在新冠肺炎疫情擴(kuò)散和油價(jià)暴跌造成的“組合拳”作用下，全球金融市場(chǎng)陷入恐慌，美股一周內(nèi)遭遇兩次熔斷，主要股指紛紛進(jìn)入技術(shù)性熊市。業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注未來(lái)美股走向，以及美股巨震后投資該如何應(yīng)對(duì)?

嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、人工智能投研中心負(fù)責(zé)人張自力博士認(rèn)為，此輪美股下跌屬于一次性的熊市修正，是歷史上很難得的一次機(jī)會(huì)。3月18日如果美聯(lián)儲(chǔ)有比較大的貨幣政策，包括新的QE，或者降息，會(huì)有一些比較大的支撐作用，向上修正的時(shí)間較短，預(yù)計(jì)8、9個(gè)月才能看到恢復(fù)的狀況。目前美股震蕩下行已經(jīng)在筑底的過(guò)程，總體看機(jī)會(huì)多于風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到市場(chǎng)短期波動(dòng)難免，建議投資者用定投的方式來(lái)進(jìn)入市場(chǎng)。

對(duì)于此次美股下跌的原因，張自力分析指出，目前疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊還未顯現(xiàn)，但股票市場(chǎng)是前瞻性的，其特點(diǎn)跟一般政府的特點(diǎn)不一樣，尤其是美國(guó)政府，相對(duì)來(lái)說(shuō)反映會(huì)有點(diǎn)滯后，股市的特點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)有過(guò)激反映，基本上過(guò)激的行為是比較強(qiáng)烈的。然后疊加石油價(jià)格戰(zhàn)推波助瀾，所以市場(chǎng)劇烈的震蕩應(yīng)該說(shuō)是前所未有的。

從高點(diǎn)到現(xiàn)在，美股跌幅已近25%，為什么會(huì)有這么大的波動(dòng)?張自力認(rèn)為，市場(chǎng)作為前瞻性交易，已經(jīng)進(jìn)入了逼宮。此前美聯(lián)儲(chǔ)已緊急降息50個(gè)基點(diǎn)，也是歷史上很大的一次突然降息，因?yàn)椴皇窃趥鹘y(tǒng)的會(huì)議期間。而市場(chǎng)覺(jué)得有一些更大的風(fēng)險(xiǎn)在前面。經(jīng)過(guò)這一周的巨大動(dòng)蕩，市場(chǎng)實(shí)際上相對(duì)來(lái)說(shuō)有很強(qiáng)的非線性反應(yīng)。所以市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)把未來(lái)的再降息次數(shù)都已經(jīng)考慮進(jìn)去。

而疫情在全球主要經(jīng)濟(jì)體的發(fā)酵，一定程度上會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成影響，要看后面財(cái)政和貨幣政策能不能托住經(jīng)濟(jì)的下行。市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該回到2008年金融危機(jī)的零利息。目前美國(guó)最大的問(wèn)題就是不確定性。不確定性還是在于美國(guó)的政府和民間對(duì)新冠肺炎的看法，再加上市場(chǎng)巨大的倒逼行為，張自力認(rèn)為，在很短的時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)出來(lái)比較強(qiáng)大的貨幣政策刺激，并疊加政府更加有效的財(cái)政方案。對(duì)廣大沒(méi)有投資美股的人來(lái)說(shuō)，其實(shí)這是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

從以往歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過(guò)大的沖擊如戰(zhàn)爭(zhēng)或天災(zāi)后，美國(guó)市場(chǎng)的恢復(fù)還是比較快的。“美股的特性屬于牛長(zhǎng)熊短，修正的時(shí)候非常激烈。牛市長(zhǎng)度是非常長(zhǎng)的，能夠經(jīng)過(guò)11年的牛市。”真正的熊市，張自力認(rèn)為有兩種，一種是周期性熊市，是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的自然周期到了高點(diǎn)下行時(shí)，這是一個(gè)很自然、經(jīng)常發(fā)生的周期性的熊市。還有一種就是結(jié)構(gòu)性被破壞。如此次的美股巨震是一個(gè)快速的進(jìn)入事件驅(qū)動(dòng)的突擊式的沖擊，而不是周期性熊市，此次主要是疫情蔓延疊加石油價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致美國(guó)頁(yè)巖氣公司會(huì)出現(xiàn)比較大的信用危機(jī)。但這些公司并不是美國(guó)主流的上市公司。

像張自力目前管理的嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)，主要還是以成長(zhǎng)為主的行業(yè)，配置最多的集中在信息科技，以高科技為主，基本上沒(méi)有能源方面的股票。

“2008年因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡爆發(fā)的金融危機(jī)，基本上是花了將近7、8年時(shí)間，然后又一直維持了11年的長(zhǎng)度。所以這次一次性的修整，我們的市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為向上修正的機(jī)會(huì)應(yīng)該是比較短的，大概在8、9個(gè)月就能夠看到恢復(fù)的狀況。”張自力進(jìn)一步指出，從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)看，現(xiàn)在釋放的較為充分。如果大家覺(jué)得這次有機(jī)會(huì)的話，應(yīng)該也是千載難逢的機(jī)會(huì)， 3月18日如果美聯(lián)儲(chǔ)有比較大的貨幣政策，包括新的QE，或者降息，也有可能同時(shí)出來(lái)，會(huì)對(duì)市場(chǎng)起到較大的支撐作用。

具體到投資機(jī)會(huì)上，除了現(xiàn)金流良好的高科技類公司，還看好云經(jīng)濟(jì)相關(guān)的領(lǐng)域，如遠(yuǎn)程醫(yī)療、直播視頻等，在經(jīng)濟(jì)下行中有望獲得較高的超額收益。醫(yī)藥方面，在醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療材料國(guó)產(chǎn)化，美國(guó)的國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)也比較大。成長(zhǎng)消費(fèi)板塊方面，預(yù)計(jì)后期美國(guó)政府在薪資稅，包括延遲和免稅方面，可能會(huì)有一些動(dòng)作，對(duì)消費(fèi)也有促進(jìn)作用。嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)參與投資的消費(fèi)行業(yè)，主要是流媒體，將受益于疫情期間在家辦公和網(wǎng)上修課等;對(duì)受疫情影響較大的航空和旅游則是完全規(guī)避。

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