“四方逐鹿”基金投顧業(yè)務(wù)公募雙向出擊

去年10月，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》，隨后陸續(xù)有5家公募基金、3家第三方機構(gòu)、3家商業(yè)銀行、7家證券公司獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點資格。

四大類機構(gòu)齊聚，中國投資顧問新時代來臨。作為率先獲得試點資格的公募基金雙向出擊，在相關(guān)業(yè)務(wù)已開展的基礎(chǔ)上，加大基礎(chǔ)產(chǎn)品提供力度，積極輸出投研能力。

首批試點公募開始運作

易方達、南方、華夏、嘉實、中歐等5家基金公司最早獲得基金投顧試點資格，目前相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)開展起來。

南方基金在獲得試點資格之后迅速上線“司南投顧”，進行全市場優(yōu)選基金產(chǎn)品配置，根據(jù)客戶資金長短、風(fēng)險偏好，搭建了四大理財場景。

中歐基金介紹，中歐錢滾滾基金投顧業(yè)務(wù)去年底于自營平臺上線，今年2月20日在天天基金上線，后續(xù)還將陸續(xù)建立與外部各銷售平臺的合作。中歐基金相關(guān)人士表示，未來在投顧策略方面，將陸續(xù)研發(fā)各類場景化策略，包含養(yǎng)老、教育等，滿足更多個性化投顧的需要。

2019年末，嘉實財富APP發(fā)布“嘉實財富投顧賬戶”，投顧賬戶基于嘉實財富平臺上架的數(shù)千只公募基金，構(gòu)建特色鮮明的投資策略，旨在解決投資者的具體問題，收獲長期回報。嘉實財富投資者回報研究中心副總經(jīng)理張吉華介紹，投顧賬戶在收費方式方面進行了較大突破，通過減免認/申購費，僅收取與投顧賬戶規(guī)模掛鉤的投顧管理服務(wù)費方式，讓投顧和客戶的利益真正綁定在一起，形成共贏的良性循環(huán)。

基金投顧試點資格備受行業(yè)關(guān)注，不少公司在積極申請。

創(chuàng)金合信基金公司表示，正在積極籌備和申報基金投顧試點資格，設(shè)置了專門的業(yè)委會和投資決策委員會，新增資產(chǎn)配置與服務(wù)部、基金投顧管理部等部門，在風(fēng)控、客服等增加了相應(yīng)崗位。“我們非常看好基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展。中國居民的可投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，催生出強烈的財富管理需求。隨著金融產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品復(fù)雜程度更高，投資者需要且依賴門檻較低、普惠式的公募基金投顧服務(wù)。”創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士說。

一位基金公司人士表示，所在公司去年就申請了業(yè)務(wù)試點資格，未能首批入選。公司有專門團隊跟進這一業(yè)務(wù)，在系統(tǒng)、人員等方面都做了不少工作。

應(yīng)對競爭“兩手抓”

在銀行、券商都進入投顧市場之后，為應(yīng)對更激烈的競爭，基金公司多是“兩手抓”，一邊積極投身投顧業(yè)務(wù)，一邊加大基礎(chǔ)產(chǎn)品提供力度，做好投研能力輸出，加強和其它機構(gòu)的合作。

南方基金人士表示，投研及大類資產(chǎn)配置能力與專業(yè)的客戶陪伴及服務(wù)能力，有助于基金公司在投顧業(yè)務(wù)的競爭中脫穎而出。未來將以提升客戶盈利體驗為核心，從“投”和“顧”兩方面出發(fā)拓展投顧業(yè)務(wù)。投資端，主要是優(yōu)化產(chǎn)品布設(shè)矩陣，補充更多投資周期、人生階段的場景，為客戶打造更定制化、更合適的產(chǎn)品。顧問端，將持續(xù)升級陪伴服務(wù)，圍繞千人千面的定期報告、市場行情追蹤、專業(yè)解答和互動分享等多方式打造一站式的資產(chǎn)配置體驗。此外，還將投顧客戶滿意度納入投顧人員的考核中，進一步將公司與投資者利益綁定在一起，實現(xiàn)雙贏。

