10月30日是創(chuàng)業(yè)板十周歲生日，如果讓一個剛滿十歲的“小學(xué)生”和成年的境外小伙伴直接比較成績?nèi)绾?

結(jié)果是令人驚訝的。第一財經(jīng)記者對比全球主要創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)現(xiàn)，十歲的深市創(chuàng)業(yè)板股票總市值已經(jīng)穩(wěn)居全球第二，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過韓交所KOSDAQ、倫交所AIM、日交所JASDAQ和Mothers、港交所GEM等知名國際創(chuàng)業(yè)板，僅次于已經(jīng)48歲的“壯年”納斯達(dá)克。

當(dāng)然，如果以全球最成功的納斯達(dá)克為標(biāo)桿，創(chuàng)業(yè)板在上市公司數(shù)量、市值等硬指標(biāo)方面，以及為科技企業(yè)直接融資、鼓勵新經(jīng)濟(jì)、吸引全球企業(yè)上市方面還有不小的差距。

香港中文大學(xué)法律學(xué)院助理院長習(xí)超對記者表示，任何創(chuàng)業(yè)板的前十年都走得很艱辛，如果以前十年有限的成績?nèi)シ穸ㄈ魏我粋€創(chuàng)業(yè)板未來的潛質(zhì)，這是短視的。從環(huán)球的經(jīng)驗來看，前十年是個坎，但前十年是未來往前邁的一個重要的基礎(chǔ)。

遙遙領(lǐng)先的全球第二

創(chuàng)業(yè)板十周年取得的成績到底如何?與全球創(chuàng)業(yè)板的對比或許能提供一個全新的視角。

根據(jù)深交所官網(wǎng)統(tǒng)計，截至10月30日創(chuàng)業(yè)板共有上市公司776家，總市值5.68萬億元，約為8000億美元。

從上市公司的市值角度來看，深市創(chuàng)業(yè)板是當(dāng)之無愧的全球第二，遙遙領(lǐng)先第三名韓國交易所KOSDAQ的2000億美元、倫交所AIM的1000億美元、日本交易所JASDAQ的800億美元和Mothers的500多億美元、多倫多交易所TSXV的300多億美元，以及港交所GEM的150億美元。

同時，創(chuàng)業(yè)板的公司數(shù)量相比上述境外創(chuàng)業(yè)板并不占優(yōu)勢，不及TSXV的1682家、KOSDAQ的1375家、AIM的879家。也就是說，創(chuàng)業(yè)板以有限的700多家上市公司來和其他創(chuàng)業(yè)板競爭，每家公司在二級市場的平均市值優(yōu)勢更加凸顯。

從行業(yè)發(fā)展來看，創(chuàng)業(yè)板的科創(chuàng)屬性也是成色十足，目前有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司549家，占比70%，其中新一代信息技術(shù)208家、新材料82家、高端制造業(yè)80家、生物醫(yī)藥74家、節(jié)能環(huán)保58家、新能源23家、新能源汽車12家、數(shù)字創(chuàng)意8家、相關(guān)服務(wù)業(yè)4家。

招商基金首席宏觀策略分析師姚爽對第一財經(jīng)記者表示，近十年來，創(chuàng)業(yè)板從無到有、自身發(fā)展增速非常快。與納斯達(dá)克相比，行業(yè)的性質(zhì)也比較一致，主要集中在TMT、醫(yī)藥和高端制造三個領(lǐng)域，從全球范圍來講這些領(lǐng)域都是產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展的主要方向，從行業(yè)結(jié)構(gòu)來講也是符合創(chuàng)業(yè)板自身的定位。

研發(fā)投入方面創(chuàng)業(yè)板也有突出表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，十年來創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)強度超過5%，高于A股平均水平，735家公司擁有與主營相關(guān)的核心專利技術(shù)11.09萬項(其中3.72萬項是發(fā)明專利)，697家公司擁有國際或國內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)，446家公司的產(chǎn)品、技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代，具有較強的科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化能力。

成功的少數(shù)派

全球創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展曾在世紀(jì)之交掀起熱潮，中國的創(chuàng)業(yè)板建設(shè)也是1998年率先由成思危提出，并很快形成市場共識。

融通創(chuàng)業(yè)板指基金經(jīng)理蔡志偉表示，在2000年附近互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時候，全球有70多個地方在搞創(chuàng)業(yè)板，但實際上真正成功的是少數(shù)，標(biāo)桿也只有納斯達(dá)克，其他發(fā)展的也并不是特別的順利。

習(xí)超總結(jié)全球創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展經(jīng)歷認(rèn)為，一是從全球創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗來看，成功的要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不成功的少，“境外成功的創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在大家口口相傳、市場上予以充分認(rèn)可的主要就是納斯達(dá)克加上倫敦的AIM。”

二是從全球的經(jīng)驗來說，創(chuàng)業(yè)板一開始就生活在主板的陰影下，任何的創(chuàng)業(yè)板都是開局不易、久久為功。

對比全球其他創(chuàng)業(yè)板，深市創(chuàng)業(yè)板十年的發(fā)展也走出了自己的特色之路。蔡志偉表示，中國的創(chuàng)業(yè)板是獨立板塊，具有相對獨立性，而不是轉(zhuǎn)主板的墊腳石，不是附屬關(guān)系。這保證創(chuàng)業(yè)板從一開始定位是相對高層次的，而不是低端、依附型的板塊。這促使優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)能長期留存在板塊內(nèi)，而不像2017年改革前港交所的創(chuàng)業(yè)板，企業(yè)目標(biāo)都是轉(zhuǎn)主板的。

