，2023年一季度投放明顯加碼，考慮到負(fù)債成本上升和資產(chǎn)投放加速的影響，我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測至28.0/33.3億(調(diào)前為28.5/32.8億)，新增2025年凈利潤預(yù)測39.4億，同比+16%/+19%/+18%，ROE為16.6%/17.7%/18.8%，EPS為0.67/0.80/0.94元(考慮轉(zhuǎn)增帶來的股本增加)。2022年公司全面開啟“零售+科技”雙領(lǐng)先戰(zhàn)略，“廠商+區(qū)域”展業(yè)路徑高效獲客，高ROE低不良延續(xù)，零售化戰(zhàn)略和市場化機(jī)制為公司帶來估值溢價(jià)，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)公司股息率5.7%，對應(yīng)2023年P(guān)B1.0倍，維持“買入”評級(jí)。　　“廠商+區(qū)域+線上”三大獲客路徑優(yōu)化，負(fù)債端利率下降驅(qū)動(dòng)凈利差擴(kuò)張　　(1)2022年末應(yīng)收融資租賃款余額1040億，同比+11%，2023Q1末租賃余額1107億，同比+13%，較年初+6%，2022年末公用事業(yè)、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工業(yè)裝備存量規(guī)模同比+71%/+68%/+45%，增幅靠前。2022全年新增投放626億，同比+12%，單均100萬，其中對小微客戶投放450億，同比+9%，占比72%。2022年末合作廠商(經(jīng)銷商)增至2358家，同比+101%，區(qū)域線投放規(guī)模同比+60%，持續(xù)拓展線上化獲客渠道，“廠商+區(qū)域+線上”三大路徑獲客效率進(jìn)一步優(yōu)化。(2)我們估算公司2021年/2022年/2023Q1年化生息資產(chǎn)收益率分別為7.35%/6.83%/6.84%，估算年化付息債務(wù)成本為3.80%/3.17%/2.96%，凈利差為3.55%/3.65%/3.88%。預(yù)計(jì)2022年資產(chǎn)端收益率下降或系優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競爭加劇和長端利率下降影響，負(fù)債成本下降驅(qū)動(dòng)凈利差提升?！　≠Y產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備充足　　公司2021年/2022年/2023Q1末不良率為0.96%/0.91%/0.92%，2022年不良率下降。2022年不良生成率0.32%，同比-0.1pct，公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。2022年/2023Q1末撥備覆蓋率為457%/445%，2023Q1末撥貸比4.11%，公司撥備充足。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)對公司盈利和不良帶來不確定性；競爭加劇造成利差收窄。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券沈娟研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.65%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利27.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為6.69。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)1家，增持評級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.73。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江蘇金租(600901)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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