進(jìn)入8月，作為債券市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)性制度安排，債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)新規(guī)密集出臺(tái)。央行、發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局于8月18日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)改革開(kāi)放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)，提出了明確信用類債券注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、進(jìn)一步推動(dòng)銀行間和交易所制度規(guī)則統(tǒng)一等要求。而就在8月6日，《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》發(fā)布;8月11日，央行宣布試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評(píng)級(jí)的要求。

數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，債券違約規(guī)模就已接近984億元。從行業(yè)分布來(lái)看，2021年上半年，債券違約涉及的主體分布于15個(gè)行業(yè)，其中房地產(chǎn)和交通運(yùn)輸業(yè)的違約數(shù)量較多。有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，但整體可控。

將成為信用債市場(chǎng)管理的綱領(lǐng)性文件

債券市場(chǎng)是企業(yè)直接融資的重要渠道。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，公司信用類債券托管余額已達(dá)29.3萬(wàn)億元，占整個(gè)債券市場(chǎng)托管余額的23.7%，僅次于金融債券。

然而，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)債市存在著多頭管理的問(wèn)題。中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱，《意見(jiàn)》對(duì)此前中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)的一些痛點(diǎn)和不規(guī)范的地方進(jìn)行了規(guī)范，而且涉及面十分廣泛，將會(huì)成為信用債市場(chǎng)管理的綱領(lǐng)性文件。

在監(jiān)管層面，《意見(jiàn)》提出了諸多要求，以實(shí)現(xiàn)相關(guān)制度和監(jiān)管的統(tǒng)一。比如，規(guī)定公開(kāi)發(fā)行公司信用類債券，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)注冊(cè)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)統(tǒng)一。非公開(kāi)發(fā)行公司信用類債券，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)自律，行政部門(mén)依法監(jiān)管和指導(dǎo)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)統(tǒng)一。

同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)銀行間和交易所制度規(guī)則統(tǒng)一。推動(dòng)制度規(guī)則分類趨同，允許發(fā)行人自主選擇發(fā)行方式、具體種類和發(fā)行場(chǎng)所等，允許滿足投資者適當(dāng)性要求的合格機(jī)構(gòu)投資者自主選擇交易平臺(tái)、交易方式和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。

另外，統(tǒng)一信息披露要求?！兑庖?jiàn)》還提到要完善債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制安排，即由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)涉及各類債券品種的信息披露違法違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)以及其他違反證券法的行為，依據(jù)《新證券法》有關(guān)規(guī)定進(jìn)行認(rèn)定和處罰。

推動(dòng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮“看門(mén)人”作用

自去年末國(guó)企違約接連發(fā)生以來(lái)，信用債市場(chǎng)走向分化，且違約規(guī)模不斷上升。據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì)，2021年上半年，我國(guó)債券市場(chǎng)新增18家違約發(fā)行人，共涉及期違約債券59期，到期違約金額合計(jì)約778.97億元，同比、環(huán)比均有所上升?！兑庖?jiàn)》提到，禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債、嚴(yán)懲逃廢債行為等，以遏制信用債市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范管理。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，隨著各方監(jiān)管連續(xù)出手，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨較大的外部壓力，對(duì)發(fā)行人評(píng)級(jí)可能趨于謹(jǐn)慎，給未來(lái)信用債市場(chǎng)帶來(lái)一些不確定性。部分主體評(píng)級(jí)虛高已是市場(chǎng)共識(shí)，評(píng)級(jí)從虛高逐步回歸的過(guò)程可能會(huì)影響信用市場(chǎng)的重新定價(jià)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)的整頓和示警將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

房地產(chǎn)和交通運(yùn)輸業(yè)債券違約數(shù)量居多

數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，債券違約規(guī)模就已接近984億元。從行業(yè)分布來(lái)看，2021年上半年，債券違約涉及的主體分布于15個(gè)行業(yè)，其中房地產(chǎn)和交通運(yùn)輸業(yè)的違約數(shù)量較多。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)政策研究員黃胤英指出，從涉及違約的房企規(guī)模來(lái)看，2020年以來(lái)，特別是2021年上半年逐步向中型、大型房企蔓延。2021年7月，千億級(jí)的大型房企——藍(lán)光發(fā)展公司也形成實(shí)質(zhì)性違約。后期來(lái)看，仍要進(jìn)一步警惕房企信用債風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于下半年債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)，國(guó)金證券預(yù)計(jì)，下半年信用違約高發(fā)的情況仍會(huì)延續(xù)。首先，下半年信用債到期回售規(guī)模為5.14萬(wàn)億元左右，與上半年基本持平，到期償債壓力較大。其次，民企內(nèi)控問(wèn)題嚴(yán)重，金融機(jī)構(gòu)對(duì)民企保持規(guī)避態(tài)度。此外，部分僵尸國(guó)企盈利及流動(dòng)性問(wèn)題突出，優(yōu)勝劣汰尾部出清或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

聯(lián)合資信認(rèn)為，下半年債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，但整體可控;民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍然較大;國(guó)有企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，需關(guān)注地方“弱國(guó)企”信用風(fēng)險(xiǎn);城投企業(yè)信用水平分化加劇，需關(guān)注弱資質(zhì)，尤其是發(fā)達(dá)地區(qū)弱資質(zhì)的城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn);需適當(dāng)關(guān)注房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)中弱資質(zhì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

(記者 王楚涵)

標(biāo)簽： 債券市場(chǎng) 信用風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)管理