10月31日，A股三季報(bào)披露收官。截至目前，共有4511家上市公司對(duì)外披露2021年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，2958家歸屬于上市公司股東的凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，占比達(dá)到65.57%。在行業(yè)上，A股業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化的特征，上游行業(yè)利潤率再度上升創(chuàng)出新高，下游行業(yè)利潤率則明顯回落。

●保持快速增長勢(shì)頭，行業(yè)業(yè)績現(xiàn)明顯分化

據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，A股上市公司整體三季報(bào)營業(yè)收入增長22.02%，凈利潤增長24.94%，雖然均增長超過兩成，但增速均較中報(bào)有所回落。今年前三季度，科技型上市公司保持快速增長勢(shì)頭，科創(chuàng)板仍然為增長最快的板塊，其實(shí)現(xiàn)整體營業(yè)收入增長49.10%，凈利潤增長71.69%。

從行業(yè)凈利潤增幅角度看，中上游周期行業(yè)表現(xiàn)亮眼，化工、半導(dǎo)體、煤炭開采、鋼鐵、有色、電力、造紙等行業(yè)凈利潤增幅居前。前三季度凈利潤同比增長率居于前10的上市公司中，有4家是化工企業(yè)。

相比之下，消費(fèi)行業(yè)整體承壓，多重因素影響下，多數(shù)偏消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)在第三季度中業(yè)績下滑明顯，汽車及零部件、家電、商貿(mào)、零售、紡織服裝等多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長。

從機(jī)構(gòu)調(diào)倉路線來看，主動(dòng)偏股類公募基金規(guī)模與持股規(guī)模下降，股票配置倉位小幅上升。倉位方面，公募基金在三季度中，應(yīng)原材料持續(xù)漲價(jià)，順周期板塊景氣改善，化工、有色金屬、電氣設(shè)備倉位提升居前;休閑服務(wù)、食品飲料、傳媒倉位回落居前，部分可選消費(fèi)品配置倉位連續(xù)下降，接近歷史低位水平。

●下游行業(yè)或?qū)?fù)蘇，迎來估值修復(fù)機(jī)會(huì)

受到消費(fèi)行業(yè)增速下滑影響，今年以來投資者已經(jīng)“用腳投票”，過去集中抱團(tuán)的行業(yè)跌幅明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年以來大消費(fèi)行業(yè)跌幅較大，從2月高點(diǎn)計(jì)算截至10月29日，申萬白酒指數(shù)下跌超過25%，家電行業(yè)下跌28%，醫(yī)藥生物下跌18%。

但在股價(jià)下跌的同時(shí)，行業(yè)估值也得到回落。海通證券在最新策略報(bào)告中指出，近期的消費(fèi)數(shù)據(jù)已有回暖的跡象。從過去20年的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物在四季度錄得正收益的概率更大，大消費(fèi)可能會(huì)迎來估值修復(fù)。

“由于原材料價(jià)格三季度加速上升，上市公司成本壓力增加。進(jìn)入四季度后，很多公司的業(yè)績有望企穩(wěn)或環(huán)比改善，對(duì)于消費(fèi)品企業(yè)而言成本壓力最大的時(shí)候也已經(jīng)基本過去。居民的消費(fèi)需求將持續(xù)增長和升級(jí)，這都是消費(fèi)板塊長期向上的重要基礎(chǔ)。”匯豐晉信消費(fèi)紅利基金經(jīng)理范坤祥表示。

對(duì)于三季報(bào)披露完畢后的投資機(jī)會(huì)，粵開證券認(rèn)為，投資者整體配置方向可逐步向中下游轉(zhuǎn)移，三季度A股業(yè)績?cè)鏊傧禄?，主要由于中下游企業(yè)利潤空間受到擠壓。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)保供順價(jià)政策逐步落地，以及需求回落影響，原材料價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，中下游企業(yè)利潤空間有望逐步修復(fù)。建議四季度逐步收縮兌現(xiàn)通脹交易，尤其是國內(nèi)定價(jià)的部分通脹交易品種，整體配置方向可逐步向中下游轉(zhuǎn)移。

(記者 熊子恒)

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