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服裝電商AB面：有的面臨退市 有的估值達千億美元

“傳統(tǒng)服裝行業(yè)進入一個瓶頸期。當(dāng)下無論是電商還是線下店鋪，價格都比較‘松動’，議價空間很大，過去很多‘高高在上’的品牌在電商平臺上打折力度加大，但還是很難超越快時尚品牌?！币晃徊辉妇呙臄?shù)字經(jīng)濟研究人員向《證券日報》記者表示。

這種差距在服裝電商企業(yè)也愈發(fā)明顯。有老牌時尚電商企業(yè)面臨退市風(fēng)險，新興快時尚勢力則成資本新寵。

昔日“第一股”們面臨退市風(fēng)險

蘑菇街于2018年12月份赴美上市，被冠以“時尚電商第一股”，發(fā)行價為14美元/ADS。但上市近4年，蘑菇街多次傳出裁員消息。2018財年到2021財年，蘑菇街營業(yè)收入分別為9.73億元、10.74億元、8.35億元、4.82億元，凈虧損分別為5.58億元、4.86億元、22.24億元、3.28億元。

公司持續(xù)虧損，股價也很難看。2021年蘑菇街因股價長期低于1美元，曾在同年11月份收到紐交所下發(fā)的通知函，稱其交易價格低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，要求公司必須在收到通知后6個月內(nèi)將股價和平均價提升至1美元以上。如果6個月的整治期截至最后一個交易日收盤都未達到每股1美元，或最后一個交易日結(jié)束的30個交易日內(nèi)平均收盤價未達到1美元，紐交所將啟動停牌和退市警告。

為了避免退市，2022年3月28日，蘑菇街進行了并股，每12股并1股。如此，公司股價回到了1美元之上。

被稱為“奢侈品電商第一股”寺庫也出現(xiàn)了退市風(fēng)險。去年因股價長期低于1美元，寺庫在2021年12月份收到納斯達克股票市場上市資格部書面通知。寺庫表示，在即日起至2022年6月15日期間將監(jiān)控其ADS的收盤價，并考慮其包括調(diào)整ADS與A類普通股的比率以重新符合納斯達克最低出價要求。

寺庫近些年同樣風(fēng)波不斷，“破產(chǎn)”“欠薪”等消息甚囂塵上，業(yè)績也難令投資者放心。2021年11月份，比規(guī)定時間晚了半年的2020年財報終于發(fā)布，公司由盈轉(zhuǎn)虧。截至目前，公司股價仍在1美元以下，隨著6月15日的期限逼近，留給寺庫的時間不多了。對此，寺庫相關(guān)負責(zé)人對《證券日報》記者表示：“這一兩年受相關(guān)政策影響，中概股跌落1美元的公司比較多，我們也在積極努力尋求改善，但具體公司會采用哪些措施暫時還不方便透露?！?/P>

值得一提的是，蘑菇街、寺庫等上市服裝電商表現(xiàn)不佳并非個例，近幾年更多服裝電商甚至等不到上市那天就已消失不見。

比如，奢侈品電商尚品網(wǎng)、走秀網(wǎng)都在近幾年暫停營業(yè)。曾風(fēng)靡一時的“共享衣櫥”代表企業(yè)也退出市場。2021年，衣二三在其APP首頁的通知中稱，因業(yè)務(wù)調(diào)整，衣二三將于8月15日關(guān)閉服務(wù)。此前，衣二三累計獲得6輪融資，總金額超8000萬美元。

談及這些服裝電商“低迷”的現(xiàn)狀，一位不愿具名的券商分析師向《證券日報》記者介紹，服裝行業(yè)是一個長期都是低增長的領(lǐng)域，雖然不會變得更差，但也不會在現(xiàn)有基礎(chǔ)變得更好。“服裝行業(yè)品類多，本身是一個很大的市場，初期做垂直電商門檻很低，容易入局。但是發(fā)展到后期，重要的就是內(nèi)容打造和平臺建設(shè)，垂直性就不那么重要。中國消費者沒有買一款商品先去垂直電商找的習(xí)慣，這種情況下綜合電商的優(yōu)勢明顯?！?/P>

“現(xiàn)在很多服裝電商都在轉(zhuǎn)型做直播，但因為渠道的變化，轉(zhuǎn)型很難。像抖音、快手等渠道都在做服裝帶貨，服裝類目銷售數(shù)據(jù)甚至可以排到平臺非?？壳暗奈恢茫矁H此而已。平臺不會因為這個類目數(shù)據(jù)好就把服裝單獨剝離出去，沒有必要。”上述分析師說。

快時尚電商成資本新寵

行業(yè)看似一片頹勢，但也有驍勇者冒頭。

近期，多家媒體報道，快時尚跨境電商SHEIN(希音)正在進行最新一輪融資，紅杉中國、老虎環(huán)球基金與泛太平洋資本等知名投資機構(gòu)參與其中，融資金額至少10億美元。有業(yè)內(nèi)人士稱，這輪融資結(jié)束后，SHEIN估值可能將高達1000億美元。

按此計算，其估值超越了快時尚服裝巨頭H&M和Zara的總和。若以2021年中國互聯(lián)網(wǎng)公司市值來算，排在SHEIN前面的是騰訊、阿里、美團和京東，其更是成為全球第三大初創(chuàng)企業(yè)，僅次于字節(jié)跳動和SpaceX。今年2月份，網(wǎng)傳SHEIN重啟美國IPO計劃，但4月份公司回應(yīng)媒體稱：“暫無IPO計劃?！?/P>

對此，盤古智庫高級研究員江瀚向《證券日報》記者表示，SHEIN的主要玩法就是“快”。ZARA之前通過快時尚來征服市場，將新潮的衣服從時裝周拷貝過來再做成成品需要14天的周期，而SHEIN速度更快，只要7天?！爸袊圃爝@些年之所以能在世界暢通無阻，關(guān)鍵就是低廉的價格和極高的品質(zhì)，SHEIN出新速度快，價格便宜，把自己打造成了時裝界的‘拼多多+淘特+名創(chuàng)優(yōu)品’?！?/P>

上述分析師認為，雖然SHEIN目前較為成功，但對國內(nèi)其他服裝電商沒有借鑒意義?！癝HEIN的成功正是因為它不做中國市場。它在美國的物流比其他競爭對手更快，價格更便宜，這種優(yōu)勢在海外非常突出。但是放到國內(nèi)行不通，國內(nèi)電商物流都快，會有價格更便宜的電商。如果SHEIN一開始就做中國市場，也成長不起來，因為中國電商市場已非常成熟。”

杭州希疆新零售研究院院長游五洋向《證券日報》記者表示，SHEIN的估值可能有水分，因為公司許多數(shù)據(jù)暫時還未公開，有夸大嫌疑。

對于服裝電商未來的發(fā)展方向，游五洋提出幾點建議：“一方面，消費兩極化的現(xiàn)象，讓高品質(zhì)高端市場存在許多增長機會；其次，線上線下最終會走向融合，內(nèi)容和社交也是最有潛力的模式，這些企業(yè)都需要好好把握。”（證券日報記者 李豪悅）

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