時(shí)近年末，市場(chǎng)走勢(shì)開始變得詭異：熱點(diǎn)板塊你方唱罷我登場(chǎng)，周期股、新能源、消費(fèi)板塊、軍工行業(yè)……風(fēng)水轉(zhuǎn)得比風(fēng)火輪還快。

在這種陰晴不定的走勢(shì)背后，是機(jī)構(gòu)投資者大動(dòng)作的調(diào)倉(cāng)換股，顯示其正緊張地尋找未來突破方向。分析師們將這種機(jī)構(gòu)重點(diǎn)持倉(cāng)打散重來的過程歸納為“后抱團(tuán)時(shí)代”。

基金重點(diǎn)持倉(cāng)大分化

隨著基金三季報(bào)的全部披露，機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)倉(cāng)方向漸漸明朗。相較于以前越來越緊密的抱團(tuán)趨勢(shì)，第三季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)出現(xiàn)了集中度下降、重倉(cāng)股調(diào)換顯著的新特點(diǎn)。

整體而言，增倉(cāng)方向是周期板塊，被減倉(cāng)的則是消費(fèi)、科技、金融。

據(jù)東莞證券的統(tǒng)計(jì)，周期板塊第三季的倉(cāng)位為16.06%，處于2015年來100%分位，基金對(duì)周期板塊配置從2019年第四季度開始持續(xù)至今，一直處于增配趨勢(shì)。消費(fèi)板塊的三季度倉(cāng)位21.16%，處于2015年來86%分位，雖然是絕對(duì)值最高的板塊，但從今年一季度以來又出現(xiàn)了減配趨勢(shì)。

如果從中信一級(jí)行業(yè)分布來看，華創(chuàng)證券的數(shù)據(jù)顯示，公募基金權(quán)益十大重倉(cāng)股中，規(guī)模增長(zhǎng)最多的行業(yè)為：基礎(chǔ)化工、有色金屬、電力設(shè)備及新能源，規(guī)模下降最多的行業(yè)為：食品飲料、醫(yī)藥、電子。

值得注意的是，從絕對(duì)值來看，公募基金重倉(cāng)最多的行業(yè)仍為：醫(yī)藥、食品飲料、電力設(shè)備及新能源、電子、基礎(chǔ)化工、有色金屬、計(jì)算機(jī)。這七個(gè)行業(yè)的十大重倉(cāng)股持倉(cāng)規(guī)模均在1000億元以上。

可以看到，基金行為有一種奇妙的反差：短期最偏愛的，未必是敢拿得最多的;而近期持續(xù)減持、看起來一直在挨打受氣的，沒準(zhǔn)仍是他們的壓倉(cāng)貨。

大熱賽道警惕短期有分化

當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者最鐘愛的熱門賽道，首選新能源。

上周，市場(chǎng)漲跌幅排名前五的行業(yè)分別為電力設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工、電力及公用事業(yè)、綜合、汽車，收益率分別為6.96%、2.64%、1.69%、1.64%、1.27%。五中有三均是新能源相關(guān)板塊。

如果基金經(jīng)理僅舉出一個(gè)最看好的板塊，那么新能源很可能會(huì)大概率中選。

海富通基金石恒哲認(rèn)為，光伏、風(fēng)電、新能源車這三個(gè)成長(zhǎng)屬性很強(qiáng)的板塊在四季度繼續(xù)有超預(yù)期的可能性，其業(yè)績(jī)?cè)诙径取⑷径纫约拔磥淼乃募径然蜓永m(xù)環(huán)比向上的趨勢(shì)。在碳中和大環(huán)境背景下，此類行業(yè)受政策影響的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。

但需要當(dāng)心的是，越是預(yù)期達(dá)到高度一致性的時(shí)刻，分歧也最容易產(chǎn)生。

基金三季報(bào)顯示，新能源風(fēng)格代表基金產(chǎn)品中，有的已悄然開始獲利了結(jié)，中歐時(shí)代先鋒A和信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)在今年整體業(yè)績(jī)較好下，三季度共同減倉(cāng)寧德時(shí)代。

而且，即便是在新能源賽道內(nèi)部，子行業(yè)的差別也漸漸顯現(xiàn)：新能源賽道基金在九月底后業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大分化：偏向于周期成長(zhǎng)類型基金業(yè)績(jī)?cè)谑潞笥蓮?qiáng)轉(zhuǎn)弱，這主要是由于政策對(duì)周期品價(jià)格的監(jiān)管導(dǎo)致期貨價(jià)格下跌較多，進(jìn)而令整個(gè)市場(chǎng)對(duì)周期品業(yè)績(jī)的持續(xù)性產(chǎn)生懷疑;而消費(fèi)、新能源為代表的大盤成長(zhǎng)型基金的業(yè)績(jī)卻相對(duì)更好。

寵新歡還是拾舊愛基金難決斷

如果說新能源不管怎樣分歧仍是基金最愛，那么在周期性板塊和消費(fèi)行業(yè)這樣的“新歡”與“舊愛”之間，基金經(jīng)理們的分歧就顯得有些不可調(diào)和了。

周期性板塊是三季報(bào)中基金持倉(cāng)增幅最為顯著的領(lǐng)域，但上周，在嚴(yán)格價(jià)格管控之下，煤炭、石油石化等資源板塊領(lǐng)跌，建信易盛鄭商所能源化工期貨基金以29%的跌幅拖累另類型基金整個(gè)指數(shù)表現(xiàn)。

天治中國(guó)制造2025基金經(jīng)理梁莉認(rèn)為，前期強(qiáng)勢(shì)的煤炭有色等資源股遭遇了政策干預(yù)、商品期貨價(jià)格連續(xù)跌停，黑色系周期股上漲的邏輯被破壞。從上市公司三季報(bào)看需求不振和原材料漲價(jià)擠壓了多數(shù)行業(yè)的利潤(rùn)。“類滯脹”疑云下貨幣政策缺乏寬松空間，而商品期貨的暴跌以及業(yè)績(jī)下行的財(cái)報(bào)披露打破了存量博弈下的弱平衡狀態(tài)。

在這樣的市場(chǎng)背景下，防御性配置重又興起，一度受冷落的消費(fèi)板塊再次受到一些基金經(jīng)理的青睞。

(記者 王欣)

標(biāo)簽： 機(jī)構(gòu)投資者 基金 增倉(cāng)