2021年以來，已有逾2000億港元資金南下，點(diǎn)燃了港股的開年行情。作為反映港股估值的重要指標(biāo)之一，AH股溢價指數(shù)盡管自2020年10月以來有所回落，但仍處于歷史高位水平。

來源：國盛證券研報

截至1月20日收盤，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)報收于132.88，意味著“A+H”公司的A股股價平均較H股股價溢價約32.88%。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，在130只“A+H”股中，AH股溢價率目前超過1倍的共有48只，當(dāng)中不乏中芯國際、中遠(yuǎn)海發(fā)、中船防務(wù)、中金公司等熱門公司和行業(yè)龍頭。

部分AH股溢價較高的熱門公司

隨著南下資金的涌入、內(nèi)地投資者對A+H股基本面更為了解，AH股溢價率有望收窄。

最高溢價逾3.7倍

因兩地市場流動性、投資者結(jié)構(gòu)、AH股流通比例不同等原因，AH股之間的估值差異一直是常態(tài)。雖然互聯(lián)互通機(jī)制自2014年已開通，但AH股溢價指數(shù)未有明顯回落。

2020年以來，港股的表現(xiàn)整體落后于A股，當(dāng)前AH股溢價指數(shù)較2016年1月以來的歷史均值仍然存在一定的價差。國盛證券認(rèn)為，本輪AH股溢價擴(kuò)大很大程度是由于港股市場此前的弱勢乃至超跌。

截至1月20日收盤，AH股溢價率最高的個股為國聯(lián)證券。1月20日，國聯(lián)證券A股收于18.17元，H股收報4.61港元，A股溢價率高達(dá)371.24%，遙遙領(lǐng)先于板塊的其他股票。

AH股溢價率前十的公司

AH股溢價率居第二、第三位的是復(fù)旦張江和*ST拉夏。截至1月20日，上述兩只個股的AH股溢價率分別為345.09%和342.70%。

在130只A+H股中，價差最小的3家公司分別為中國平安、藥明康德和招商銀行，溢價率均在2%以下。上述3家公司的H股股價均在1月20日再次創(chuàng)下歷史新高。

AH股溢價率最低的五家公司

多只熱門股溢價逾1倍

雖然梳理2020年下半年以來A股股價表現(xiàn)不錯的A+H股公司會發(fā)現(xiàn)，其H股亦有相應(yīng)甚至更高的漲幅，但由于前期A股和H股價差過高，導(dǎo)致仍有不少公司的AH股溢價率在1倍以上。

據(jù)統(tǒng)計，溢價率在1倍以上的公司大都集中在金融保險、公用事業(yè)、能源業(yè)等行業(yè)，但也不乏在A股關(guān)注度較高的公司。

如2020年7月在科創(chuàng)板上市的芯片龍頭股中芯國際，截至1月20日收盤，其AH股溢價率約為140.78%。中芯國際在科創(chuàng)板上市時的發(fā)行價為27.46元，較其H股同期股價溢價不到6%，但由于中芯國際在科創(chuàng)板上市首日股價漲逾2倍，由此拉開了其A股和H股之間的價差。

1月以來，中芯國際H股成為南下資金的“寵兒”，1月份累計漲幅逾33%。

1月以來，南向資金大舉買入中芯國際。來源：富途證券

AH股溢價較高的公司中，還有中遠(yuǎn)海發(fā)、中船防務(wù)等行業(yè)龍頭公司。其中，中遠(yuǎn)海發(fā)AH股溢價率為157%，中船防務(wù)為245%。

又如浙江世寶和一拖股份，分別是新能源車概念、農(nóng)機(jī)概念的熱門股，即便其H股分別在2020年下半年飆漲234%、116%，均大幅超越其A股的走勢，但AH股溢價率依然不小，分別為250%、198%。

上述4家AH股溢價率較高的公司有一個共性，即港股流通市值均在100億港元以下。中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，從AH股溢價率與總市值分布來看，大市值企業(yè)的港股估值與A股更為接近，而小市值企業(yè)的AH股溢價率偏高。

造成這一現(xiàn)象的原因之一是，與小市值相比，港股市場對大市值A(chǔ)+H股的關(guān)注度更高，基本面研究更加透徹，港股投資者獲取信息的成本相對更低，使得大市值港股估值更接近A股。

此外，港股機(jī)構(gòu)投資者主要通過基本面選股，加上港股有沽空機(jī)制，多空博弈促使股價回歸合理值。相較之下，A股投資人風(fēng)險偏好較高，相對更熱衷于追逐熱點(diǎn)，也更傾向于參與小盤股或題材股的博弈。所以，很長一段時間部分A+H股的A股相對H股有較高的溢價。

不過，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著南下資金的涌入、內(nèi)地投資者對A+H股基本面更為了解，港股市場或?qū)⒔?jīng)歷估值體系向A股靠攏、估值系統(tǒng)性提升的過程，AH股溢價率有望收窄。

國盛證券更是在研報中提到“港股進(jìn)入‘明明白白’的牛市”：無論是港股通南下資金，還是海外資金，都對港股資訊科技行業(yè)和金融業(yè)有大規(guī)模的持倉，且基本集中在前五大龍頭。2021年，伴隨南下資金和外資共振流入，港股科技巨頭和價值龍頭將持續(xù)受益。

標(biāo)簽： H股