時隔10年，資本老兵高元坤欲重返資本市場，攜山東力諾特種玻璃股份有限公司(簡稱力諾特玻)沖擊創(chuàng)業(yè)板。

位于華中地區(qū)的雙虎涂料曾經(jīng)是中國涂料行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，1996年登陸A股市場。5年后，遠在山東的高元坤盯上了雙虎涂料，推進重組，借殼上市。公司相繼更名為力諾工業(yè)、力諾太陽。

2008年底，實際控制人高元坤離奇失聯(lián)，定增擱淺。2010年，力諾太陽易主，高元坤淡出資本市場。

這次高元坤重返A(chǔ)股市場存在不確定性。力諾特玻主要從事藥用玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃等系列產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，其核心原材料依賴進口，存在因匯率、稅率波動風險。

招股書顯示，力諾特玻IPO前，先后有八家機構(gòu)突擊入股，分享IPO盛宴的意圖明顯。這期間，是否存在利益輸送，令人生疑，市場各界對此予以高度關(guān)注。

內(nèi)控不足或是力諾特玻上市最大障礙。關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔保、關(guān)聯(lián)方資金占用問題頻發(fā)，大股東力諾集團累計占用資金達1.89億元。

為了應(yīng)對力諾特玻上市，力諾集團靠轉(zhuǎn)讓股權(quán)的資金解除了股權(quán)質(zhì)押等。財務(wù)壓力較大的力諾集團，是否會再度大規(guī)模質(zhì)押股權(quán)、占用資金，令市場擔憂。

八家機構(gòu)上市前突擊入股

IPO前，機構(gòu)爭相入股，市場不斷追問，力諾特玻是否存在利益輸送的嫌疑?

力諾特玻成立于2002年3月1日，由力諾集團和陳蓮娜共同出資設(shè)立，注冊資本1.52億元。2015年8月，力諾特玻在新三板掛牌交易，2017年5月2日，暫停交易，并從新三板摘牌。力諾特玻從新三板摘牌，或許就是為了轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場。

2018年6月開始，力諾特玻迎來了外部股東密集入股。當年6月至8月，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，深圳丹與墨、深圳洪泰、合富瑞泰、濟南經(jīng)發(fā)分別出資2000萬元左右入股。與此同時，公司還實施定增，濟南經(jīng)發(fā)、民生證券投資各出資2000萬元左右參與認購。

2019年12月18日，依舊是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，力諾特玻迎來了重量級機構(gòu)。高元坤實際控制的力諾投資將其持有的力諾特玻合計3516.48萬股股份轉(zhuǎn)讓給復(fù)星惟盈、復(fù)星惟實、唐斌及徐廣成。其中，復(fù)星惟盈、復(fù)星惟實各受讓1670.33萬股股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為9.10元/股。復(fù)星惟盈、復(fù)星惟實本次入股的總價約為3.04億元。

復(fù)星惟盈、復(fù)星惟實為私募資金，分別成立于2018年、2015年，出資額分別為18.80億元、20億元。對復(fù)星惟盈、復(fù)星惟實股權(quán)穿透后，最終控股股東為港股上市公司復(fù)星國際，實際控制人為資本大佬郭廣昌。

截至2020年2月25日，力諾投資為力諾特玻的第一大股東，持股比為41.50%，復(fù)星惟盈、復(fù)星惟實的持股比均為9.58%，并列為二股東。這意味著，郭廣昌實際控制有力諾特玻19.17%股權(quán)，為實際上的二股東。

在郭廣昌入股之后，濟南金財、東興證券投資亦通過受讓股權(quán)，成為力諾特玻股東。二者入股時間分別為2020年的1月、2月。

去年7月，力諾特玻遞交上市申請，擬在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。至此，IPO之前，已有八家(復(fù)星惟盈、復(fù)星惟實按一家計算)機構(gòu)突擊入股。

