周二(11月12日)，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議要求，抓緊研究制定國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案，明確提出改革的目標(biāo)、時(shí)間表、路線圖。

而自上周以來(lái)，國(guó)資委也已相繼發(fā)布兩份國(guó)企改革相關(guān)文件。

高層發(fā)聲，明確國(guó)企改革路線圖

11月12日，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議召開(kāi)。

會(huì)議要求，未來(lái)三年是關(guān)鍵的歷史階段，要落實(shí)好國(guó)有企業(yè)改革頂層設(shè)計(jì)，抓緊研究制定國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案，明確提出改革的目標(biāo)、時(shí)間表、路線圖。

5天連出兩份文件

從上周五開(kāi)始，國(guó)資委已相繼發(fā)布《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》、《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》兩份央企改革文件。

11月11日，國(guó)資委發(fā)布文件《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱“通知”)。

通知加大了授權(quán)放權(quán)力度，在推動(dòng)落實(shí)中央企業(yè)集團(tuán)主體責(zé)任的同時(shí)，進(jìn)一步明確了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的規(guī)范性要求。其中包括：

1、激勵(lì)對(duì)象：聚焦核心骨干人才隊(duì)伍。中央和國(guó)資委管理的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人不納入股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍。

2、激勵(lì)規(guī)模：中小市值上市公司及科技創(chuàng)新型上市公司，首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的權(quán)益數(shù)量占公司股本總額的比重，最高可以由1%上浮至3%。上市公司兩個(gè)完整年度內(nèi)累計(jì)授予的權(quán)益數(shù)量一般在公司總股本的3%以內(nèi)，公司重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等特殊需要的可以適當(dāng)放寬至總股本的5%以內(nèi)。

3、價(jià)格確定：限制性股票的授予價(jià)格按照不低于公平市場(chǎng)價(jià)格的50%確定。股票公平市場(chǎng)價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的，限制性股票授予價(jià)格原則上按照不低于公平市場(chǎng)價(jià)格的60%確定。

4、價(jià)值比例：董事、高級(jí)管理人員的權(quán)益授予價(jià)值，境內(nèi)外上市公司統(tǒng)一按照不高于授予時(shí)薪酬總水平(含權(quán)益授予價(jià)值)的40%確定。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象實(shí)際獲得的收益，屬于投資性收益，不再設(shè)置調(diào)控上限。

5、業(yè)績(jī)考核：在權(quán)益授予環(huán)節(jié)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃合理設(shè)置，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)分次實(shí)施安排的，可以不設(shè)置業(yè)績(jī)考核條件。

6、科創(chuàng)板激勵(lì)：尚未盈利的科創(chuàng)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，限制性股票授予價(jià)格按照不低于公平市場(chǎng)價(jià)格的60%確定。在上市公司實(shí)現(xiàn)盈利前，可生效的權(quán)益比例原則上不超過(guò)授予額度的40%，對(duì)于屬于國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略行業(yè)、且因行業(yè)特性需要較長(zhǎng)時(shí)間才可實(shí)現(xiàn)盈利的，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中明確提出調(diào)整權(quán)益生效安排的申請(qǐng)。

11月8日，國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》(以下簡(jiǎn)稱“操作指引”)。

操作指引給中央企業(yè)所屬各級(jí)子企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、首發(fā)上市(IPO)、上市公司資產(chǎn)重組等方式，引入非公有資本、集體資本實(shí)施混合所有制改革的相關(guān)工作提供參考。其中：

1、對(duì)于不同類(lèi)的國(guó)有企業(yè)改革：主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，國(guó)有資本宜控則控、宜參則參;主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，保持國(guó)有資本控股地位，支持非公有資本參股;根據(jù)不同業(yè)務(wù)特點(diǎn)，有序推進(jìn)具備條件的公益類(lèi)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革。另外，還要充分發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司市場(chǎng)化運(yùn)作專(zhuān)業(yè)平臺(tái)作用，積極推進(jìn)所屬企業(yè)混合所有制改革。

2、引入非公有資本投資者方面：主要通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等市場(chǎng)化平臺(tái)。通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)引進(jìn)非公有資本投資者，主要方式包括增資擴(kuò)股和轉(zhuǎn)讓部分國(guó)有股權(quán)。通過(guò)股票市場(chǎng)引進(jìn)非公有資本投資者，主要方式包括首發(fā)上市(IPO)和上市公司股份轉(zhuǎn)讓、發(fā)行證券、資產(chǎn)重組等。

