據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自7月22日中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中保登”)正式啟動(dòng)資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)工作至今，已有6單資產(chǎn)支持計(jì)劃獲得注冊(cè)，總額達(dá)100億元。

資產(chǎn)支持計(jì)劃是保險(xiǎn)版的資產(chǎn)證券化(ABS)業(yè)務(wù)，此前其設(shè)立需要保險(xiǎn)監(jiān)管部門審批核準(zhǔn)，今年6月26日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)首單資產(chǎn)支持計(jì)劃之后發(fā)行的支持計(jì)劃實(shí)行注冊(cè)制管理，由中保登具體辦理。

12月6日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)成立資產(chǎn)證券化專委會(huì)，以推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)多維度參與ABS市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著政策的支持和引導(dǎo)，保險(xiǎn)ABS雖然基礎(chǔ)弱，但其未來(lái)發(fā)展有望進(jìn)入快車道，險(xiǎn)資配置渠道更多，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不過(guò)，保險(xiǎn)ABS的發(fā)展也還存在一些難題有待解決。

保險(xiǎn)ABS占比小

保險(xiǎn)ABS的試點(diǎn)起步于2012年，從2015年開(kāi)始進(jìn)入到規(guī)范化發(fā)展階段，不過(guò)，受監(jiān)管政策以及保險(xiǎn)資管市場(chǎng)的特點(diǎn)等因素影響，保險(xiǎn)ABS一直處于發(fā)展較慢、規(guī)模較小的狀態(tài)。

2015年，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，以推動(dòng)資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)化發(fā)展，規(guī)范業(yè)務(wù)操作。據(jù)原保監(jiān)會(huì)介紹，自2012年資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)至2015年9月份，有9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司試點(diǎn)發(fā)起設(shè)立了22單資產(chǎn)支持計(jì)劃，總規(guī)模812.22億元。投資平均期限5.5年，收益率5.8%-8.3%。

不過(guò)，上述辦法出臺(tái)后幾年，保險(xiǎn)ABS發(fā)展仍然較慢?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及中保登信息披露統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2015年12月份到2018年5月份，共有19單資產(chǎn)支持計(jì)劃獲得批準(zhǔn)，2019年7月22日至今，中保登共注冊(cè)登記了6單資產(chǎn)支持計(jì)劃，總規(guī)模達(dá)100億元。

從時(shí)間分布來(lái)看，2016年到2019年(截至12月15日)，每年設(shè)立資產(chǎn)支持計(jì)劃的數(shù)量分別為7單、9單、2單以及6單?？梢?jiàn)，2017年是資產(chǎn)支持計(jì)劃設(shè)立的高峰時(shí)期，此后有所回落。從參與機(jī)構(gòu)來(lái)看，有民生通惠、平安資管、太平資管、華夏久盈、華泰資管、中英益利、光大永明、太平洋資管、中意資管這9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，以及人保投控和國(guó)壽投控2家投資控股公司，還有長(zhǎng)江養(yǎng)老1家養(yǎng)老險(xiǎn)公司。

橫向來(lái)看，與龐大的ABS整體市場(chǎng)相比，保險(xiǎn)ABS的市場(chǎng)份額還非常小。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，我國(guó)ABS市場(chǎng)已累計(jì)發(fā)行項(xiàng)目3550只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模約7萬(wàn)億元。而目前保險(xiǎn)ABS總規(guī)模大約僅1000億元。

政策持續(xù)松綁

從試點(diǎn)至今，保險(xiǎn)ABS已經(jīng)走過(guò)了7年，為何發(fā)展速度較慢，規(guī)模較小?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前端政策管控嚴(yán)，后端保險(xiǎn)投資要求高是重要原因。

從監(jiān)管政策來(lái)看，《關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》發(fā)布之前，資產(chǎn)支持計(jì)劃的設(shè)立都需要銀保監(jiān)會(huì)審批，審批嚴(yán)格，周期較長(zhǎng)。相對(duì)而言，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃等資管產(chǎn)品的發(fā)行速度更快，性價(jià)比更高。因此，在發(fā)行端，保險(xiǎn)資管企業(yè)有更多選擇，對(duì)保險(xiǎn)ABS的需求相對(duì)弱。

