港股市場火爆，資金大舉買入港股類交易型開放式指數(shù)基金(ETF)。在各類市場資金追捧下，港股類ETF一天凈流入資金就高達42億元，部分產(chǎn)品出現(xiàn)了高溢價。然而，套利資金集中交易，高溢價回落，導致部分港股類ETF逆市大跌，部分產(chǎn)品還經(jīng)歷了一天漲停、一天接近跌停的戲劇性一幕。

高溢價回落

港股類ETF大跌

1月20日，恒生指數(shù)上漲1.08%，投向港股市場的跨境ETF二級市場價格卻大面積回落：港股通50ETF、上證港股通ETF等多只ETF單日跌幅超過5%，港股100ETF跌幅更是高達9.88%，接近觸及跌停板。

業(yè)內(nèi)人士分析，套利資金的階段性賣出，產(chǎn)品高溢價率狀態(tài)降溫，是港股類ETF當天大跌的主要原因。

“昨天港股類ETF大跌，主要是因為這類產(chǎn)品存在高溢價，套利資金賣出交易所致。”一位股票ETF基金經(jīng)理表示，港股市場短期漲幅較大，吸引大量資金買入，港股類ETF產(chǎn)品的市場需求猛增。部分投資者以較高的價格買入;另一方面，ETF高溢價，也引發(fā)部分資金通過買入一攬子股票，再由港股類ETF賣出進行套利。但部分產(chǎn)品無法實現(xiàn)T+0套利交易，導致1月19日的套利資金在20日才能賣出，相關產(chǎn)品產(chǎn)生了較大跌幅。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日收盤，13只港股類ETF總管理規(guī)模為92.95億元，比前一交易日增加39.64億元，單日增幅高達74.37%;以當天的成交均價測算，上述產(chǎn)品單日凈流入資金達到41.5億元。

大量資金凈買入，也讓產(chǎn)品的溢價率大幅抬升。其中，1月13日剛剛上市的港股通50ETF，1月19日盤中交易價格一度漲停，吸引了34.66億元資金凈流入，收盤溢價率達到8.36%;港股100ETF一天吸金3.29億元，1月19日盤中也收獲漲停板，收盤溢價率達到12.84%。

不過，經(jīng)過1月20日大跌，上述基金的溢價率已經(jīng)大幅回落。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日收盤，13只港股類ETF平均溢價率為0.93%，比前一交易日回落2.17個百分點;港股100ETF、港股通50ETF的最新溢價率分別為1.69%、1.09%，分別較前一交易日下降11個百分點和7個百分點，兩只產(chǎn)品當天跌幅分別高達9.88%、6.71%，讓追高的投資者虧損慘重。

華南一位公募投研人士表示，針對港股類ETF產(chǎn)品可能出現(xiàn)的高溢價，機構(gòu)資金會有實時套利機制應對。比如，當股票ETF場內(nèi)出現(xiàn)溢價的時候，一般200萬份額就可以申購一籃子股票，從二級市場賣出就可以套利;假如場內(nèi)出現(xiàn)折價，會有資金從二級市場買入，再從一級市場贖回一籃子股票，也可以實現(xiàn)套利交易。

投資者需了解套利機制

避免買入高溢價產(chǎn)品

不過，由于部分港股類ETF套利交易相對滯后，導致產(chǎn)品高溢價交易的狀態(tài)無法快速消除。多位行業(yè)人士建議，普通投資者要充分了解套利交易機制，避免買入高溢價產(chǎn)品出出現(xiàn)虧損。

上述股票ETF基金經(jīng)理表示，目前，市場上大部分港股類ETF的申購無法當天在二級市場賣出。套利機制不順暢，導致當天溢價率無法消除，第二天才可以在二級市場賣出，就會產(chǎn)生第二天大跌的現(xiàn)象。

據(jù)該基金經(jīng)理介紹，當前A股的ETF一般是可以實現(xiàn)T+0套利的，不會產(chǎn)生如此大的溢價率。而跨境ETF品種的現(xiàn)金申購需要RTGS系統(tǒng)(實時逐筆全額交收)，深市上市基金可以實現(xiàn)對份額的實時交收，并供賣出或贖回的及時套利;而滬市目前還做不到，在滬市上市的港股類ETF產(chǎn)品，一般需要T+1才能完成套利操作。

在這位基金經(jīng)理看來，套利交易機制對消除高溢價和高折價有積極作用。對于套利交易來說，如果當天申購當天賣出，產(chǎn)品的溢價率就會很小;如果當天申購第二天才能賣出，套利機制的制約會導致短期溢價率升高，對二級市場價格波動影響也會很大。

華南一位公募投研人士也告訴記者，“從套利交易作用來看，如果股票ETF凈值和價格走勢出現(xiàn)較大偏差，比如1%以上的折溢價率，就會有資金可以進行無風險套利，獲取價差收益，這有利于消除這種較大的偏離狀態(tài)，讓基金二級市場的價格與凈值走勢相對擬合。”

據(jù)該投研人士透露，目前股票ETF的套利策略相對成熟，不少大資金都配置了相關的軟件和系統(tǒng)，可以實現(xiàn)不盯盤交易。只要市場出現(xiàn)這類套利機會，系統(tǒng)就可以實現(xiàn)實時套利。

多位投資人士還提醒，投資者參與較高溢價率的產(chǎn)品需要特別謹慎，避免造成投資損失。

上述華南公募投研人士表示，基金凈值是股票ETF產(chǎn)品跟蹤標的指數(shù)的“真實價值”，二級市場交易溢價是市場異常情況下的“交易價格”，以高溢價從二級市場買入這類產(chǎn)品，意味著以高于凈值的價格持有基金，從中長期看，不論是市場行情變化還是套利交易，都會讓二級市場價格逐步與凈值走勢擬合，溢價逐步收斂的過程中，投資者可能要遭受損失。

