作者： 安卓

[ “尤其現(xiàn)階段，已上市銀行股價普遍存在較大幅度折價的情況，若IPO定價較高，二級市場投資者不會買單；若折價明顯，又會損害原始股東利益，從這個角度看，這些擬上市銀行的IPO進程未必順暢?！彼f。 ]

在滬深交易所存量平移過來的260余家IPO企業(yè)中，10家銀行引起了市場的關(guān)注，在過去的核準制下，這10家銀行少則排隊2~3年，多則排隊4~5年。而在注冊制下，上市節(jié)奏將更加清晰可控。


【資料圖】

如果進展順利，未來的1年到1年半左右，這批存量平移過來的銀行將陸續(xù)登陸資本市場，成為銀行板塊的新生力量。

那么，這是否意味著，其余未上市銀行也迎來了注冊制的“春天”？答案卻不一定。

專家認為，銀行業(yè)與實體經(jīng)濟不同，并不是所有的銀行都應該上市，即便是在注冊制之下，大多數(shù)中小銀行依然難以獲得上市機會。

艱難的上市歷程

存量平移過后，滬市主板、深市主板各自新受理了5家銀行，10家銀行預計募集資金合計570億元，其中，廣州銀行、湖北銀行預計募集資金超過了90億元，而規(guī)模較小的藥都銀行，預計募集資金僅16.38億元。

在保薦人方面，國泰君安包攬了3個項目，分別為海安銀行、南海銀行和廣州銀行，另外，中金公司、中信證券也分別承攬了兩個項目。

招股書顯示：上述銀行均表示，公開發(fā)行新股所募集的資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充核心一級資本，提高資本充足率。

IPO是商業(yè)銀行最基礎(chǔ)的核心一級資本補充手段，但是，相對于普通企業(yè)，銀行的上市歷程顯得更加艱難曲折。

回顧過去的20年可以發(fā)現(xiàn)，在A股市場，銀行的上市分布呈現(xiàn)出明顯的波段性特點，比如，2007年、2016年、2019年、2021年都是上市高峰期，這些時段也常被業(yè)內(nèi)稱為上市窗口期，而其他年份要么是零星一兩家，要么零上市。2022年，僅有蘭州銀行一家成功登陸A股市場。

另外，銀行的上市耗時也比普通企業(yè)更加漫長，比如，上述受理的10家銀行中，除了湖北銀行于去年11月在證監(jiān)會披露招股書外，其余9家銀行均排隊超過2年。

包括藥都銀行、馬鞍山銀行、海安銀行、昆山銀行、東莞銀行、南海銀行、順德銀行、湖州銀行等在內(nèi)的8家銀行排隊已超過3年，“資歷最老”的藥都銀行自2018年3月就已發(fā)布了招股書，截至目前排隊已近5年。

但等待是值得的。與其他企業(yè)相比，銀行的過會率特別高，在歷史上，A股銀行IPO審核“逢會必過”，不過，去年打破了這個慣例，大豐農(nóng)商行IPO被否，而這家銀行早在2017年11月就遞交了IPO申報材料。

大豐農(nóng)商行是一家典型的區(qū)域性農(nóng)商行，客戶主要集中于鹽城市大豐區(qū)。發(fā)審委要求大豐農(nóng)商行說明其是否具有較為全面的競爭力；在我國利率持續(xù)下行的趨勢下，如何保持持續(xù)盈利能力；結(jié)合經(jīng)營區(qū)域、資金實力、科技投入等因素，說明提升抗風險能力采取的措施及有效性。

而這些也是擬IPO的中小銀行在問詢與上會環(huán)節(jié)，不可避免需要詳細闡釋的問題。

普遍存在的“出血點”

區(qū)域中小銀行最為典型的特征即為與區(qū)域經(jīng)濟高度綁定，呈現(xiàn)出“一榮俱榮，一損俱損”的經(jīng)營特點。

以上述10家銀行為例，位于廣東省佛山市的兩家農(nóng)商行同步申請深市主板上市，其中，順德銀行在佛山地區(qū)的企業(yè)貸款總額占全行企業(yè)貸款總額的比重超過90%；南海銀行截至2022年6月末向佛山南海區(qū)發(fā)放的貸墊款占總額的88.53%。

江蘇的兩家農(nóng)商行則同步申請于滬市主板上市，截至2022年6月末，海安銀行93.38%的貸墊款投放在海安市；昆山銀行貸款客戶主要集中于昆山市內(nèi)，且未來相當長一段時間內(nèi)，其貸款客戶、收入和利潤仍將主要源于昆山地區(qū)。

