評(píng)級(jí)“通脹”了!

一方面是債券違約仍不時(shí)出現(xiàn)，另一方面卻越來(lái)越多的發(fā)行主體不斷獲得評(píng)級(jí)上調(diào)。

比如單單5月份，主體信用評(píng)級(jí)上調(diào)的企業(yè)就增至37家，對(duì)比今年前4個(gè)月，累計(jì)獲評(píng)級(jí)上調(diào)的企業(yè)共計(jì)22家。

調(diào)高評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)中，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)公司占了大多數(shù);外資機(jī)構(gòu)中，僅有標(biāo)準(zhǔn)普爾上調(diào)了中聯(lián)重科的主體評(píng)級(jí)。

進(jìn)入6月份后，已有6家企業(yè)的主體評(píng)級(jí)獲得上調(diào)。

國(guó)內(nèi)某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言：“這是隨行就市，大家都在上調(diào)，就你不上調(diào)，主承銷商和發(fā)行人誰(shuí)會(huì)找你，連生存都是問(wèn)題?”

高評(píng)級(jí)債券占比近9成

最近的“幸運(yùn)兒”是龍巖市匯金發(fā)展集團(tuán)。6月2日，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司(下稱“中誠(chéng)信國(guó)際”)將該公司的主體信用等級(jí)由AA調(diào)升至AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。此外，還將“19龍巖匯金MTN001”的信用等級(jí)由AA調(diào)升至AA+。

同一日，中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司上調(diào)了如東縣金鑫交通工程建設(shè)投資有限公司的主體評(píng)級(jí)，從AA升為AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

5月27日，上海新世紀(jì)資信評(píng)估有限公司發(fā)布信用評(píng)級(jí)報(bào)告，將嘉興銀行的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)上調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。嘉興銀行成為嘉興市首家主體評(píng)級(jí)為AA+的城(農(nóng))商行，評(píng)級(jí)水平位列全國(guó)城(農(nóng))商行前列。

5月份以來(lái)，中誠(chéng)信國(guó)際、上海新世紀(jì)資信評(píng)估、聯(lián)合資信評(píng)估、聯(lián)合信用評(píng)級(jí)等公司表現(xiàn)較為活躍，在這波上調(diào)潮中唱主角。

中國(guó)國(guó)際期貨高級(jí)研究員湯林閩在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，調(diào)高評(píng)級(jí)不能簡(jiǎn)單說(shuō)好還是壞，合理還是不合理。一方面，囿于信息，不能排除這一調(diào)高評(píng)級(jí)是不合理的;另一方面，同樣也不能排除這一調(diào)高評(píng)級(jí)是合理的。如果過(guò)去這種情況較多，且都多為不合理的，那么劣幣驅(qū)除良幣的現(xiàn)象應(yīng)該早就很嚴(yán)重了。但事實(shí)并非如此，目前債市較為穩(wěn)定。可能是因?yàn)槭艿揭咔榈囊欢ㄓ绊?，之前疫情?yán)重時(shí)，企業(yè)整體艱難，所以普遍調(diào)低了評(píng)級(jí);現(xiàn)在疫情已受到有效控制，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷向正?；貧w，企業(yè)整體在好轉(zhuǎn)，因此又普遍調(diào)高了評(píng)級(jí)。

“我們公司有自己的債券池，買債券會(huì)在這個(gè)債券池內(nèi)選擇，評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)只作為參考，不會(huì)起到?jīng)Q定性作用。國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)雖然有一定的公信力，但這種既做裁判員又做運(yùn)動(dòng)員的行為，難免有失偏頗?，F(xiàn)在評(píng)級(jí)存在一些問(wèn)題，一是沒(méi)有信用利差。目前企業(yè)的評(píng)級(jí)基本上都是一張臉，AAA和AA+等級(jí)幾乎占據(jù)9成，一旦出現(xiàn)債券信用風(fēng)險(xiǎn)，影響的將是整個(gè)債券市場(chǎng)，因?yàn)樵u(píng)級(jí)級(jí)別無(wú)法有效區(qū)分發(fā)行人的信用高下。二是評(píng)級(jí)滯后，往往是債券已經(jīng)出現(xiàn)明顯跡象或已經(jīng)違約，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才忙不迭修改評(píng)級(jí)，這時(shí)候?qū)钟腥藖?lái)說(shuō)，已經(jīng)毫無(wú)意義。”上海一家基金公司的債券基金經(jīng)理在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