姚爽分析稱，創(chuàng)業(yè)板形成了突出的創(chuàng)新標(biāo)簽和成長風(fēng)格。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板超過九成企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，超過八成擁有自主研發(fā)核心能力，創(chuàng)新特征明顯。對應(yīng)到具體的投資上，無論是做風(fēng)格輪動的策略，或是做成長價值在估值、盈利增速的對比，都會想到以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為基準(zhǔn)，可以說創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為成長風(fēng)格的代名詞。

姚爽還表示，創(chuàng)業(yè)板也催生了多元化的新興產(chǎn)業(yè)估值的方式。估值方面，以前市場可能主要看PE，但因為很多新興產(chǎn)業(yè)不太適用，市場估值的方法越來越多，可能更多地用PE、PEG，醫(yī)藥可能要用pipeline折現(xiàn)的估值方式。它比其他的板塊具有更強的估值彈性和波動性，所以在做策略的時候可以更好地實現(xiàn)風(fēng)格輪動和策略多樣化。越來越多針對成長的研究和投資方法，也使整個市場越發(fā)多元化，這也是創(chuàng)業(yè)板給資本市場帶來的巨大的改變。

追趕第一前路漫漫

成為“中國的納斯達(dá)克”，市場從創(chuàng)業(yè)板提出時就對它擁有這樣的期待。但從前十年的發(fā)展來看，今天的創(chuàng)業(yè)板和納斯達(dá)克比還是有不小的差距。

Wind統(tǒng)計顯示，截至10月29日納斯達(dá)克擁有近2700家上市公司，總市值約為14.5萬億美元，約為創(chuàng)業(yè)板的18倍。另外，納斯達(dá)克還擁有151只中概股，最新市值總計3193.49億美元。

更大的差距在于上市制度和全球科技公司的吸引力。納斯達(dá)克采用注冊制，并且通過市場分層形成了包括全球精選市場(Global Select Market)、全球市場(Global Market)、全球資本市場(Capital Market)在內(nèi)的多層次市場，以更好地應(yīng)對全球上市資源的競爭。

“可能市場唯一的遺憾是，一些規(guī)模較大的科技類公司因為種種原因沒能在創(chuàng)業(yè)板上市。”姚爽表示。

安信證券投資銀行執(zhí)行總經(jīng)理韓志廣對第一財經(jīng)記者表示，從實際情況來看目前創(chuàng)業(yè)板并沒有達(dá)到“中國的納斯達(dá)克”。目前創(chuàng)業(yè)板還是審核制，對公司的盈利、規(guī)范程度都有比較嚴(yán)格的要求，而且跟主板、中小板沒有實質(zhì)區(qū)別。這與現(xiàn)實情況有密切關(guān)系，比如十年前直接走納斯達(dá)克模式的話，市場可能消化起來也比較難。

納斯達(dá)克的注冊制也讓市場更具活力。蔡志偉表示，創(chuàng)業(yè)板在退市制度標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格程度不及納斯達(dá)克，由于退市程序上有暫停上市、恢復(fù)上市等環(huán)節(jié)，退市時間冗長。而納斯達(dá)克的退市率大概8%左右，近10年上市公司數(shù)量變動不大，保持在3000家左右，平均每年200家上市、200家退市。

當(dāng)然，必須看到創(chuàng)業(yè)板剛剛十歲，而納斯達(dá)克已經(jīng)經(jīng)過了近50年的發(fā)展才取得今天的成就。安信證券首席策略分析師陳果表示，把創(chuàng)業(yè)板和現(xiàn)在的納斯達(dá)克做比較是有失公平的，納斯達(dá)克也不是十年建成的。納斯達(dá)克自1971年2月8日建立，前十年并不特別出彩，到90年代納斯達(dá)克才進(jìn)入發(fā)展的黃金時期，這和新興產(chǎn)業(yè)周期和策源地有關(guān)，而且納斯達(dá)克在發(fā)展中也經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)泡沫等問題。

納斯達(dá)克也不是一天建成的，1980年以來先后7次調(diào)整內(nèi)部分層及上市標(biāo)準(zhǔn)，并提供特別豁免權(quán)，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級、企業(yè)融資多重需求。納斯達(dá)克樹立了一個全球創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的標(biāo)桿，現(xiàn)在全球第二的創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)前進(jìn)，面臨的必然有來自第一的挑戰(zhàn)，當(dāng)前注冊制的改革方向就是創(chuàng)業(yè)板追趕第一的一個契機(jī)。

“總體來說創(chuàng)業(yè)板前十年還是有一定成績的，從中長期看伴隨著中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和相關(guān)市場制度進(jìn)一步完善，中國可能是第四次工業(yè)革命尤其是智能化時代的引領(lǐng)者，創(chuàng)業(yè)板未來應(yīng)該會有更好的發(fā)展。”陳果進(jìn)一步表示。

標(biāo)簽： 創(chuàng)業(yè)板