同時(shí)，在投資端，保險(xiǎn)ABS的發(fā)行更多是出于保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)自身資產(chǎn)配置的考慮，其不僅對(duì)底層資產(chǎn)安全性要求高，對(duì)投資收益率的要求也較高，而ABS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，有的項(xiàng)目雖然底層資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，但收益率難以覆蓋險(xiǎn)資成本，因此，保險(xiǎn)ABS可選擇投資對(duì)象受限。

這些問(wèn)題有望隨著新政策的出臺(tái)迎刃而解。根據(jù)《關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)首單資產(chǎn)支持計(jì)劃之后發(fā)行的支持計(jì)劃實(shí)行注冊(cè)制管理，由中保登具體辦理。

12月6日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)成立資產(chǎn)證券化專委會(huì)，以推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)多維度參與資產(chǎn)證券化(ABS)市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展。

華泰資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)制改革使得審批效率大幅度提高，有望帶動(dòng)保險(xiǎn)ABS發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。放開(kāi)前端是增大資產(chǎn)有效供給的重要手段，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年資產(chǎn)支持計(jì)劃的發(fā)行規(guī)模將大幅增長(zhǎng)。

機(jī)會(huì)尚需深入挖掘

實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)險(xiǎn)資ABS有需求，拓寬大類資產(chǎn)配置，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有發(fā)展ABS的愿望，政策持續(xù)松綁給保險(xiǎn)ABS創(chuàng)造了更好的政策環(huán)境，保險(xiǎn)ABS的發(fā)展前景廣闊。但也應(yīng)正視，做大ABS市場(chǎng)還面臨一些挑戰(zhàn)。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云表示，保險(xiǎn)資金面臨公開(kāi)市場(chǎng)的ABS產(chǎn)品難以完全符合配置需求、在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)時(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取難度大等挑戰(zhàn)。他建議，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)轉(zhuǎn)變對(duì)于ABS產(chǎn)品的定位，在流動(dòng)性資產(chǎn)管理當(dāng)中可考慮投資短期的ABS產(chǎn)品;同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)主動(dòng)尋求與銀行在ABS領(lǐng)域的對(duì)接合作，關(guān)注特定領(lǐng)域企業(yè)客戶的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，深入挖掘機(jī)會(huì)。

中保登黨委委員、副總經(jīng)理王航表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在ABS業(yè)務(wù)上的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和能力還有待進(jìn)一步加強(qiáng);對(duì)具有保險(xiǎn)業(yè)特色和優(yōu)勢(shì)的ABS產(chǎn)品的探索還不足;相關(guān)機(jī)構(gòu)慣性債性思維明顯，仍具有一定的過(guò)度依賴原始權(quán)益人主體信用，而忽視對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)客觀分析的傾向;相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則體系還有待進(jìn)一步細(xì)化和完善。他建議，持續(xù)細(xì)化完善相關(guān)業(yè)務(wù)制度體系，積極推動(dòng)保險(xiǎn)ABS標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)認(rèn)定工作;持續(xù)提高注冊(cè)效率，在守住合規(guī)底線的前提下，支持業(yè)務(wù)積極穩(wěn)健發(fā)展，促進(jìn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度;加強(qiáng)對(duì)“資產(chǎn)信用”類產(chǎn)品的評(píng)估及投資能力建設(shè);依托區(qū)塊鏈等金融科技手段，持續(xù)提升行業(yè)登記交易平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施功能，加強(qiáng)對(duì)底層資產(chǎn)的管理，促進(jìn)產(chǎn)品流動(dòng)性機(jī)制完善。

平安人壽另類投資負(fù)責(zé)人李曉曄表示，ABS類投資將會(huì)是保險(xiǎn)資金的重要配置方向，該類資產(chǎn)實(shí)際比例偏低的主要原因是，當(dāng)前市場(chǎng)上同時(shí)滿足保險(xiǎn)資金收益、久期、合規(guī)、安全性且上規(guī)模的ABS產(chǎn)品相對(duì)較少。他希望政策上加強(qiáng)REITS、基礎(chǔ)設(shè)施等長(zhǎng)期資產(chǎn)證券化配套的法律、稅收等頂層設(shè)計(jì)，保險(xiǎn)ABS可更多關(guān)注寫字樓等管理難度較低的基礎(chǔ)資產(chǎn)。(冷翠華)

標(biāo)簽： 保險(xiǎn)