回顧2019年上半年，在穩(wěn)健貨幣政策背景下，銀行間本幣市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。來自中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，貨幣市場(chǎng)利率整體下行;債券市場(chǎng)成交量大幅增長(zhǎng)，不同信用等級(jí)債券收益率走勢(shì)分化;利率互換市場(chǎng)成交量同比下降，互換利率先降后升再回落。

銀行間本幣市場(chǎng)交投依舊保持活躍。上半年，銀行間市場(chǎng)成交總量折合人民幣715.5萬億元，同比增長(zhǎng)28.4%。其中，銀行間貨幣市場(chǎng)成交483.0萬億元，同比增長(zhǎng)24.3%;債券市場(chǎng)成交97.1萬億元，同比增長(zhǎng)66.2%;利率衍生品市場(chǎng)成交8.5萬億元，同比下降24%。截至6月末，銀行間本幣市場(chǎng)成員26920家，較上年末增加2116家。

上半年流動(dòng)性合理充裕

今年上半年，央行運(yùn)用逆回購、降準(zhǔn)、中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)等措施，有效緩解企業(yè)繳稅、金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金、政府債券發(fā)行繳款、股債“蹺蹺板”效應(yīng)以及包商銀行接管等事件帶來的資金面沖擊，保證了市場(chǎng)流動(dòng)性總量處于合理充裕水平。

來自中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，上半年，央行累計(jì)開展逆回購操作37750億元，MLF操作共16649億元，合計(jì)投放資金54399億元，對(duì)沖上半年發(fā)行的40億元央票以及到期的40550億元央行逆回購和24100億元MLF之后，凈回籠資金10291億元。存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購加權(quán)利率(DR007)半年內(nèi)振幅68個(gè)基點(diǎn)，低于去年全年86個(gè)基點(diǎn)的振幅水平。

2019年上半年，貨幣市場(chǎng)利率整體下行。尤其在6月，為緩沖包商銀行接管事件的沖擊、穩(wěn)定半年末流動(dòng)性水平，央行加大了公開市場(chǎng)操作力度，貨幣市場(chǎng)利率大幅下降，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)平均利率(DR001)首次低于1%，并于6月27日創(chuàng)下0.95%的歷史低位。6月末，隔夜Shibor、3個(gè)月Shibor、1年期Shibor、IBO001較年初分別下降93個(gè)、58個(gè)、41個(gè)和83個(gè)基點(diǎn)，收于1.37%、2.71%、3.10%和1.49%;7天品種Shibor1W、R007和DR007則相對(duì)平穩(wěn)，與年初基本持平，6月末分別收于2.60%、2.66%和2.56%，分別較年初略降3個(gè)、微升7個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)。

2019年上半年，貨幣市場(chǎng)成交483.0萬億元，同比增長(zhǎng)24.3%。其中，信用拆借成交83.4萬億元，同比增長(zhǎng)37.7%，質(zhì)押式回購成交395.1萬億元，同比增長(zhǎng)23.6%，買斷式回購成交4.4萬億元，同比下降46.3%，受非銀金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購融資限額放寬影響，質(zhì)押式回購對(duì)買斷式回購的替代效應(yīng)明顯。

此外，從貨幣市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)看，資金凈融出額以大型商業(yè)銀行居首，政策性銀行和股份制商業(yè)銀行位列第二、第三，凈融出額分別為84.7萬億元、48.9萬億元和33.4萬億元;基金公司、證券公司和投資產(chǎn)品分列資金凈融入額前三位，凸顯非銀機(jī)構(gòu)融資需求，凈融入額分別為53.2萬億元、53萬億元和23.1萬億元。

債市成交同比增長(zhǎng)超六成

2019年上半年，債券市場(chǎng)多空因素交織，整體以振蕩為主。利率債市場(chǎng)收益率先降后升，信用債市場(chǎng)收益率則表現(xiàn)出明顯下行特征。

2019年年初，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲弱、市場(chǎng)對(duì)未來貨幣政策預(yù)期寬松以及社會(huì)融資存量增速上升等因素的推動(dòng)下，一季度銀行間債券市場(chǎng)延續(xù)了上年的牛市行情，國(guó)債收益率下行明顯，1年、3年、10年期國(guó)債收益率在3月末較年初分別下降16個(gè)、13個(gè)和12個(gè)基點(diǎn)。二季度隨著金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，國(guó)債收益率大幅回升。