另外，東莞銀行大部分的貸款源于東莞地區(qū)，至2022年末于東莞地區(qū)發(fā)放的貸墊款占總額的69.54%；藥都銀行的貸款資產(chǎn)和客戶主要位于亳州地區(qū)；湖州銀行向湖州地區(qū)投放的貸墊款總額占比接近80%。

如果上述區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展放緩或金融市場發(fā)生不利變化，或發(fā)生嚴重自然災害，都有可能導致該地區(qū)客戶的經(jīng)營狀況集中惡化，影響其還款能力，進而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

另外，區(qū)域中小銀行的存貸款業(yè)務(wù)還普遍存在著“偏科”的問題，導致風險、收益高度集中于某一群體。

比如，藥都銀行的貸款資產(chǎn)和客戶主要集中于個人客戶，占比超過70%，且以經(jīng)營類貸款為主。相對于企業(yè)貸款而言，個人貸款呈現(xiàn)單筆額度小、數(shù)量多、抵押品少、抗風險能力較低等特點。招股書顯示：近年來，藥都銀行的不良率也在攀升，2019~2022年上半年，其不良貸款比率分別為0.99%、1.52%、2.17%、2.34%。

南海銀行的對公貸款和墊款客戶多為中小微企業(yè)，向其發(fā)放的貸款總額占對公貸墊款總額的比例超過了90%，相比大型企業(yè)，中小微企業(yè)規(guī)模小、抗風險能力弱。另外，在這10家銀行中，還有多家提示了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風險。

星圖金融研究院副院長薛洪言對第一財經(jīng)表示，全面注冊制以后，看似有形門檻降低了，但無形門檻卻提高了。

“尤其現(xiàn)階段，已上市銀行股價普遍存在較大幅度折價的情況，若IPO定價較高，二級市場投資者不會買單；若折價明顯，又會損害原始股東利益，從這個角度看，這些擬上市銀行的IPO進程未必順暢?！彼f。

依舊上市難

根據(jù)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板2021年以來平均一年左右的上市時長（從受理到上市）來推斷，如果進展順利，未來的一年到一年半左右，這批存量平移過來的銀行將陸續(xù)登陸資本市場。

那么，這是不是意味著全面注冊制以后，對于銀行的上市環(huán)境更加友好，也將會有越來越多的中小銀行走進資本市場呢？

薛洪言認為，綜合來看，只有少部分經(jīng)營有特色、發(fā)展有前景的銀行具有上市機會，而多數(shù)未上市中小銀行業(yè)務(wù)同質(zhì)化、經(jīng)營前景不明朗，很難得到投資者的認可，即便在注冊制下，上市過程也很難順暢。

“42家A股上市銀行總資產(chǎn)占銀行業(yè)的比重超過了80%，考慮到主要銀行均已上市，站在行業(yè)角度看，推動更多銀行上市不再是現(xiàn)階段行業(yè)的重點。此外，近些年銀行業(yè)競爭加劇，強者恒強，很多中小銀行的經(jīng)營前景變得模糊不清，甚至受地方經(jīng)濟拖累，面臨較大的潛在不良風險和經(jīng)營困境，很難受到投資者追捧，也會增大上市阻力?！毖檠哉f。

截至2022年6月末，我國共有125家城市商業(yè)銀行，其中21家（包括港股市場，下同）已經(jīng)上市；約1600農(nóng)村商業(yè)銀行，其中11家已上市，基本都是中小銀行中的“頭部”。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也對第一財經(jīng)表示，前期批量上市的銀行主要是國有行、股份行以及城商行、農(nóng)商行的“頭部”，大行的主要任務(wù)就是做大做強，形成規(guī)模效應。而對于剩下的廣大的中小銀行來說，關(guān)鍵是要服務(wù)基層、下沉社區(qū)、服務(wù)三農(nóng)，而不是單純的資本擴張，從這個意義上來說，并不是所有的銀行都應該上市。

“更何況，相當部分的中小銀行由原來的信用社改制過來，它們尚存諸多歷史遺留問題。比如，法人治理不健全、不完善；內(nèi)部的風險管理不到位；經(jīng)營管理能力有待提升等?！倍切抡f，“而且，一窩蜂地小銀行上市，對資本市場也沒有什么幫助，未來中小銀行上市一定是優(yōu)中選優(yōu)，要將有限的上市資源盡可能多地留給實體經(jīng)濟?！?/p>

“展望未來，仍然只有少數(shù)經(jīng)營有特色的中小銀行能夠合理定價、借助注冊制東風順暢上市，大多數(shù)中小銀行依然難以獲得上市機會?！毖檠哉f。

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