3、激勵(lì)機(jī)制方面：建立健全內(nèi)部管理人員考核評(píng)價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“能者上、庸者下、平者讓”。建立市場(chǎng)化薪酬分配機(jī)制，打破高水平“大鍋飯”。

4、員工持股方面：?jiǎn)T工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%。

此外，操作指引還明確了中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)、國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)等的要求。

僅2成央企控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

伴隨著國(guó)企改革加速落地，投資紅利逐步顯現(xiàn)。

10月份，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)管理局指導(dǎo)，北京產(chǎn)權(quán)交易所和上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所聯(lián)合主辦的“中央企業(yè)混合所有制改革項(xiàng)目專(zhuān)場(chǎng)推介會(huì)”，共有274個(gè)中央企業(yè)混改項(xiàng)目在推介會(huì)上亮相，擬引入社會(huì)資本規(guī)模超2000億元。

華泰策略團(tuán)隊(duì)研報(bào)分析，根據(jù)國(guó)資委研究中心11月2日發(fā)布的《中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展報(bào)告》，我國(guó)國(guó)企的收入結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)行業(yè)占比多，而新興產(chǎn)業(yè)占比較少，目前共有45家中央企業(yè)控股的92家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占中央企業(yè)控股境內(nèi)外上市公司的22.8%，主要分布在通信與信息技術(shù)、醫(yī)藥、機(jī)械、軍工、能源等戰(zhàn)略新興行業(yè)領(lǐng)域，我們認(rèn)為未來(lái)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等系列現(xiàn)代化企業(yè)制度改革，科創(chuàng)類(lèi)國(guó)企有望在這一輪科技周期中承擔(dān)自主可控、技術(shù)升級(jí)等重要使命，在激勵(lì)機(jī)制理順的條件下，科技國(guó)企的研發(fā)實(shí)力有望提升、成長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。

據(jù)國(guó)資委網(wǎng)站，顯示目前共有95家央企。

據(jù)Wind梳理，目前顯示企業(yè)屬性為央企的A股上市公司數(shù)量共有378家。

市場(chǎng)展望新一輪紅利

招商證券王超、岑曉翔、錢(qián)佳興此前研報(bào)分析，央企控股上市公司中，目前只有81家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，占比僅20%，實(shí)施力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，下一階段強(qiáng)化正向激勵(lì)還有很大的空間。為支持和鼓勵(lì)中央企業(yè)用好上市公司股權(quán)激勵(lì)，國(guó)資委將進(jìn)一步完善政策，年內(nèi)出臺(tái)中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的操作指導(dǎo)文件，明確子企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案審批事項(xiàng)下放集團(tuán)公司后的工作機(jī)制，優(yōu)化業(yè)績(jī)考核條件，研究解決實(shí)際收益封頂限制問(wèn)題，最大限度釋放改革紅利。

報(bào)告認(rèn)為，改革疊加成長(zhǎng)，關(guān)注改革紅利釋放和行業(yè)基本面持續(xù)改善。

華創(chuàng)證券點(diǎn)評(píng)通知認(rèn)為，激勵(lì)力度加大。

一是提高授予數(shù)量占比，將科技創(chuàng)新型上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股票數(shù)量從總股本的1%提高至3%，重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等特殊需要的上市公司兩個(gè)完整年度內(nèi)累計(jì)授予數(shù)量放寬至5%。

二是提高權(quán)益授予價(jià)值。將董事、高級(jí)管理人員股權(quán)激勵(lì)權(quán)益授予價(jià)值占授予時(shí)薪酬總水平的比例統(tǒng)一提升至40%。

三是不再調(diào)控股權(quán)激勵(lì)對(duì)象實(shí)際獲得的收益。

報(bào)告認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)能夠把員工和公司的利益進(jìn)行綁定，激發(fā)員工積極性，有利于中長(zhǎng)期提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從過(guò)往實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，營(yíng)收、利潤(rùn)增速水平在整體上要高于無(wú)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司。激勵(lì)力度較大、業(yè)績(jī)要求較高者，股價(jià)的超額收益率更加突出。盡管?chē)?guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)數(shù)量顯著增加，但總體上仍需加強(qiáng)。此次通知進(jìn)一步明確了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范性要求，為進(jìn)一步完善央企上市公司中長(zhǎng)期激勵(lì)提供了政策保障，有望促進(jìn)相關(guān)改革加速落地。

標(biāo)簽： 國(guó)企