該投研人士表示，去年投向美股、原油類的ETF，曾出現(xiàn)過高溢價的現(xiàn)象。隨著市場行情變化和產(chǎn)品供需情況緩解，二級市場價格會回歸凈值，“高價買入”的投資者，會遇到凈值波動之外的高溢價回落的風險，造成投資損失。

上述股票ETF基金經(jīng)理表示，“投資者需要對這類產(chǎn)品有充分的了解和認識，不要把ETF當作股票來投資。港股類ETF跟蹤的是港股指數(shù)，持有的是一籃子股票，不會出現(xiàn)連續(xù)漲停的現(xiàn)象，不要在高溢價時買入，在市場有效的套利機制之下，較大的折溢價率可能會很快消失，高溢價買入的投資者會因此遭受損失。”

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港股做多熱情點燃

資金凈流入港股概念基金

進入2021年以來，港股市場漲勢如虹，漲幅接近15%，點燃了市場做多港股的熱情。

記者從多家公募獲悉，近期港股類ETF、港股通基金、滬港深基金等各類港股產(chǎn)品都出現(xiàn)了明顯的凈申購。業(yè)內(nèi)投資人士認為，港股市場估值性價比突出，有望迎來市場流動性與估值的雙提升行情。

港股概念基金受追捧

資金凈申購明顯

北京一位權益類基金經(jīng)理向記者透露，他所在公募的港股ETF和滬港深基金，都出現(xiàn)了凈申購的態(tài)勢。其中，港股ETF產(chǎn)品本周凈買入大約20億元，港股通基金也出現(xiàn)每天資金的凈流入，自然申購的資金量出現(xiàn)明顯的增長。

滬上一位公募市場部人士也表示，在港股市場的快速回暖下，公司的滬港深基金凈值上漲較快，也出現(xiàn)了明顯的凈申購現(xiàn)象。目前公司將該類產(chǎn)品作為持續(xù)營銷的重點，看好港股市場的投資者，可以申購公司的產(chǎn)品。

從南下資金看，截至1月20日，今年以來南下資金合計凈流入港股2055.81億元，是同期北上資金的近5倍。

富國港股通量化精選基金經(jīng)理蔡卡爾分析，港股龍頭公司擁擠交易程度不及A股，定價相對合理，吸引A股資金南下配置;而且香港市場中有一些稀缺標的，一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭、娛樂公司受到資金關注。

“南下資金大幅凈流入、以及AH溢價高位均支撐港股性價比優(yōu)于A股，南下港股投資或正當時。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春說。

德邦基金表示，中國經(jīng)濟率先恢復，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有更高配置價值。北向資金對A股的流入、南向資金對港股的流入仍將維持強勢。

北京一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，港股和中國的經(jīng)濟周期關聯(lián)度更大，每次經(jīng)濟周期上行，港股的表現(xiàn)都要更強一些。2021年中國經(jīng)濟復蘇可能超預期，港股市場有望迎來更好的表現(xiàn)。“我們發(fā)行的新基金可以投資50%以內(nèi)的港股標的，會重點考慮港股市場的投資機會，尤其是相對A股存在價格優(yōu)勢的公司和優(yōu)質(zhì)龍頭公司，會成為構(gòu)建組合的重要方向。”

“‘港股通標的股票投資比例不超過本基金股票資產(chǎn)的50%’已成為內(nèi)資基金產(chǎn)品的標配，在A股市場龍頭公司已相當貴的情況下，內(nèi)資機構(gòu)可能會更加重視香港市場的機會。”蔡卡爾說。

對港股市場較為樂觀

或迎來流動性和估值的雙提升

港股大漲，多位行業(yè)人士認為，在資金加速流入、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇、港股估值性價比等影響因素下，港股后市表現(xiàn)值得期待。

德邦基金海外與組合投資部總經(jīng)理郭成東表示，港股生態(tài)發(fā)生了很重要的變化，首先是流動性的改善，港股通資金的加速流入非常顯著，兩周時間就相當于去年兩成的流入量;其次，新經(jīng)濟標的陸續(xù)上市，將是今年港股市場的亮點。港交所上市新規(guī)不斷優(yōu)化，允許同股不同權的新興及創(chuàng)新公司上市，允許非盈利醫(yī)藥生物標的加入港股通交易，將進一步吸引資金到港股，增強市場流動性;第三，香港局勢趨穩(wěn)，金融中心地位更加鞏固，在估值優(yōu)勢下，新經(jīng)濟企業(yè)帶來活水，相信在今年會看到港股市場流動性與估值的雙提升行情。

蔡卡爾看好港股的主要原因包括，首先是背靠中國經(jīng)濟。在疫情影響很難迅速消除、全球經(jīng)濟復蘇動力較弱的當下，港股市場依托中國經(jīng)濟，基本面將領跑全球;二是南下資金持續(xù)澆灌，僅港股通渠道便已占據(jù)港股市場成交額的近10%，內(nèi)地資金占比接近20%。港股市場定價權正加速向國內(nèi)資金轉(zhuǎn)移，有望進一步系統(tǒng)性提升港股估值;三是作為全球洼地，性價比凸顯;最后，隨著近年來國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)回歸港股，以及恒生指數(shù)編制體系的改革，港股市場結(jié)構(gòu)也正發(fā)生變革，將有效提升市場對港股市場的關注和配置價值。

標簽： 港股市場 ETF