陶榮輝介紹，在嘉實財富投顧賬戶中，除了提供給定風(fēng)險偏好下的組合優(yōu)化這類傳統(tǒng)資產(chǎn)管理的投顧服務(wù)，還將陸續(xù)推出以滿足客戶人生、財務(wù)規(guī)劃等特定需求為目標的賬戶，為大眾理財提供長期生息、抗通脹、養(yǎng)老、保險保障類服務(wù)。未來，嘉實財富投顧賬戶將繼續(xù)扎根于專業(yè)的投研，從科技技術(shù)方向探索、強化投資者的個性化服務(wù)，依托系統(tǒng)程序、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等深入布局投資顧問業(yè)務(wù)，借助于科技賦能、更好地服務(wù)于投資人。

豐富底層產(chǎn)品、做好投研能力輸出也是基金公司布局方向。創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士表示，在服務(wù)好客戶這個大目標引領(lǐng)下，市場各方是可以互相協(xié)作的。投資是一個專業(yè)而復(fù)雜的系統(tǒng)，對應(yīng)提供給客戶的解決方案，就需要大家分工協(xié)作。“銀行、券商、第三方都有客戶優(yōu)勢，基金公司一方面可以利用公募產(chǎn)品運作規(guī)范、信披及時充分的特點，提供組合策略的底層產(chǎn)品;另一方面，可以利用在權(quán)益研究、全球資產(chǎn)配置等領(lǐng)域的團隊，為大家提供特色策略。”

有不少基金公司看準投顧業(yè)務(wù)發(fā)展對產(chǎn)品需求的提升，加強了對指數(shù)、ETF等工具類產(chǎn)品的布局。“我們公司在積極跟相關(guān)業(yè)務(wù)方溝通，確定市場需求點來設(shè)計產(chǎn)品。”一位基金公司人士表示。

業(yè)務(wù)發(fā)展任重道遠

有業(yè)內(nèi)人士表示，從數(shù)據(jù)上看，當前投資顧問業(yè)務(wù)發(fā)展速度并不算快。投顧業(yè)務(wù)的核心是客戶信任，建立信任需要時間。

南方基金表示，目前基金投顧還處于試點階段，隨著業(yè)務(wù)的逐漸成熟，在投顧方類型、投顧服務(wù)的產(chǎn)品形態(tài)等方面都會更加豐富和多元。從海外發(fā)展經(jīng)驗看，不同類型的投顧機構(gòu)都有發(fā)展空間。一是資管機構(gòu)開展投顧業(yè)務(wù)，也就是現(xiàn)有買方中介。以南方基金為例，公司具備專業(yè)的投研團隊和投研平臺，可以將投研能力轉(zhuǎn)化為投顧服務(wù)和投顧產(chǎn)品，如資產(chǎn)分析服務(wù)、投資策略管理、投研報告服務(wù)，等等;二是為投顧提供服務(wù)的投顧平臺型公司，可能是現(xiàn)有的銷售公司或互聯(lián)網(wǎng)平臺，憑借科技能力賦能投顧交易服務(wù)和客戶需求匹配服務(wù);三是可能會產(chǎn)生獨立的投顧公司，針對特定目標客戶群體，提供針對性服務(wù)。

創(chuàng)金合信基金表示，基金投顧在海外興起已超過十年，業(yè)務(wù)發(fā)展需要產(chǎn)品、投顧、客戶、組合投資理論的共同成長。美國的基金投顧發(fā)展得比較好，其底層產(chǎn)品選擇了低費用、高流動性、業(yè)績基準明確的ETF產(chǎn)品，而ETF的興起又與金融危機有關(guān)?？梢哉f是外部環(huán)境適宜，客戶需求轉(zhuǎn)向等多個因素共同促進了基金投顧業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。目前，國內(nèi)市場正在快速成熟，監(jiān)管層也很支持，整個行業(yè)都在為基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展努力。

“基金投資顧問這一新業(yè)務(wù)模式的推出，豐富了基金行業(yè)資產(chǎn)管理的內(nèi)涵，拓寬了基金行業(yè)提升居民財富管理服務(wù)水平的路徑，對培育代表投資者利益的市場買方代理中介機構(gòu)、改變傳統(tǒng)賣方代理為主的基金銷售模式、打造新型買方代理的投資顧問生態(tài)有重要意義，通過專業(yè)機構(gòu)引導(dǎo)投資者長期理性投資，切實提高投資者獲得感。”易方達基金副總裁陳彤表示，“基金投資顧問服務(wù)在國外已相對成熟，投資者接受度較高。但要獲得國內(nèi)投資者的認可并不容易。這實際上是要培育一個新的市場體系，僅是引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)變原有的投資理念和邏輯就極為不易，需要大量、持續(xù)的人力、物力、財力投入。”