5月以來(lái)僅9家企業(yè)評(píng)級(jí)下調(diào)

一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，近期發(fā)行人的評(píng)級(jí)上調(diào)較為集中，主要是因?yàn)楦鶕?jù)監(jiān)管規(guī)定，定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告必須在6月30日之前公布，就評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)慣例來(lái)說(shuō)，考慮到時(shí)間成本和定期跟蹤評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性，一般會(huì)集中在近兩個(gè)月發(fā)布跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果調(diào)整往往集中在5月、6月，可能6月的數(shù)量會(huì)更多。

但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、地方政府財(cái)政收入增速放緩的背景下，各種評(píng)級(jí)依然迅猛上移，不能不令人深思。

上述評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人坦承，目前市場(chǎng)評(píng)級(jí)存在一定的扭曲，但也是市場(chǎng)行為。“這是隨行就市，大家都在上調(diào)，就你獨(dú)善其身，主承銷商和發(fā)行人誰(shuí)會(huì)找你?”

根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，在大幅上調(diào)企業(yè)主體評(píng)級(jí)的同時(shí)，5月以來(lái)僅有9家企業(yè)的主體評(píng)級(jí)被下調(diào)，其中有3家為外資機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)。

與此同時(shí)，今年以來(lái)出現(xiàn)違約的企業(yè)達(dá)27家，涉及債券58只，合計(jì)金額577.48億元。

在尚不健全的市場(chǎng)秩序下，評(píng)級(jí)隨意上調(diào)可能陷入惡性循環(huán)。 比如，某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將部分AA發(fā)行人的評(píng)級(jí)上調(diào)至AA+，其他發(fā)行人可能也會(huì)提出上調(diào)評(píng)級(jí)的要求，這又會(huì)倒逼其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟風(fēng)上調(diào)。

中信里昂證券債務(wù)資本市場(chǎng)經(jīng)理王為在中信銀行廣州分行跨境業(yè)務(wù)論壇上表示：“對(duì)于多數(shù)不知名的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)就好像一張文憑，是個(gè)敲門磚。否則市場(chǎng)都不知道你，如何去發(fā)債?市場(chǎng)上確實(shí)存在無(wú)評(píng)級(jí)的企業(yè)，如聯(lián)想就是無(wú)評(píng)級(jí)發(fā)債，但這類企業(yè)通常是經(jīng)營(yíng)多年，聲名在外，是否有評(píng)級(jí)已不那么重要。”

華南一家藥企的財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“有時(shí)候AA和AA+之間并沒(méi)有明顯界限。松一松就是AA+，緊一緊就是AA。”

“但兩者的發(fā)債成本不一樣，今年對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，AA+成本在5.5%-6.5%，AA一般是6.8%起步，甚至更高。若發(fā)行1個(gè)億3年期債券，AA+成本在1650萬(wàn)到1950萬(wàn)之間，而AA則是2040萬(wàn)以上。如果債券規(guī)模更大，期限更長(zhǎng)，成本差距會(huì)更加明顯，這對(duì)于中小民企來(lái)說(shuō)負(fù)擔(dān)不小。此外發(fā)行的期限、條件也大相徑庭，因此企業(yè)都想爭(zhēng)取更高一級(jí)的評(píng)級(jí)。”上述財(cái)務(wù)總監(jiān)坦言。

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