值得一提的是，2020年9月29日，力諾集團將其持有的力諾投資19.16%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給濟南金控，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為12.41億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是力諾集團資金需要，以及探索反向混改而進行的。濟南金控系濟南市國資委設(shè)立的投資平臺。

由此，濟南金控也在IPO時間接入股力諾特玻。

力諾集團頻頻占用資金

大股東占用上市主體資金，是IPO的重要障礙。在這方面，力諾特玻表現(xiàn)為內(nèi)控薄弱。

僅從招股書披露的信息看，力諾特玻存在較為頻繁的關(guān)聯(lián)方資金拆借、轉(zhuǎn)貸、向供應(yīng)商開具無真實交易背景商業(yè)票據(jù)、關(guān)聯(lián)擔保等財務(wù)內(nèi)部控制不規(guī)范的情形。

資金拆借方面，2016年至2018年，公司關(guān)聯(lián)方資金往來余額分別為7098.63萬元、3469.70萬元、1142萬元。其中，2017年、2018年，公司分別向關(guān)聯(lián)方拆出資金1.11億元、2690.26萬元。2019年以來未向關(guān)聯(lián)方拆出資金，上述拆借資金在2019年底全部歸還。

2017年、2018年，力諾特玻分別發(fā)生轉(zhuǎn)貸款6295.50萬元、4150萬元，這些資金最終均流向了力諾集團。2017年3月，公司向6家供應(yīng)商開具合計2000萬元融資性票據(jù)，由力諾集團貼現(xiàn)融資。

其中，力諾特玻與力諾集團的資金拆借最為頻繁，涉及力諾集團臨時資金周轉(zhuǎn)、還款、代為支付費用等。截至2016年底，力諾集團資金占用余額為4911.40萬元。2017年、2018年，力諾集團新增21筆占用力諾特玻資金，新增占用資金總額約為1.40億元，加上2016年底尚未歸還的占用余額，合計達1.89億元。

除了力諾集團，東營力諾玻璃制品有限責任公司、山東宏濟堂健康產(chǎn)業(yè)有限公司等關(guān)聯(lián)方也存在占用力諾特玻資金問題，合計為2697.22萬元。

力諾特玻還與力諾集團等關(guān)聯(lián)方之間存在關(guān)聯(lián)擔保問題。2017年至2019年，力諾特玻累計為關(guān)聯(lián)方提供擔保6480萬元。

關(guān)聯(lián)交易也備受市場關(guān)注。力諾特玻的關(guān)聯(lián)方較多，涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域較廣，公司與關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)交易較為頻繁。2017年至2020年上半年，公司向關(guān)聯(lián)方的經(jīng)常性銷售金額分別為22.87萬元、45.42萬元、45.73萬元和4.47萬元，向關(guān)聯(lián)方經(jīng)常性采購金額分別為4921.67萬元、5410.06萬元、5217.09萬元、2262.04萬元。向關(guān)聯(lián)方采購的金額較大，且沒有減少跡象。

值得一提的是，力諾集團等關(guān)聯(lián)方占用力諾特玻資金，多數(shù)屬于非經(jīng)營性占用。主要原因可能是力諾集團等關(guān)聯(lián)方財務(wù)壓力較大。

曾經(jīng)，力諾特玻實際控制人高元坤持有的力諾集團3.71億股股權(quán)、力諾集團持有力諾投資的4.08億元股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)。直到去年9月底，力諾集團通過轉(zhuǎn)讓力諾投資、宏濟堂股權(quán)，合計獲得16.41億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，才解決了股權(quán)質(zhì)押等問題。

力諾集團旗下資產(chǎn)眾多，涉及陽光產(chǎn)業(yè)(光伏、電力)、健康、特玻、涂料、有機產(chǎn)業(yè)等眾多領(lǐng)域，開展了國際化市場布局。