銀行、券商積極布局

財富管理轉(zhuǎn)型大幕徐啟

繼公募、第三方基金銷售機構(gòu)納入基金投顧業(yè)務(wù)試點后，銀行、券商也加入進來。2月底，工商銀行、招商銀行、平安銀行成為首批獲準納入基金投顧業(yè)務(wù)試點的銀行;申萬宏源、國泰君安、銀河證券、華泰證券、中金公司、中信建投、國聯(lián)證券等7家券商也已獲批。至此，公募基金、第三方銷售、券商、銀行四方齊聚，基金投顧市場競爭大幕徐啟。

銀行、券商布局投顧業(yè)務(wù)

謀求向財富管理轉(zhuǎn)型

雖然銀行、券商稍晚獲批，但在投顧業(yè)務(wù)布局方面，上述機構(gòu)已經(jīng)有了較為充分的準備。

如工商銀行推出了“中證工銀財富基金指數(shù)”和“AI投”服務(wù)，目前，AI指數(shù)余額105億元，是全市場規(guī)模最大的FOF基金暨主動管理指數(shù)基金;“AI投”全系列規(guī)模達到了150億。

招行財富管理部相關(guān)人士表示，基金投顧是“投”與“顧”的結(jié)合，提升投資者體驗的關(guān)鍵是做好“投”，更要做好“顧”。圍繞“顧”的方面，招商銀行從線上、線下兩個維度同時展開。

除了銀行，頭部券商也在投資顧問隊伍和平臺建設(shè)方面持續(xù)投入，謀求財富管理轉(zhuǎn)型。

中金公司財富服務(wù)中心執(zhí)行負責(zé)人、董事總經(jīng)理梁東擎表示，中金財富一直以資產(chǎn)配置為理念，服務(wù)客戶的理財需求，是市場第一批發(fā)布資產(chǎn)配置策略報告的證券公司。同時，中金在十年前就成立了產(chǎn)品研究團隊，專門負責(zé)包括公募基金在內(nèi)的各類型資管產(chǎn)品的研究。

中信建投證券表示，公司搭建了覆蓋全產(chǎn)品鏈的投顧服務(wù)體系，為客戶提供線上線下種類豐富形式多樣的投顧服務(wù)，未來還推出管家式服務(wù)，通過“長期投資、組合投資、價值投資”等方式為客戶當好管家，解決“基金賺錢，客戶不賺錢”的痛點，實現(xiàn)“讓財富保值增值不再困難”的愿景。目前，中信建投證券正在準備驗收階段，按照證監(jiān)會要求積極備戰(zhàn)基金投顧業(yè)務(wù)試點工作，業(yè)務(wù)上線后將穩(wěn)步推進。

去年底，華泰證券推出投顧工作云平臺AORTA，已成為公司2000多名投顧使用頻率最高的應(yīng)用。同時上線漲樂財富通7.0版本，設(shè)置了投顧服務(wù)專區(qū)和智能資產(chǎn)配置功能，依靠大數(shù)據(jù)為不同風(fēng)險偏好和需求的客戶，智能匹配不同的資產(chǎn)配置計劃。

發(fā)揮各自優(yōu)勢

共同拓展投顧市場

隨著券商、銀行的入局，基金公司、第三方銷售、券商、銀行四方將同臺競技，基金銷售行業(yè)格局如何變化也牽動各方神經(jīng)。

招行財富管理部相關(guān)人士表示，從基金投顧的“投”和“顧”兩個維度來看，基金公司在投資端是強項，“顧”的部分稍弱;券商投資端僅弱于基金公司，顧問端主要服務(wù)股票客戶，公募業(yè)務(wù)上經(jīng)驗不足;第三方投資端最不具備優(yōu)勢，顧問端擁有海量客戶，線上經(jīng)營有一定優(yōu)勢;銀行作為公募基金最主要代銷渠道，積累了大量優(yōu)選公募基金的經(jīng)驗，有足夠能力做好基金投資，而在顧問端也積累了豐富的顧問式服務(wù)經(jīng)驗，尤其是線下理財客戶經(jīng)理隊伍較為成熟，但線上經(jīng)營能力則稍顯不足。

