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拆解“百億元營收藥企”財報之盈利能力：過半藥企銷售毛利率下滑

當下，醫(yī)藥生物行業(yè)正處于改革的風口，疊加疫情影響，身在其中的企業(yè)面臨著來自各個維度的挑戰(zhàn)。過去一年，找到新利潤增長點的乘風破浪者有之，難以踏浪前行乏力掉隊者亦存。

截至4月27日，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，在A股、H股已披露年報的醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中，總計有44家公司2021年營收超過百億元。但與此同時，過去一年，這44家藥企的市值合計縮水超1.7萬億元。

眾所周知，營業(yè)收入超過100億元，對于醫(yī)藥生物企業(yè)來說是發(fā)展的重要里程碑，這一指標不僅意味著公司向頭部進擊，更意味著公司在戰(zhàn)略選擇、發(fā)展實力、抗風險能力等領域構筑護城河，是企業(yè)走向成熟、具備足夠實力的標志。 

鑒于此，《證券日報》記者選取這44家“百億元營收藥企”作為樣本，以衡量企業(yè)盈利能力的核心指標——銷售毛利率為準繩，拆解其財報表現(xiàn)，以探析頭部藥企及行業(yè)發(fā)展的新態(tài)勢。

三家公司銷售毛利率超80%

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，在上述44家營收超百億元的醫(yī)藥生物上市公司中，有13家銷售毛利率超50%，僅3家銷售毛利率超80%。

從排行來看，44家公司中，長春高新以87.61%的銷售毛利率居首。長春高新2021年年報顯示，公司主營業(yè)務為生物制藥及中成藥的研發(fā)、生產和銷售，輔以房地產開發(fā)、物業(yè)管理和服務等業(yè)務，其中制藥業(yè)務毛利率整體高達91%。

恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥兩家上市公司的銷售毛利率也在80%以上。其中，恒瑞醫(yī)藥2021年年報顯示，公司醫(yī)藥制造業(yè)務的毛利率為85.61%，其中抗腫瘤產品的毛利率為90.68%；麻醉業(yè)務的毛利率為89.08%，造影劑業(yè)務的毛利率為72.24%。

此外，有8家公司的銷售毛利率在10%以下，包括國藥控股、英特集團、南京醫(yī)藥等，其中，南京醫(yī)藥以6.5%的銷售毛利率位居44家公司末位。

“毛利率直接反映的是產品的競爭力。簡單來說，就是價格高、成本低的產品毛利率較高?！睎|方高圣財務總監(jiān)楊秀仁向《證券日報》記者表示，就醫(yī)藥行業(yè)而言，獨家品種的毛利率相對較高。

“影響上市公司銷售毛利率的因素有很多?！睆V州圓石投資醫(yī)藥行業(yè)首席研究員李益峰向《證券日報》記者表示：“包括市場的競爭格局、企業(yè)的營銷策略、企業(yè)投入的研發(fā)成本及固定資產成本等?！?/P>

“一般而言，制藥企業(yè)毛利率較高，而醫(yī)藥流通企業(yè)毛利率較低，這是行業(yè)普遍現(xiàn)象?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸肯蛴浾弑硎?。

過半企業(yè)毛利率下降

從同比數(shù)據(jù)來看，2021年，上述44家公司的銷售毛利率平均值是37.39%，較2020年平均值下降0.98個百分點。 

其中，21家上市公司的銷售毛利率實現(xiàn)同比增長，增長最高的是白云山，2021年銷售毛利率為19.17%，同比增長2.25個百分點。此外，太極集團銷售毛利率同比增長2.08個百分點，中國生物制藥同比增長2.06個百分點。 

與此同時，23家上市藥企銷售毛利率下降。其中，新和成、復星醫(yī)藥等企業(yè)銷售毛利率下降較多，分別為9.66%、7.54%。 

記者梳理多家上市公司財報發(fā)現(xiàn)，帶量采購、醫(yī)保談判價格下降、競爭加劇、成本上升等因素拉低了企業(yè)的銷售毛利率。 

例如，復星醫(yī)藥在2021年年報中提及，公司制藥業(yè)務毛利率同比減少8.27個百分點，具體到細分業(yè)務板塊，抗腫瘤及免疫調節(jié)核心產品的毛利率較同期下降0.6個百分點，主要系馬來酸阿伐曲泊帕片執(zhí)行醫(yī)保談判價格后銷售單價下降所致；代謝及消化系統(tǒng)核心產品的毛利率較同期下降5.9個百分點，主要是非布司他片于集采后銷售單價下降所致。

