11月2日，貴州茅臺以1804.64元/股收盤，盤中最高觸及1844.22元/股后便開始下跌，截至收盤，日漲幅為0.09%。事實上，貴州茅臺股價在10月中旬達到近期最高價后，便開始持續(xù)下跌，股價一度跌破1800元大關。

業(yè)內人士分析認為，正值白酒旺季，貴州茅臺資本市場卻出現(xiàn)下滑，或與企業(yè)三季度凈利潤增速放緩以及近期的各項政策有關。從業(yè)績上來看，貴州茅臺雖然今年前三季度依然交出營收凈利雙增長的成績單，但凈利潤同比漲幅卻為近年來最低，增速有所放緩。再加上近期部分機構的大幅減持，使得貴州茅臺近期資本市場呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。

資本市場疲軟

白酒板塊自進入旺季以來，并沒有給消費者及投資者帶來強勢的表現(xiàn)。中證白酒今日以16482.5收盤，日跌幅為1.95%。事實上，中證白酒從今年最高的21412.21至今日收盤，跌幅已達23.02%。白酒板塊今年的漲勢與去年相比，可謂是大相徑庭。在經歷了年初的暴跌回調后，雖然資本市場有所增長，但依然難掩疲軟態(tài)勢。

貴州茅臺作為白酒龍頭企業(yè)，今年股價從年初最高值至今日收盤，下滑幅度達30.1%，股價下跌777.07元/股，總市值從最高的3.27萬億元下滑至今日收盤的2.27萬億元，總市值蒸發(fā)1萬億元。

對于資本市場萎靡的表現(xiàn)，業(yè)內也有不同的聲音。有部分業(yè)內人士表示，貴州茅臺資本市場的萎靡，是由于近期多項政策的出臺以及最大持倉基金公司的大幅減持所致。而另一部分則認為，貴州茅臺資本市場萎靡，是源自于企業(yè)今年前三季度凈利潤增速放緩，再加上今年白酒板塊整體萎靡，導致部分投資者對白酒板塊失去信心。

北京商報記者了解到，全球持有貴州茅臺最多的基金——美國資本集團旗下美洲基金-歐洲太平洋成長基金在9月繼續(xù)減持貴州茅臺。這也直接導致在消息公布后，貴州茅臺資本市場單日跌幅達6.1%。

凈利潤增速放緩

圖片來源：公告截圖

從剛剛公布的三季報來看，貴州茅臺在業(yè)績方面雖然實現(xiàn)營收凈利雙增長，但也透露出增速放緩的信號。北京商報記者通過貴州茅臺的三季報了解到，今年前三季度，貴州茅臺實現(xiàn)營收746.42億元，同比增長11.05%，實現(xiàn)凈利潤372.66億元，同比增長10.17%。三季度實現(xiàn)營收255.55億元，同比增長9.68%，實現(xiàn)凈利潤126.12億元，同比增長12.35%。從數(shù)據來看，貴州茅臺今年前三季度依然交出營收凈利雙增長的成績單，但從凈利潤增速來看，貴州茅臺今年前三季度的凈利潤同比增長確是近年來最低值。

北京商報記者通過貴州茅臺近年來三季報注意到，2017-2021年，貴州茅臺前三季度凈利潤為別為124.66億元、199.84億元、247.34億元、304.55億元、372.66億元，同比增長分別為60.31%、23.77%、23.13%、11.07%、10.17%。從數(shù)據來看，雖然貴州茅臺近年來凈利潤均實現(xiàn)增長，但增速卻明顯放緩，今年更是達到近年增速最低值。

業(yè)內人士表示，貴州茅臺凈利潤出現(xiàn)放緩也是在意料之內。如果貴州茅臺依然不對產品進行提價，未來凈利潤的增長速度基本上不會有太大提升。

北京商報記者了解到，飛天茅臺的出廠價僅為969元/瓶，零售價為1499元/瓶，而散瓶飛天茅臺終端市場價格卻常年在2700元/瓶左右，渠道利潤高達1200元/瓶，但這其中的利潤卻并不屬于貴州茅臺。

中國消費品營銷專家肖竹青則進一步表示，貴州茅臺應該提高產品出廠價，同時將零售價提高至2000元/瓶左右。這樣能大大壓縮渠道利潤空間，減少投機和炒作的動力。通過提升產品的出廠價，也能夠提高企業(yè)的營收和凈利潤。

提價懸而未決

市場上有關貴州茅臺將要提價的消息頻繁出現(xiàn)，但都被企業(yè)一一辟謠。貴州茅臺是否會提高出廠價，也成為業(yè)內熱議的問題。事實上，飛天茅臺在2018年將出廠價和零售價提高至969元/瓶和1499元/瓶后，已經多年沒有再提高過價格。

醬酒由于生產周期長，今年生產的酒，要在5年后才能投入市場，再加上產能有限，這就導致企業(yè)每年可投放到市場上銷售的酒相對有限。貴州茅臺作為酒類市場的“硬通貨”，長期處于供不應求的局面，這也導致飛天茅臺終端市場價格居高不下。

有業(yè)內人士分析稱，從目前的情況來看，貴州茅臺想要實現(xiàn)業(yè)績的快速增長，通過擴產來提升產量并非不行。但受限于地理位置，貴州茅臺很難實現(xiàn)大幅度擴充產能。同時，產品的利潤目前都集中在渠道端，這也是造成黃牛囤貨、終端市場價格控制不住的原因之一。

值得注意的是，貴州茅臺近期動作頗多，先是取消訂房購酒活動，再是取消100%拆箱政策，以此來穩(wěn)定終端市場價格，壓縮渠道端的利潤。業(yè)內人士分析認為，貴州茅臺了解利潤都在渠道端，頻出政策也是為了穩(wěn)定終端市場價格，削減渠道利潤，這或許是在為未來提高產品價格做鋪墊。

肖竹青表示，貴州茅臺要想提升效益，通過提價效果是立竿見影。近期茅臺國際大酒店通過取消訂房購酒活動，對于終端市場價格的穩(wěn)定有一定幫助，但并不能治本。提高出廠價可以有效壓縮渠道利潤空間，同時還可以為國家增加稅收，為貴州的經濟增加動力。

但也有人表示，盡管飛天茅臺在渠道上的利潤，已遠超貴州茅臺企業(yè)自身，但礙于輿論和物價水平等方面的壓力，貴州茅臺在短時間之內提高飛天茅臺的出廠價和零售價的概率相對較低。

(記者 趙述評 王傲)

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