中信建投證券認為，對比獲批的銀行、券商、基金、第三方四類機構(gòu)，在基金投顧業(yè)務(wù)上各有優(yōu)勢。就券商而言，一是具有基于資本市場長期積累的經(jīng)驗，擁有完善的投研體系;二是具備專業(yè)的投資顧問團隊，能夠為客戶提供顧問式服務(wù);第三，擁有相對完善的線下網(wǎng)點和高質(zhì)量的客戶基礎(chǔ)?；诖耍瑩碛卸喾絻?yōu)勢的券商有望突出重圍，為資本市場健康發(fā)展貢獻力量。

梁東擎表示，證券公司最大的優(yōu)勢就是對資本市場的了解，但僅僅了解資本市場是不夠的。絕大部分客戶，尤其是大眾富?？蛻舻娘L(fēng)險偏好不高，還需要通過固定收益類、另類資產(chǎn)甚至部分海外資產(chǎn)配置幫助客戶分散風(fēng)險，穩(wěn)健增值。

從第三方角度來看，盈米基金認為，在整個產(chǎn)業(yè)鏈上，基金公司與第三方銷售公司是緊密的合作關(guān)系?；鸸揪哂袕姶蟮耐堆辛α浚谌戒N售機構(gòu)具有強大的技術(shù)水平和客戶服務(wù)能力，未來的格局一定是資產(chǎn)管理機構(gòu)和財富管理機構(gòu)更加緊密合作，一起為投資者服務(wù)。

多位獲批基金試點的機構(gòu)認為，在基金投顧中，“顧”比“投”更加重要，哪類機構(gòu)可以解決這一痛點，就有望在投顧業(yè)務(wù)上占據(jù)更大優(yōu)勢。

招行財富管理部上述人士認為，“基金賺錢，投資者不賺錢”已然成為行業(yè)痛點。基金投顧要解決的不是在投資端帶來更好的收益，而是如何讓基金收益變成投資者收益，真正幫助投資者提升盈利體驗。

中信建投證券、盈米基金等機構(gòu)都認為，投顧業(yè)務(wù)中，最重要的是用“顧”圍繞“投”，執(zhí)行“長期投資、價值投資、組合投資”理念，并大概率帶來合理的長期回報，全方位服務(wù)投資者。

除了各方的差異化競爭優(yōu)勢外，多家基金投顧試點機構(gòu)認為，處于行業(yè)發(fā)展初期，且客戶群體豐富的基金投顧市場，需要各家機構(gòu)發(fā)揮差異化優(yōu)勢，通過合作和競爭，共同做好投顧市場。

中信建投證券表示，相較于市場競爭，產(chǎn)品服務(wù)能力打造、業(yè)務(wù)模式探索和投資者教育是各參與主體當下面臨的更重要的挑戰(zhàn)。已獲批機構(gòu)均有各自的競爭優(yōu)勢，只有抓住機遇，發(fā)揮自身資源稟賦的優(yōu)勢，盡快補足短板，以滿足客戶需求為出發(fā)點，打造差異化的業(yè)務(wù)模式，為客戶提供專業(yè)貼心、便捷安全的顧問服務(wù)，才能在市場競爭中把握先機。

盈米基金也認為，中國財富管理市場體量巨大，銀行、券商、基金公司、第三方都有各自的客戶群體，市場上也需要多元化的買方投顧服務(wù)，相互競爭，促進發(fā)展。

優(yōu)先考慮生息投資策略

提升權(quán)益投資配置比例

過去一周，全球金融市場動蕩之劇史上罕見，風(fēng)險偏好迅速回落，油價跌幅一度超過30%，多個國家股票市場觸發(fā)熔斷，美股更是在短短幾天時間內(nèi)兩次熔斷，歐美股市紛紛進入技術(shù)性熊市。傳統(tǒng)避險資產(chǎn)中，黃金出現(xiàn)大幅下跌，債券市場則吸引資金流入，美國10年期國債收益率最低曾下探至0.35%歷史新低。