過去四年，醫(yī)藥生物行業(yè)內部調整加速，藥品集采進一步壓縮仿制藥的價格水分，藥品審評審批加速讓創(chuàng)新藥品更快進入市場，改革的推進正在重塑行業(yè)競爭格局。同花順數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，上述44家上市藥企的平均銷售毛利率分別為38.71%、39.25%、38.37%、37.39%。

“隨著集采的推進，藥品的中間環(huán)節(jié)成本被大大壓縮，這部分產品不需要‘高開高返’，因此部分企業(yè)出現(xiàn)銷售毛利率下降也是正常的?！鄙鲜霾辉妇呙姆治鋈耸肯蛴浾弑硎?。

此外，李益峰向記者表示，集采將常態(tài)化存在，倒逼企業(yè)“創(chuàng)新+整合”加速。競爭格局激烈的賽道和單一產品型公司的經營風險將進一步加大。

企業(yè)加速創(chuàng)新轉型

當下，醫(yī)藥生物行業(yè)的改革仍在持續(xù)，考驗著企業(yè)轉型的速度和力度。

近日，國家醫(yī)療保障局黨組在《求是》刊發(fā)署名文章表示，醫(yī)保改革已經到了涉險灘、啃硬骨頭的關鍵時刻，未來將進一步破除復雜的利益藩籬，堅定不移推動醫(yī)療保障高質量發(fā)展。下一步，國家醫(yī)保局將繼續(xù)常態(tài)化制度化開展集采，力爭年內國家和省級集采藥品在每個省合計達到350個以上。

同時，國家醫(yī)保局表示，持續(xù)優(yōu)化藥品動態(tài)準入機制，全面落實談判藥“雙通道”管理機制，讓群眾以更低價格、更快速度享受到更多救命新藥。全面深化醫(yī)保支付方式改革，建立醫(yī)療服務價格科學確定和動態(tài)調整機制，推動形成醫(yī)保與醫(yī)療機構良性互動、共同發(fā)展新格局。

排排網財富研究部副總監(jiān)劉有華向《證券日報》記者表示，藥企可以從兩方面進行發(fā)展，一方面加強創(chuàng)新藥研發(fā)，創(chuàng)新藥的稀缺性是藥企提升競爭力的有利保障；另一方面擴展海外業(yè)務，提升自身的國際競爭力。

值得一提的是，公開數(shù)據(jù)顯示，過去一年，國家藥監(jiān)局共批準76款新藥（不包括疫苗），其中進口新藥37款、中藥創(chuàng)新藥12款、國產創(chuàng)新藥27款，年內獲批的新藥數(shù)量已接近發(fā)達國家水平。

頭部企業(yè)都在加快創(chuàng)新轉型步伐。例如，面對嚴峻復雜的競爭環(huán)境與產業(yè)變革，恒瑞醫(yī)藥2021年累計研發(fā)投入達62.03億元，同比增長24.34%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達到23.95%，創(chuàng)公司歷史新高。中國生物制藥在2021年業(yè)績報告中指出，集采的壓力在預期之內，前四批集采影響基本消化完畢，后續(xù)面臨集采常態(tài)化的新局面；第五批集采的影響將在2022年繼續(xù)消化。公司2021年研發(fā)總開支約38.2億元，占集團收入的比例約14.2%，當中大部份已計入損益表中。其中，創(chuàng)新藥及生物藥的研發(fā)投入占比超過70%，投入金額同比增加約64.7%。

“差異化創(chuàng)新將是龍頭企業(yè)第二次洗牌的關鍵?！鄙鲜霾辉妇呙姆治鋈耸肯蛴浾弑硎?。

李益峰向記者表示，一方面，企業(yè)需要自研或收購形成平臺化優(yōu)勢，以抵抗依賴單一產品的風險；另一方面，需要在創(chuàng)新研發(fā)上加速投入和產出，以應對成熟產品集采降價的情況?！八幤蟮霓D型升級大概有三條路徑：一是做創(chuàng)新或戰(zhàn)略出海；二是發(fā)展難仿藥，找好自己的位置；三是優(yōu)化生產工藝或規(guī)模后，提升效率、降低成本?！?#8203;​（證券日報記者 張敏 見習記者 張安）

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