市場擔憂，未來，力諾特玻能否有效防范關(guān)聯(lián)方資金占用等內(nèi)控風險。

值得一提的是，2017年6月，因未在規(guī)定的期限內(nèi)編制并披露2016年度報告，力諾特玻被股權(quán)系統(tǒng)采取自律監(jiān)管措施。

重要原料依賴進口

重要原料依賴，是力諾特玻經(jīng)營過程中需直面的風險，這或?qū)⒂绊懫浣?jīng)營業(yè)績。

力諾特玻的主要產(chǎn)品分為藥用玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃。耐熱玻璃主要用于微波爐托盤，主要客戶為格蘭仕、美的集團，業(yè)績總體上較為穩(wěn)定。隨著LED技術(shù)的迅速發(fā)展，在一些應(yīng)用場景中對HID電光源產(chǎn)品起到了替代作用，電光源玻璃市場空間在縮小。因此，力諾特玻未來的核心產(chǎn)品是藥用玻璃。在這一領(lǐng)域，公司處于國內(nèi)行業(yè)前列。

力諾特玻的藥用玻璃產(chǎn)品包括中硼硅藥用玻璃瓶、低硼硅藥用玻璃瓶和低硼硅藥用玻璃管等。目前，公司生產(chǎn)藥用玻璃所需原材料硼砂、硼酸和中硼硅藥用玻璃管基本依賴進口。2017年至2020年上半年，進口金額分別為5313.58萬元、6738.76萬元、8222.80萬元、5473.37萬元。其中，公司向美國進口金額分別為3454.90萬元、3548.40萬元、4378.39萬元、2559.12萬元。

受國際貿(mào)易形勢影響，公司享受的進出口稅收會有所變化，如果加征關(guān)稅，將對公司毛利率產(chǎn)生影響。

上述進口原料中，力諾特玻的的中硼硅藥用玻璃管主要來自德國、意大利等歐盟國家。2017年至2020年上半年，該產(chǎn)品采購均價分別為15.63元/公斤、14.91元/公斤、14.97元/公斤和17.90元/公斤，價格呈現(xiàn)上升趨勢。

力諾特玻披露，公司原料中硼硅藥用玻璃管的主要供應(yīng)商為肖特藥包、康寧玻璃，均在提價。這意味著，原料依賴進口，加上成本上升，極有可能削弱公司盈利能力。

值得一提的是，近年來，力諾特玻的產(chǎn)品價格在下降。2017年至2020年上半年，中硼硅藥用玻璃瓶產(chǎn)品銷售單價分別為0.231元/支、0.230/支、0.215/支、0.204/支，耐熱玻璃器皿銷售單價為1.23元/噸、1.22元/噸、1.25元/噸、1.14元/噸，均呈現(xiàn)下降趨勢。力諾特玻稱，市場競爭激烈，為了搶占市場，公司小幅下調(diào)了銷售價格。

除了原料漲價、成本上升等問題，還有一個問題也值得關(guān)注。力諾特玻資金并不十分充足。截至2020年6月底，公司貨幣資金為0.48億元，短期債務(wù)為0.47億元。本次IPO，公司擬募資5.39億元，用于中性硼硅藥用玻璃擴產(chǎn)項目、高硼硅玻璃生產(chǎn)技改項目建設(shè)等。隨著募投項目建設(shè)完成，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，勢必對流動資金的需求更大。

值得一提的是，力諾特玻還有訴訟未了結(jié)。2017年，公司客戶河北天成藥業(yè)部分批次的葡萄糖酸鈣注射液被藥品監(jiān)督檢驗機構(gòu)認定為不合格，河北天成藥業(yè)認為是公司銷售的安瓿瓶導致，并向法院起訴，要求力諾特玻賠償500萬元損失。去年7月，法院一審判決公司需向河北天藥業(yè)成賠償各項損失共計567.35萬元。目前，該案處于二審階段。

上述案件如果確屬力諾特玻產(chǎn)品質(zhì)量問題引發(fā)，將對其經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

標簽： 高元坤 力諾特玻 創(chuàng)業(yè)板