數(shù)據(jù)顯示，4月末，1年、3年、10年期國(guó)債收益率快速上升到2.71%、3.03%和3.43%，較一季度末分別上升25個(gè)、32個(gè)和35個(gè)基點(diǎn)。此后，受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月降息預(yù)期增強(qiáng)等因素的影響，同時(shí)疊加包商銀行接管事件后，央行為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定持續(xù)投放流動(dòng)性的共同作用，債券市場(chǎng)收益率下行調(diào)整并企穩(wěn)。6月末，1年、3年、10年期國(guó)債收益率收于2.65%、2.94%和3.24%，較年初分別略升3個(gè)、9個(gè)和4個(gè)基點(diǎn)。國(guó)開債收益率與年初基本持平，1年、3年、10年期國(guó)開債收于2.76%、3.20%和3.63%，較年初變動(dòng)幅度在8個(gè)基點(diǎn)范圍內(nèi)。

在寬信用政策背景下，信用債市場(chǎng)收益率下行明顯。以中期票據(jù)為例，3年期中票AAA、AA級(jí)和AA-級(jí)上半年末收于3.66%、4.13%和6.13%，較年初分別下行14個(gè)、31個(gè)和35個(gè)基點(diǎn)。

2019年上半年，債券市場(chǎng)成交97.1萬億元，同比增長(zhǎng)66.2%，其中債券借貸成交2.1萬億元。分券種看，政策性金融債、同業(yè)存單和國(guó)債成交占比排名前三，成交金額分別為40.7萬億元、26.1萬億元和10.9萬億元，市場(chǎng)占比分別為42.8%、27.4%和11.4%。分期限看，5年期以下、5年至10年期和10年期以上現(xiàn)券成交金額分別為69.4萬億元、24.2萬億元和1.4萬億元，市場(chǎng)占比分別為73%、25.5%和1.5%。

自5月末包商銀行接管事件后，央行持續(xù)投放流動(dòng)性以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，因此，6月份債券市場(chǎng)成交量及收益率水平并未呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)情緒平穩(wěn)。6月份，銀行間債券市場(chǎng)成交金額16.1萬億元，與今年前5個(gè)月的月均成交額持平;6月末1年、3年、10年期國(guó)債收益率水平較接管后首個(gè)交易日僅分別略降6個(gè)、5個(gè)和9個(gè)基點(diǎn)。

利率互換市場(chǎng)成交量同比下降

2019年上半年，與債券市場(chǎng)類似，利率互換市場(chǎng)利率也表現(xiàn)出先降后升再回落的態(tài)勢(shì)。

6月末，各期限FR007互換利率基本與年初持平，漲跌幅度在14個(gè)基點(diǎn)范圍內(nèi)，其中，漲幅最大的為10年期FR007互換利率，半年末收于3.23%，較年初上行14個(gè)基點(diǎn);跌幅最大的為3M期FR007互換利率，半年末收于2.61%，較年初下行7個(gè)基點(diǎn)。

2019年上半年，利率衍生品市場(chǎng)成交8.5萬億元，同比下降24.0%。其中，普通利率互換成交8.3萬億元，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期成交1825億元，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)在現(xiàn)金交割方式優(yōu)化、持續(xù)雙邊報(bào)價(jià)的推動(dòng)下流動(dòng)性得到提高。

普通利率互換中，從參考利率看，以FR007為浮動(dòng)端參考利率的交易占比74.7%，以Shibor為浮動(dòng)端參考利率的交易占比24.2%，以其他利率為浮動(dòng)端參考利率的交易占比1.1%。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，和國(guó)外成熟市場(chǎng)的差距不斷縮小，但產(chǎn)品序列相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)尚未十分豐富，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系還需進(jìn)一步加強(qiáng)，這也與利率市場(chǎng)化尚未完全形成有關(guān)。該人士建議，從未來看，一是要穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步豐富產(chǎn)品序列;二是積極推動(dòng)衍生品市場(chǎng)主體多元化，提升衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)專業(yè)水平，相關(guān)監(jiān)管部門進(jìn)一步簡(jiǎn)化商業(yè)銀行開展基礎(chǔ)性衍生品流程，助力中小型商業(yè)銀行更廣泛參與提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套期保值的基礎(chǔ)性工具。

標(biāo)簽： 貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)基準(zhǔn)利率