海外疫情沖擊下，A 股雖然也受到影響，但明顯表現(xiàn)出一定的韌性。未來大類資產(chǎn)配置上，普通投資者如何布局基金，投顧機構(gòu)及基金公司給出了一些參考意見。

短期偏債配置

適當時機增加權(quán)益比例

創(chuàng)金合信基金表示，目前A股市場核心邏輯的演繹由兩個因素推動。一是國內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定后，對經(jīng)濟和企業(yè)基本面實際影響的認知逐步清晰;二是疫情在全球擴散的情況、對海外市場的影響，以及這些影響從海外市場向國內(nèi)市場傳導(dǎo)的情況。

創(chuàng)金合信基金認為，目前國內(nèi)疫情已基本得到控制，市場正處在疫情產(chǎn)生影響的消化期。這個消化過程包括市場對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的消化，如社融，信貸等數(shù)據(jù)，和對市場基本面的消化兩個方面?；诖耍唐谝似珎渲?，中期均衡配置。由于避險需求尚未消除，可適當增加短債等的組合的占比。

除了以上兩個因素以外，也要考慮特效藥和疫苗研發(fā)以及天氣的因素對疫情的影響?？赡艿尼t(yī)療突破或病毒的自然消亡都有望提前帶來市場情緒和基本面預(yù)期的反轉(zhuǎn)。

基于此，創(chuàng)金合信基金建議普通投資人合理平衡自己的投資組合，不要急于抄底而增加風(fēng)險敞口，因為后續(xù)市場還可能會有事件性的波動。而疫情的影響一旦消除，也還會有長期向好的投資機會。在組合投資上，可采用較為均衡的組合劃分，在短期上偏債配置(可考慮短債與中長債結(jié)合購買)，中長期可考慮平衡配置組合，適當時機增加權(quán)益比例，提高風(fēng)險權(quán)重。

優(yōu)先考慮生息資產(chǎn)

嘉實財富總經(jīng)理陶榮輝表示，2008年金融危機后，全球主要發(fā)達國家利率一直處于低位。負利率債券規(guī)模自2014年之后快速增長，截至2019年8月底，全球負利率債券規(guī)模達到峰值。全球以買持為主要策略、負債端資金久期較長的機構(gòu)面臨嚴峻的資產(chǎn)荒挑戰(zhàn)。未來，利率還會持續(xù)走低，負利率可能是全球金融和經(jīng)濟界的主要狀態(tài)。本質(zhì)上利率是由社會的資本回報率決定的，而社會整體的資本回報率又是由人口、資源、技術(shù)、制度等基本生產(chǎn)要素決定的。央行只能順應(yīng)趨勢調(diào)整政策，改變經(jīng)濟增速的斜率，但無法改變長期方向，利率進一步走低是必然發(fā)生的事情。

陶榮輝建議，在低利率環(huán)境下，生息資產(chǎn)應(yīng)該受到重視。過去20年的生息主要依賴于投向房地產(chǎn)、基建的間接融資體系。隨著經(jīng)濟增長模式向消費科技驅(qū)動轉(zhuǎn)變，未來的生息方式也將從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變。在疫情沖擊下，樓市交易量降至冰點。在此背景下，生息資產(chǎn)受到追捧，如商業(yè)銀行在境外發(fā)行的優(yōu)先股、高分紅股票、中資企業(yè)美元債等。事實上，生息的方式有很多，如波動生息(股指期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品)、權(quán)益生息(優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)布局科技+醫(yī)療賽道)、時間生息(超長久期國債/金融債)，等等，尋找靠譜的生息方式是理財中始終都要追求的重要目標。對于投資人來說，可以考慮優(yōu)先股、波動生息、權(quán)益生息等投資策略。

陶榮輝表示，未來看好權(quán)益資產(chǎn)投資價值。隨著新經(jīng)濟對舊經(jīng)濟的取代，金融資產(chǎn)將顯著受益。居民將從“過度舉債”回歸到“適度儲蓄”，增加對金融資產(chǎn)的配置，其中就包括對權(quán)益資產(chǎn)的配置。當前中國股市估值水平相對合理，中國利率預(yù)期將長期趨勢下行。在疫情影響下，經(jīng)濟下行壓力加大，國家對股市的支持進一步增強。伴隨利率長期下行，A股的估值仍有望獲得提升，具有顯著的中長期配置價值。

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